银行行业深度报告：关注M0回流情况及央行投放工具切换的影响_14页_1mb

银行2025年02月26日投资评级：看好（维持）

报告指出，尽管春节期间M0回流速度不及往年，导致大型银行面临一定的资负匹配压力，但短期影响不会改变全年负债成本下行的趋势。

具体来看，2月M0回流表现相对平平，主要受到三个方面因素影响：一是金融业整体开复工进度滞后；二是大行资金出表规模不及往年同期，2月净融资额达3825亿元；三是二级市场转为净卖出债券。此外，农商行在春节期间则逆势加力债市投资，2月净买入债券5500亿元左右，尤其是国债和政金债。

央行流动性支持工具的变化方面，买断式逆回购替代MLF的操作将对流动性覆盖率（LCR）产生正面影响，特别是减少了超限地方债对LCR的拖累。预计这将对银行流动性管理提出更高要求，特别是司库需提前预判资金头寸。

据测算，2025年同业负债成本若上行20BP，则全年的负债成本将额外提升145BP，尽管影响市场份额不小，但影响持续性仍在。在监管调控和市场利率下行背景下，管理层正加强对高息负债的管控。

投资建议方面，继续看好高股息银行，并推荐了中信银行作为首选，农业银行、北京银行、沪农商行等受益标的。此外，考虑区域信用弹性因素推荐苏州银行，受益标的包括江苏银行、成都银行和宁波银行等。

总体上，研究员认为当前的经济筑底与稳增长政策效果逐渐显现，银行业绩具备较高的确定性，建议长期投资者关注高股息板块并适当介入部分区域信用资质较好的中小银行。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地延迟等风险仍需警惕。

报告来源：开源证券 提示请参阅信息披露和法律声明。