20250924-华泰期货-FICC日报_美联储降息路径分歧加剧_8页_1mb

报告摘要

美联储近期降息路径出现明显分歧，部分官员主张进一步降息以应对劳动力市场走弱，而另一些官员则因通胀担忧主张谨慎。市场对特朗普对美联储政策的影响尚未充分计价，未来降息周期可能较为顺畅。与此同时，中美经贸关系有所缓和，国内政策预期升温，稳增长措施不断推出，对市场情绪起到一定支撑作用。

国内经济压力增加：8月经济数据转弱，显示工业放缓、投资疲软、消费清淡。外部关税压力上升，尤其是特朗普推动的“二级关税”可能对国内经济带来冲击。
国内政策支持明显：财政部长和发改委均强调将实施更加积极的宏观政策，以稳定经济增长。同时，证监会推进资本市场改革，央行维持适度宽松的货币政策。
A股市场波动：9月23日，A股市场探底回升，三大指数涨跌互现，超4200股下跌，但创业板指小幅上涨，半导体芯片股午后走强。
美国经济数据支持降息：美国8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率均不及预期，显示经济动能减弱，为美联储降息提供了依据。
美联储降息路径分歧：理事米兰认为中性利率接近零，年内应再降息125个基点；鲍曼则主张果断降息，以应对劳动力市场恶化；古尔斯比则因通胀担忧主张谨慎，显示内部意见分化。
全球市场影响：OECD上调2025年全球经济预期，但预计2026年增速将因特朗普关税而放缓。欧元区制造业PMI回落，显示经济疲软，可能影响整体增长预期。
商品市场展望：国内供给侧敏感板块如黑色和新能源金属需关注需求预期；海外通胀预期可关注贵金属和农产品。黄金因降息预期和避险需求走强，9月23日涨幅达1.0%。

国内政策动向：
- 财政部强调宏观政策要“持续发力、适时加力”。
- 发改委关注“内需潜力”和“产能治理”。
- 央行维持支持性货币政策，证监会推进资本市场改革。
中美经贸关系：
- 中美在马德里达成解决TikTok问题的基本框架共识。
- 中美元首通话强调稳定发展关系。
- 中美谈判可能对市场产生扰动。
美联储政策动向：
- 9月降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00%-4.25%。
- 点阵图显示2025年预计再降息50个基点，2026年和2027年可能各降息一次。
- 理事米兰认为中性利率接近零，鲍曼主张更快降息，古尔斯比则担忧通胀回升。
商品市场策略：
- 工业品和贵金属建议逢低多配。
- 黑色板块受需求预期拖累，需关注“反内卷”空间。
- 贵金属受益于降息周期和避险需求，黄金有望继续走强。
市场走势：
- A股市场探底回升，三大指数涨跌互现，超4200股飘绿。
- 半导体芯片股午后走强，德明利、立昂微等涨停。
全球经济展望：
- OECD上调2025年全球和美国经济预期，但预计2026年增速将放缓。
- 欧元区制造业PMI回落，显示经济疲软，可能影响增长可持续性。