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沥青弱势格局要结束了吗？

核心内容

当前沥青市场处于低库存、高基差的状态，市场对价格的预期较为悲观。然而，随着美伊冲突的重燃及霍尔木兹海峡通航受阻，沥青期价的弱势基础正在动摇，市场格局可能迎来转变。

主要观点

1. 供给端不确定性增加

   • 美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，影响中东原油供应，对中石化等主营炼厂的沥青生产造成压力。
   • 地炼企业面临原料供应风险，如委内瑞拉原油断供、伊朗原油可能再度被封，导致其增产能力受限。
   • 加拿大原油供应相对稳定，但受全球重质原油供应收紧影响，贴水预期上涨，可能对沥青成本形成支撑。

2. 需求端表现分化

   • 三季度是沥青需求的传统旺季，但由于公路建设投资持续收缩，全国公路固定资产投资累计同比减少9.4%，沥青需求或同比减少30%。
   • 需求回升的确定性较强，但实际增长受限于公路投资进度和阶段性项目开工情况。

3. 供应与需求的结构性矛盾

   • 预计三季度国内炼厂沥青产量分别为140万吨、180万吨、200万吨，供应同比减少33%。
   • 在供给收缩大于需求的情况下，沥青市场仍可能维持低库存、高基差的格局，为价格提供支撑。

4. 市场展望

   • 当前沥青价格弱势主要由炼厂复产预期和原料贴水下降所致，但随着供给端的不确定性上升，上述逻辑面临挑战。
   • 若去库趋势持续，沥青价格有望向上修复基差，市场不宜过分空配。

关键信息

• 当前市场结构：低库存、高基差。
• 供给端变化：美伊冲突影响霍尔木兹海峡通航，中东原油供应受阻；地炼企业原料供应不稳定，增产受限；加拿大原油贴水上涨。
• 需求端变化：三季度需求回升，但受公路投资收缩影响，同比减少30%。
• 产量预测：中石化及地方炼厂三季度沥青产量预计分别为140、180、200万吨，同比减少33%。
• 价格支撑：若去库延续，沥青价格将面临较强支撑，弱势格局可能结束。

结论

综合来看，沥青市场在供给端不确定性增加与需求端相对稳定的背景下，弱势格局可能结束。未来价格走势将取决于原料供应恢复情况与需求回升幅度，建议投资者关注中东局势变化及国内公路投资数据，谨慎应对市场波动。