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证券研究晨会纪要总结

一、核心观点

• 反内卷政策全面铺开：发改委与市场监管总局就《价格法修正草案》公开征求意见，调整低价倾销认定标准，规范市场秩序。国务院部署国资优化增量、调整存量结构，协同治理市场价格乱象。生态环境部发布玻璃、矿物棉工业大气污染治理标准征求意见稿。目前“内卷式”竞争治理政策较多影响非国有企业，产能去化效果有限。
• AI与半导体行业催化：OpenAI拟于8月发布GPT-5作为AI行业新动力，国内指数创去年9月新高但半导体未跟进。
• 碳酸锂价格反弹：国内碳酸锂价格10日内上涨41%，中矿资源等锂盐厂减产，支撑需求端（储能、新能源车）作为空间。

二、重点板块分析

1. 特斯拉财报解读

• 财报数据（Q2营收同比下滑12%，净利润腰斩）显示其面临内忧外患：外部层面包括中国车企对平价车型和高阶智驾模型的冲击、美国取消税收抵免政策；内部层面主要表现为平价车型迟迟未推出。特斯拉市占率下滑至6.6%（6月），带动国产新能源车企市占率增速放缓。

2. 半导体行业表现

• 上半年业绩向好，但股价表现落后于大盘；预期在AI催化下可能同步上行。

3. 碳酸锂价格波动对产业链影响

• 短期价格反弹反映供应收缩（南美锂盐减产）与政策带动需求回升。
• 过快上涨风险：可能压缩电池厂利润、加剧车企成本压力和储能经济性下降，促使采购节奏放缓。

4. 泡泡玛特业绩

• 公布上半年收入增长超200%，调整溢利增长超350%；海外市场表现强劲，三季度门店净增50家。

三、风险提示

• 反内卷政策效果未达预期、业绩不及预期、行业竞争加剧或需求变动将影响相关投资逻辑。

四、投资建议

• 短期内，AI与政策利好仍带来行业机会，但需警惕碳酸锂价格过快上涨对中下游链条的扰动。