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SenseTime集团近期报告总结

中国软件和IT服务公司商汤科技（SenseTime）发布2024年上半年业绩报告。报告期内，总收入同比增长21%，达到约17.4亿元人民币，与分析师预期基本一致。调整后净亏损为23.3亿元人民币，较上年同期收窄3%，净亏损率改善至-134%，这主要归因于对基础模型和生成式人工智能应用开发的持续投资。尽管调整后净亏损率有所提升，但较全年共识估计的-79%为佳。

生成式人工智能（Gen AI）业务成为主要增长驱动力，收入同比增长256%至10.5亿元人民币，占总收入的60%。业务增长得益于大型模型和人工智能数据中心（AIDC）需求旺盛，SenseNova MaaS平台用户注册量在2024年1月至7月增长725%。根据IDC数据，商汤科技在2023年下半年成为中国第三大AIDC服务提供商，市场份额为15.4%。智能汽车业务收入同比增长100%至1.68亿元人民币，交付新车70.5万辆，增长80%，并成为15个新车型的指定供应商，支持未来增长。

传统AI业务收入下降51%，主要由于智慧城市业务调整。展望下半年2024年，分析师预计总收入将增长33%，达26.2亿元人民币，带动收入加速增长。总体而言，维持2024-2026年收入预测基本不变，但调整后净亏损预计扩大，主要由于毛利率（GPM）前景更为保守，因公司将通过伙伴网络扩展算力而非自主资本投资。目标价格调整为1.36港元，基于2025年预测企业价值/销售比（EV/sales）为6.5倍，较行业平均水平溢价，反映其在Gen AI市场的强劲定位。

毛利率方面，上半年为42.6%，同比下降1.2个百分点，主要因AIDC运营成本增加。但得益于运营杠杆和销售管理费用控制，调整后净利率改善33个百分点至-134%。展望未来，GPM预计逐步下降至2026年的38%，现金流量和财务灵活性可能改善，但长期盈利能力仍需通过提高运营效率实现。分析师给予“BUY”评级，预测未来12个月股价有超过15%的潜在涨幅。

需注意风险包括对未来毛利率的保守预期以及行业竞争加剧，商汤科技依赖强大算力基础（超过2万PetaFLOPS）和独立供应链，但收益能力仍面临挑战。与同行估值比较显示其EV/sales比率处于溢价水平，但传统AI业务下滑可能影响整体表现。

总之，报告强调商汤科技在Gen AI领域的优势，但长期盈利路径需关注成本控制和效率提升。