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报告摘要

详细总结：ASM Pacific (522 HK) 公司报告

核心内容概述

ASM Pacific Technology Limited（简称 ASM）是一家成立于1975年、于1989年在香港联合交易所上市的全球领先的半导体设备供应商。公司不仅提供半导体后端设备解决方案，还涉足表面贴装技术（SMT）领域，为客户提供包括键合、封装、塑封、切割和成型等在内的多样化产品和服务。在半导体资本支出逐步复苏的背景下，公司盈利能力和市场份额有望进一步提升。

主要观点

行业复苏预期：根据 Gartner 预测，全球半导体资本支出将在2017和2018年恢复增长，带动 ASM 的业绩增长。
盈利能力改善：ASM 的毛利率在2016年第二季度同比增长6个百分点，达到39.1%。公司预计2016和2017年的毛利率将逐步改善。
收入增长预期：公司预计2016和2017年的收入将实现增长，其中2016年预计增长6.7%，2017年预计增长9.4%。
净利率增长：2016年和2017年，ASM 的净利率预计分别增长2.9%和5.1%，净盈利预计增长29.5%和16.6%。
估值分析：截至2016年10月12日，ASM 的股价为67港元，市盈率（2016E）为21.9倍，略高于行业平均，但低于其7年平均。基于16.5%的盈利复合增长率，公司目标价设定为76港元，对应25倍市盈率，与7年平均一致。
技术与市场地位：ASM 是全球领先的半导体设备供应商，拥有广泛的客户群，包括主要 IDM、OSAT、中国 OSAT、LED 厂商、EMS 供应商及汽车零部件制造商。
研发投入：公司持续加大研发投入，2016年第二季度研发费用占收入的8.5%，有助于提升技术竞争力。
财务表现：公司运营现金流和自由现金流在2016年均有所增长，资本支出逐步减少，显示良好的现金流管理能力。

关键信息

财务数据概览（2014-2018E）

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营收（港元百万）	14,229	12,977	13,847	15,151	16,265
营收增长率（%）	31.3	-8.8	6.7	9.4	7.4
净利润（港元百万）	1,600	956	1,238	1,443	1,513
净利润增长率（%）	186.4	-40.2	29.5	16.6	4.8
每股收益（HK$）	3.99	2.38	3.06	3.56	3.73
每股收益增长率（%）	185.0	-40.4	28.4	16.6	4.8
市盈率（x）	16.8	28.2	21.9	18.8	17.9
每股经营现金流（HK$）	3.69	2.93	3.63	3.87	4.33
市净率（x）	3.3	3.4	3.1	2.9	2.7
市值/EBITDA（x）	10.3	14.3	10.9	9.8	9.3

估值与行业对比

公司	价格（港元）	市值（百万港元）	2016E 市盈率	2016E 营收增长率	2016E 净利润率	2016E EPS 增长率	市销率（x）	市净率（x）
ASM Pacific	67.0	16,365	21.9	6.7%	8.9%	28.4%	2.2	3.1
Haitian International Hldgs	15.9	3,253	15.0	-8.8%	7.4%	-40.4%	2.1	3.4
Kulicke & Soffa Industries	13.15	926	19.2	-5.0%	11.8%	-18.3%	1.55	1.16
KLA-Tencor Corp	73.54	11,496	15.8	1.1%	15.0%	100.0%	3.84	2.54
Applied Materials Inc	29.38	31,757	21.7	36.5%	28.4%	29.2%	4.66	3.35
Xcerra Corp	6.07	328	69.2	2.5%	61.6%	-91.5%	1.01	1.35
Cohu Inc	11.65	311	108.1	3.3%	145.0%	-4.3%	1.12	2.31
Teradyne Inc	21.58	4,366	18.0	2.5%	17.5%	145.0%	2.55	2.51
Amkor Technology Inc	9.8	2,327	61.6	2.5%	64.0%	-57.1%	0.73	1.55
BE Semiconductor Industries	31.175	1,387	24.6	1.9%	24.8%	-31.7%	3.49	2.49
ASML Holding NV	95.85	46,150	35.2	2.5%	17.5%	17.5%	6.76	2.73
平均	-	-	34.6	1.4%	1.9	24.0%	-	2.6
中位数	-	-	23.2	-0.3%	1.8	24.8%	-	2.4

投资评级与建议

投资评级：Accumulate（预计在未来6个月内跑赢基准指数5%-15%）
目标价：76港元
预期涨幅：13.4%

风险提示

汇率波动
技术快速变化
利率上升
全球经济放缓
竞争加剧

总结

ASM Pacific 是一家在半导体设备领域具有重要地位的公司，其业务涵盖后端设备及 SMT 解决方案。尽管2016年全球半导体资本支出略有下降，但随着行业复苏，公司预计将在2017和2018年实现收入和盈利的稳步增长。公司毛利率和净利率在2016年第二季度有所改善，显示出盈利能力的恢复趋势。基于其增长潜力和当前估值，分析师建议 Accumulate，目标价为76港元。公司拥有广泛的客户群和持续的研发投入，有助于维持其市场领先地位。然而，需关注汇率波动、技术变化及市场竞争等风险因素。

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