深度报告-20260109-开源证券-中通客车-000957.SZ-公司首次覆盖报告_客车行业老牌玩家_出口助力业绩迈向新台阶_22页_2mb

中通客车（000957.SZ）总结

核心内容

中通客车是国内最早的客车生产和上市企业之一，拥有超过140个品种的立体化产品体系，覆盖纯电、混动、燃油等多种动力类型。公司以新能源客车为核心，累计推广量突破10万辆，畅销全球100多个国家和地区。2024年以来，公司销量大幅回升，尤其是大中客和新能源客车销量占比显著提升，推动公司业绩持续修复。2025年前11月，公司新能源大中客销量同比增长142.2%，市占率达8.2%。公司实控人为山东重工集团，拥有强大的产业体系和渠道资源，为公司出海业务提供有力支持。

主要观点

• 行业趋势：客车行业2022-2024年销量CAGR达13.0%，其中大中客销量CAGR达18.2%。新能源客车行业持续增长，2024年6米以上新能源客车销量同比增长43.2%。海外市场持续发展，尤其是欧洲、拉美、东南亚等地区新能源客车需求增长明显。
• 公司表现：2024年公司营收同比增长35.1%，归母净利润同比增长258.1%。2025年前11月，公司营收同比增长36.3%，归母净利润同比增长60.2%。公司海外销量CAGR达53.9%，2025年上半年海外销量大幅超越国内。
• 盈利能力：公司销售毛利率和净利率仅次于宇通客车，且呈持续提升趋势。2025年前三季度，公司单车均价和利润相较金龙汽车有明显优势。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

公司预计2025-2027年营收分别为78.17亿元、93.75亿元、118.82亿元，EPS分别为0.7元、0.9元、1.2元，对应PE分别为17.1倍、12.9倍、9.8倍。公司估值低于可比公司均值，具备一定的配置性价比。

行业分析

• 大中客市场：2022-2024年销量CAGR达18.2%，行业集中度稳步提升。宇通客车仍为行业龙头，公司2025年前11月市占率回升至8.2%。
• 新能源客车：2024年新能源客车销量同比增长24.0%，2025年上半年新能源客车销量占比大幅提升至35.1%，带动公司盈利能力提升。
• 海外市场：2021-2024年海外销量CAGR达53.9%，2025年上半年海外销量大幅超越国内。公司通过定制化策略和强大的渠道资源，成功开拓海外市场。

公司看点

• 销量增长：2024年公司客车销量同比增长51.5%，2025年前11月同比增长10.5%。
• 产品结构优化：公司产品端侧重大中客和新能源客车，受益以旧换新政策和新能源客车出口增长。
• 服务提升：公司海外服务人员常驻覆盖率提升至65.5%，并建立完善的维保服务体系，提升客户满意度。

风险提示

• 客车行业销量不及预期
• 以旧换新政策不及预期
• 海外新能源客车需求不及预期

总结

中通客车凭借其深厚的历史积淀和强大的国资背景，已在国内客车行业中占据重要地位。近年来，公司大力发展出海业务，新能源客车出口成为业绩增长的重要驱动力。公司产品结构持续优化，销量和盈利能力显著提升。尽管面临一定的风险，但公司在国内外市场均有较强的发展潜力，未来有望继续受益于新能源和大中客市场的发展，业绩持续增长。