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2019 家电行业投资策略总结

核心内容

本报告为GF Securities发布的2019年家电行业年度投资策略，对行业整体及主要细分领域进行了分析，并给出了投资建议。

行业评级

• 家电行业评级：Neutral（中性）
• 基准指数：上证综指和深证综指

投资建议

• 维持Hold评级：整体行业表现预期与基准指数相近，无明显超额收益或亏损。
• 推荐行业龙头：如美的集团（000333 CH）、青岛海尔（600690 CH）、格力电器（000651 CH）等。
• 推荐小家电领域：因其对房地产周期不敏感，如苏泊尔（002032 CH）、九阳股份（002242 CH）、飞科电器（603868 CH）、科沃斯（603486 CH）等。

主要观点

宏观环境分析

• 需求放缓：受外部压力影响，国内家电消费增速放缓，GDP和社会零售消费增长疲软。
• 成本压力缓解：原材料价格从高位回落，部分缓解了成本压力；人民币贬值提升了出口企业的利润空间。

短期及中期展望

• 销售承压：整体销售量受到压力，尤其是空调行业。
• 产品价格提升：冰箱、洗衣机和小家电的平均销售价格（ASPs）持续上升。
• 空调行业：受高基数、弱房地产市场及高库存影响，销售增速承压，预计2019年销售增长主要集中在年末。
• 洗衣机行业：受产品升级驱动，如滚筒洗衣机、多功能洗衣机和专用洗衣机（如婴儿衣物洗衣机），预计2019年保持稳定增长，且受中美贸易摩擦影响较小。
• 冰箱行业：受替换需求驱动，预计2019年国内销售将见底，产品结构优化将推动ASP提升5-10%。但出口增长可能因贸易争端而放缓。
• 厨房电器：与房地产周期高度相关，预计2019年竞争将加剧。
• 电视行业：预计2019年国内外销售保持稳定，面板价格下降难以显著提升毛利率，因电视ASP增长放缓。

长期趋势

• 消费升级：推动家电普及和新类别增长，如空调市场仍有翻倍空间，冰箱和洗衣机市场还有20%的增长潜力。
• 效率提升：企业通过CRM系统整合，从“按库存生产”转向“按订单生产”，提升运营效率。
• 智能化发展：AI与物联网（IoT）技术是未来发展的关键，智能家电推动智能家居生态建设。
• 需求端：年轻高收入群体对智能家居接受度高。
• 政策端：装修房政策和长租公寓的发展促使房地产企业关注智能家居。

关键信息

风险提示

• 房地产周期下行：对厨房电器等敏感品类影响较大。
• 原材料价格上涨：可能推高成本。
• 人民币大幅升值：影响出口竞争力。
• 中美贸易争端升级：可能对出口造成冲击。

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