深度报告-20230103-开源证券-北交所首次覆盖报告_聚焦生命科学仪器自主研发国产替代_产品_客户等多维度打造品牌力_43页_5mb

报告摘要

新芝生物（430685.BJ）投资分析总结

核心内容

新芝生物是一家专注于生命科学研究与产业化领域的高新技术企业，成立于2001年，核心产品包括生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备三大类。公司产品链较为完整，覆盖组织、细胞、微生物、病毒等实验需求，且核心技术产品占主营业务收入的90%以上，毛利率较高，尤其在超声波细胞粉碎机和冷冻干燥机方面表现突出。

公司采取直销与经销商并举的销售模式，非直销客户贡献了80%左右的销售收入，以贸易商为主。公司建立了完善的营销服务网络，设有8个销售大区、30个办事处，拥有61人的专业营销团队，与超过100家经销商保持长期合作关系。近年来，客户数量、订单金额、终端客户需求及企业用户比例持续增长，其中企业用户销售占比从39.08%增长至47.91%。

公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.54亿元、0.69亿元和0.86亿元，对应EPS分别为0.59元、0.76元和0.94元，对应PE分别为24.1倍、18.8倍和15.2倍。可比公司2022E PE均值为40X，因此首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

自主研发：公司拥有国内领先的核心技术，如功率超声驱动、高精度温控、液体流路自动控制等，产品具有较高的技术壁垒和市场竞争力。
客户拓展：公司客户群体不断拓展，企业用户比例显著提升，销售区域覆盖华东、华北、华南、华中等经济发达地区，且终端客户复购率较高。
募投项目：公司通过募投项目提升产能，预计生命科学仪器产业化建设项目达产后，总产能将达11585台，涵盖分子生物学与药物研究仪器、生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备等。
行业前景：全球生命科学仪器市场预计到2030年将达1063.9亿美元，CAGR为5.4%，而我国进口率高达80%，政策推动国产替代。
竞争策略：公司注重研发创新，研发投入高于国外可比公司，同时通过合理收购扩张，提升产品竞争力。

关键信息

产品结构

三大类产品：生物样品处理仪器（62%）、分子生物学与药物研究仪器（9%）、实验室自动化与通用设备（22%）。
主要产品：超声破碎仪器、高精度恒温水浴仪器、真空冷冻干燥仪器、基因转化仪器等。
技术优势：部分产品在国内外处于领先水平，如SCIENTZ-950E超声波细胞粉碎机、T型架冷冻干燥机等。

客户结构

直销客户：产品最终使用者，占销售收入比例较低。
经销商与贸易商：贡献主要销售收入，占80%左右。
终端客户：包括科研机构、政府实验室、生物企业、医院等，客户群体不断拓展。
企业用户：销售占比逐年上升，成为增长的重要来源。

募投项目

生命科学仪器产业化建设项目：预计新增产能11585台，涵盖分子生物学与药物研究仪器、生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备。
研发中心建设项目：提升研发能力，优化技术储备，推动产品升级与新产品开发。

行业分析

全球市场：2021年全球生命科学仪器市场价值608.5亿美元，预计2030年将超1063.9亿美元，CAGR达5.4%。
我国市场：进口率高达80%，政策推动国产替代，如《中国科学技术进步法》。
增长驱动：下游市场发展（如生物制药、CRO）及政策支持是行业发展的主要动力。

财务表现

营业收入：2021年为1.68亿元，同比增长17.35%，2020-2021年CAGR为18.8%。
归母净利润：2021年为4,841.25万元，同比增长31.65%，2020-2021年CAGR为29.39%。
毛利率：2021年为68.3%，高于行业平均水平，部分产品毛利率达85%。
净利率：2021年为34.1%，逐年提升。
ROE：2021年为30.9%，显示公司盈利能力强。

风险提示

创新风险：产品技术更新快，需持续投入研发。
技术风险：核心技术依赖自主研发，存在技术落后风险。
市场开拓风险：需进一步拓展市场，尤其是企业用户和新兴市场。

附：财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	143	168	196	230	278
YOY(%)	18.7	17.3	16.5	17.5	20.6
归母净利润(百万元)	37	48	54	69	86
YOY(%)	8.0	31.7	12.1	27.8	23.6
EPS(摊薄/元)	0.40	0.53	0.59	0.76	0.94
P/E(倍)	35.5	27.0	24.1	18.8	15.2
P/B(倍)	9.8	8.0	2.2	2.0	1.8