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报告摘要

光期研究：生猪季度策略报告总结

核心内容

2025年第一季度，生猪市场整体呈现供大于求的局面，猪价在供给压力下偏弱运行，但跌幅弱于市场预期。仔猪价格则呈现“涨-跌-涨”的波动趋势，受养殖端补栏心态变化影响显著。生猪养殖利润分化明显，外购仔猪模式利润有所回升，而自繁自养模式利润下降。同时，行业竞争加剧，头部企业如牧原、温氏在出栏量和市场占有率方面持续领先。2025年生猪价格预计进入下行周期，全年养殖利润不容乐观。

主要观点

1. 生猪现货价格走势

2025年一季度，全国生猪均价14.68元/公斤，较年初下跌1.64元/公斤。
河南地区猪价14.57元/公斤，较年初下跌1.7元/公斤。
节后受二次育肥影响，猪价出现阶段性反弹，但终端需求疲软，猪价低位震荡。

2. 仔猪价格波动

仔猪价格呈现“涨-跌-涨”走势，1月因补栏意愿增加而上涨。
2月因补栏成本增加，仔猪价格回落。
3月补栏热情回升，仔猪均价523元/头，较年初上涨148元/头。

3. 能繁母猪存栏变化

农业农村部数据显示，2025年1月能繁母猪存栏4062万头，连续两个月环比下降，降幅扩大。
四季度末生猪存栏42743万头，同比微增0.11%。
能繁母猪存栏若持续下降，下半年供给压力将有所缓解。

4. 母猪淘汰与销售

2025年2月，样本企业能繁母猪淘汰量环比增加11%，后备母猪销售量环比增加10%。
淘汰量增幅大于销售量，显示产能调整趋势。

5. 生猪出栏体重变化

一季度出栏体重先降后增，3月27日出栏体重125公斤/头，较年初增加0.89公斤/头。
节后大体重生猪阶段性短缺，推动标肥价差扩大，养殖端压栏意愿增强。

6. 进口情况

2025年2月猪肉进口8万吨，环比减少20%。
国内猪价处于低位，进口量下降。

7. 养殖利润变化

自繁自养养殖利润下降，外购仔猪养殖利润回升。
3月27日自繁自养利润199元/头，外购仔猪利润300元/头。

8. 屠宰与需求

样本屠宰企业开机率32.24%，较年初下降7.56个百分点。
终端需求延续弱势，冻品库存率增加，开机率不反映需求变化。

9. 期货市场表现

生猪期货价格企稳反弹，现货价格表现强于预期。
二季度市场供应压力仍将持续，预计3-5月猪价将出现年内低点。

关键信息

价格波动

全国生猪均价：14.68元/公斤（3月27日），较年初下跌1.64元/公斤。
仔猪均价：523元/头（3月27日），较年初上涨148元/头。
猪粮比：6.78（3月19日）。

供应变化

能繁母猪存栏：1月4062万头，连续两月下降，环比降幅0.39%。
生猪出栏量：2024年四季度18226万头，较三季度增加16.57%。
2025年1-2月生猪出栏量同比增长10.51%，行业整体出栏量预计恢复增长。

成本与利润

2024年12月牧原股份完全成本13.1元/公斤，目标成本为12元/公斤。
2025年第一季度，养殖利润普遍下降，外购仔猪利润不降反增。
2024年前三季度，部分猪企实现扭亏为盈，但全年仍面临利润收缩压力。

行业趋势

2024年猪价先涨后跌，年度波动达5000元/吨。
2025年预计猪价进入下行周期，全年养殖利润不容乐观。
2025年3-5月为猪价年内低点，6月后有望企稳回升。

政策与行业动态

《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》：能繁母猪正常保有量为3900万头，当前处于绿色区域。
2025年1月河南省政府发布《条例》，强调保障畜禽产品供给，促进市场供需平衡。
农业农村部指出，当前能繁母猪存栏接近绿色合理区域上限，猪价存在下行压力。
天康生物终止募投项目，河南广安生物破产重组，显示行业面临调整压力。

上市猪企表现

出栏量

2024年10家上市猪企合计出栏16,070万头，同比增长870万头。
2025年1-2月合计出栏量14,275万头，同比增加1,364万头。

利润与成本

2023年猪企普遍亏损，2024年三季度后利润回升。
牧原股份2024年前三季度净利润104.81亿元，同比大幅增长。
2024年猪企平均成本下降至13-14元/公斤，预计2025年进一步下降。

头部企业

牧原股份在2024年出栏量占前10企业46.5%，温氏股份占21.2%。
2023年牧原股份出栏量占比45.6%，温氏股份占比17.6%。

预期展望

2025年生猪市场预计供大于求，猪价进入下行周期。
全年养殖利润可能持续承压，预计3-5月为年内低点。
6月后猪价有望企稳，8月供应压力缓解，9月开始季节性回升。
养殖成本持续下降，但猪价下跌仍将对利润形成拖累。

总结

2025年生猪市场整体处于供大于求的格局，猪价呈现弱势运行态势，但跌幅弱于预期。仔猪价格受补栏心态影响波动明显，外购仔猪利润有所回升。能繁母猪存栏持续下降，对应下半年供给压力有望缓解。2024年猪企利润回升，但2025年预计进入亏损周期。行业整体竞争加剧，头部企业继续扩大市场份额。政策方面，政府加强对生猪市场的调控，保障供需平衡。2025年生猪价格预计前低后高，全年养殖利润不容乐观，行业需关注成本控制和需求变化。

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