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华泰期货研究院：多维股指见顶指标体系分析报告（2025-09-23）

本报告基于现货与期货市场，从资金面、杠杆、技术指标、流动性等多维角度，构建了股指见顶的综合指标体系。通过对历史两次（2015年和2021年）指数顶部的表现与当前数据进行对比分析，发现当前资金面和部分技术指标已趋近历史顶部水平。

主要发现：

1. 资金池指标

   • 居民活期存款/A股市值比近期接近2021年阶段性低点（0.44），暗示资金可能搬家进入股市。
   • 居民存款和非银存款比值创新低（1.22），类似2015年存款流出特征。

2. 杠杆市场

   • 融资余额突破2.39万亿元，创出新高，略高于2015年峰值。
   • 融资买入额占比达历史分位数92%，临近2021年高点。
   • 两融投资者占比接近2021年水平，但变化率暂无异常。

3. 技术指标

   • 涨跌天数差接近历史高点，短期累计收益率与长期差值缩小，显示动能减弱。
   • 正负波动率之差及不同指数波动率比值反映波动特征变化。

4. 期货市场

   • 年化基差率趋于稳定，但需警惕异常贴水或升水现象。
   • 成交持仓量背离现象在上证50中明显，部分期货品种持仓结构变化。

风险提示

当前指标显示市场存在回调风险，尤其需关注资金面、杠杆水平和技术动能方面。历史回测显示，部分指标在指数顶部前后趋于一致变化，但具体时效具市场环境依赖性。