20240112-工银亚洲-美联储降息前景及_平台期_资产表现前瞻_15页_1mb

美联储降息前景及“平台期”资产表现前瞻

本报告旨在分析美联储降息的可能性及其对资产价格的影响，仅供市场参考。

一、核心观点

• 美联储可能在2024年第二季度开启降息。
• 当前降息触发关键因素：通胀尚未降至2%，经济降温迹象初现，流动性压力增大，政策时滞和选情因素。
• “平台期”资产表现回顾：利率先降，美股过热后调整。
• 资产展望：美指震荡后下趋势，债利率缓落，美股温和上行，黄金震荡慢升，油价震荡。

二、美联储降息前景分析

（一）点阵图与市场预期

• 12月点阵图：超半数官员预计2024年降息3次（共75BP），中位值4.6%。
• 市场预期：FedWatch显示，市场预计美联储将在2024年一季度开启降息，全年累计降息6次。

（二）关键触发因素

1. 通胀水平：目前PCE远超2%，治理通胀需求防止美联储过早降息。
2. 经济降温迹象：制造业PMI连续位于枯线下方，通胀预期下行；零售超额储蓄预计2024年上半年耗尽。
3. 流动性压力：市场流动性仍相对充裕，2024年一季度发债放量可能加剧流动性紧张。
4. 政策时滞与选情：政策转向避开选举关键节点，明年三月提前降息可能规避信息干扰。

（三）历史经验

• 纽约联储调查显示，大部分银行家预期未来五个月可能降息五次。
• 英国财政大臣杰里米·亨特周三表示，预计2024年通胀率将从当前约7%逐步下降至5%-6%左右，但时间线可能偏长。

三、历史经验与资产表现回顾

（一）历次降息周期特点

• 时间差异：从加息末至首次降息时间间隔不具备一致性。
• 类型区分：分为“预防式降息”与“应急式降息”，前者有预期管理，后者有市场恐慌。
• 触发因素包括核心PCE、失业率、PMI下降，美股市急剧暴跌。

（二）资产表现“平台期”

• 美债利率：震荡一下行，后期利率连续倒挂收窄。
• 美股：在降息前冲高，平台期震荡，降息初回落，后期回暖。
• 美元指数：一般延续上行，但长达危机等情况下震荡时间延长。
• 大宗商品：黄金与美元指数呈负相关。油价在降息初期下跌，中长期取决于供需关系。

四、未来情景展望

（一）基准情形下降息路径

首次降息或许在2024年四季度前完成，大概率选在二季度前期，连续“预防式”降息

（二）主要资产表现预期

• 美元指数：初期震荡，趋势性下行。
• 美债利率：长短息倒挂趋势性收窄。
• 美股：2024年可能温和上行，但需关注盈利变动。
• 黄金：震荡中缓慢上行。
• 原油：震荡态势，供给端支撑，需求端承压。

五、总结

美联储降息节奏对各类资产价格走势影响显著，观测通胀、经济放缓及流动性将是核心判断因素。