20200809-天风证券-燃气行业月度跟踪_进口价降幅扩大_进口量增速走高_9页_886kb

公用事业行业总结：燃气行业月度跟踪

核心内容概述

本报告对2020年8月燃气行业进行了月度跟踪分析，重点从需求端、供给端、价格端、行业事件及投资建议五个方面展开。整体来看，天然气行业在产业复苏和低气价的双重驱动下，需求持续修复，供给端保持增长，价格端承压下行，同时国家管网资产加速划拨，推动行业市场化改革。

主要观点

• 需求端：天然气需求在政策支持和疫情缓解的背景下逐步修复，6月表观消费量同比增长4%，上半年累计表观需求量同比增长4%。尽管6月为传统淡季，但增速下滑不影响整体修复趋势。
• 供给端：天然气自产保持增长，上半年累计产量同比增长10.3%；进口量增速快速提升，6月同比增长11%，累计进口依赖度有所上升。LNG进口增速显著高于PNG，成为主要增长动力。
• 价格端：国内天然气门站价及市场化价格持续承压，6月LNG市场价同比下降30.3%，进口均价降幅扩大。JCC价格持续走低，对后续LNG进口价格形成压制。
• 行业事件：国家管网公司加速资产划拨，中石油和中石化相继公告出售油气管网及相关资产，推动天然气市场化改革进程。
• 投资建议：当前“低气价”时代下，天然气行业量增逻辑清晰，建议关注具备一体化优势的企业，如【新天然气】【深圳燃气】和【新奥股份】。

关键信息

需求端数据

• 6月表观消费量：247亿方，同比增长4%
• 上半年累计表观需求量：1556亿方，同比增长4%
• 6月为传统淡季，但整体修复趋势明确

供给端数据

• 6月天然气产量：152亿方，同比增长11.3%
• 上半年累计产量：940.2亿方，同比增长10.3%
• 6月天然气进口量：833万吨，同比增长11%
• 上半年累计进口量：4836万吨，同比增长3.3%
• 进口依赖度：上半年为42%，自产量占比58%

价格端数据

• 6月LNG平均市场价：2527元/吨，同比下降30.3%
• 6月LNG进口均价：326美元/吨，同比下降26.5%
• 6月PNG进口均价：301美元/吨，同比下降17.3%
• JCC同比降幅：5月达66%，6月继续扩大

管网资产划拨

• 管网公司加速组建，预计9月底完成主要资产划拨
• 中石油出售资产总对价：2687亿元（含现金及增发股权）
• 中石化出售资产总对价：32.2亿元（现金支付）
• 管网公司成立后，将统一管理全国油气干线管网，推动行业供给能力提升

投资逻辑

• 需求修复：产业复苏与低气价共同作用，推动天然气需求持续回升
• 进口增长：LNG进口增速显著提升，PNG进口受压制
• 市场化改革：管网公司成立推动行业供给多元化，一体化服务商壁垒增强
• 政策支持：低气价叠加政策推动，为“煤改气”等政策落地提供基础

风险提示

• 用气需求恢复不及预期
• 天然气价格大幅波动
• 管输费超预期上调

投资评级

建议关注公司

• 【新天然气】
• 【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）
• 【新奥股份】（石化组覆盖）

表格摘要

表2：天然气供需平衡表（单位：亿方/万吨）

总结

天然气行业在2020年6月及上半年表现出较强的修复能力，需求增长、供给扩张、价格下行趋势显著。国家管网资产加速划拨标志着行业市场化改革的进一步深化，推动供给结构优化与一体化服务商优势增强。在“低气价”时代，量增逻辑持续显现，建议关注具备较强市场竞争力和一体化优势的燃气企业。同时，需警惕需求恢复不及预期、价格波动及管输费上调等潜在风险。