20220314-宝城期货-豆类_美农报告不及预期_豆价面临回落风险_11页_631kb

豆类市场分析总结

核心内容

本报告主要分析当前大豆、豆粕和菜粕的市场动态，重点关注国际市场供需变化、国内进口大豆到港情况、油厂开工与基差状况，以及市场情绪对价格波动的影响。

主要观点

1. 美豆市场

• 供需调整：美国农业部报告下调了南美大豆产量和年末库存预估，调整方向与市场预期一致，但幅度不及预期，导致市场略感失望，美豆期价高位回落。
• 基本面支撑：尽管短期面临剧烈波动，但美豆基本面强势格局未变，整体调整空间有限，短期支撑位为1600美分/蒲式耳。
• 地缘政治影响：俄乌局势变化放大了市场风险溢价，若局势缓解，美豆期价将面临快速回落风险。
• 出口预期：美国对华大豆出口销售同比减少，但2022/23年度销售量有所回升，反映市场对美国大豆的需求仍具韧性。
• 基金持仓：投机基金连续第二周减持净多单，表明市场情绪有所降温。

2. 豆粕市场

• 供应紧张：进口大豆到港量偏低，国内油厂断豆停机情况持续，加剧区域性豆粕供应紧张，尤其是广东地区现货基差突破1000元。
• 价格支撑：低库存和强基差仍是豆粕价格的重要支撑，主导上涨因素仍来自供应层面。
• 联动性增强：由于菜粕供应紧张，用菜粕替代豆粕的经济效益不强，两粕联动性增强，菜粕期价呈现高弹性。
• 预期调整：供应压力缓解预计要等到3月下旬，短期内豆粕期价仍呈强势调整格局，调整空间受限。

3. 菜粕市场

• 供应紧张：全球油菜籽供应紧张局面未变，乌克兰局势导致供应缩减和替代需求降低，进一步加剧供应紧张预期。
• 价格支撑：供应紧张成为菜粕价格的重要支撑，国内水产消费增长预期继续托底菜粕价格。
• 基差情况：国内沿海油厂菜籽库存下降，菜粕库存也处于低位，显示供应压力。

关键信息

国际市场动态

• 美豆供需报告：巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量下调，但幅度不及市场预期，美豆期价高位回落。
• 南美产区情况：
  • 巴西：大豆收获进度过半，但受干旱影响，产量预期下调，CNF贴水报价快速上涨。
  • 阿根廷：大豆销售步伐落后，农户不愿出售大豆，以规避比索贬值风险，产量预测下调。
• 美豆出口：中国买家积极采购美国大豆，但进口量同比减少，影响国内豆粕供应。
• 美豆压榨：1月份压榨量低于预期，但市场仍对大豆供应紧张保持警惕。

国内市场动态

• 进口大豆到港：3月份进口大豆到港量偏低，国内港口库存加速去化。
• 国家抛储：3月14日举行大豆竞价交易会，抛储规模和节奏将影响市场有效供给。
• 油厂开工：豆源供应紧张制约油厂开工，部分油厂断豆停机，短期内豆粕供应仍偏紧。
• 压榨利润：进口大豆压榨利润整体为负，国内买家维持零星采购，市场仍处于供不应求状态。

后市展望

• 美豆：短期可能进入强势动荡阶段，价格波动受地缘政治和供应预期主导。
• 豆二：3月份进口豆到港偏低，国内豆源紧张，豆二期价强势动荡，调整空间有限。
• 豆一：随着产区收购尾声，豆一期价支撑减弱，未来需关注种植面积预期和国家抛储节奏。
• 豆粕：价格高位震荡，市场情绪主导短期波动，供应压力缓解预期在3月下旬，调整空间受限。
• 菜粕：期价再创新高，供应紧张持续，需警惕价格高位后资金平仓带来的动荡。

产业链动态

• 进口大豆成本：美西、美湾和巴西进口大豆完税成本持续上升，影响豆粕成本。
• 压榨利润：进口大豆压榨利润为负，国内油厂开机率受豆源影响，部分区域出现断豆停机。
• 豆粕基差：广东地区基差突破1000元，显示供应紧张，但近期有所回落。
• 政策影响：国家大豆抛储、生物燃料需求变化、玉米和大豆补贴政策等均对市场情绪和价格产生影响。

总结

当前大豆市场主要受供应紧张和地缘政治风险溢价影响，美豆和豆粕期价高位震荡，调整空间有限。国内进口大豆到港偏低，港口库存加速去化，油厂开工受限，豆粕价格受强基差支撑。菜粕供应紧张局面未变，价格高弹性特征明显。后期需密切关注国家抛储节奏、南美产量调整、国际局势变化及国内需求动态，以判断价格走势。