20160714-中国银河国际证券-行业报告_2016上半年净利润下跌52_-61_；日均成交量继续回升_11页_1mb

2016上半年中国证券行业报告总结

核心内容

2016年上半年，中国证券行业整体净利润大幅下滑，主要由于2015年上半年的高基数效应。多家大型券商预计净利润同比下跌52%-61%，但市场情绪仍保持乐观，日均成交量持续回升，有望支撑券商股表现。

主要观点

• 净利润下滑：2016上半年券商净利润大幅下滑，但属于预期之内，因2015年上半年基数极高。
• 业绩预告：多家大型券商将在未来一至两周发布中期业绩预告，但预计不会导致股价急跌。
• 市场情绪：尽管业绩下滑，市场情绪仍偏利好，预计日均成交量会继续回升，对券商股有利。
• 个股表现：
  • 中信证券：预计净利润约48亿元，同比下降61%，评级为“持有”。
  • 海通证券：预计净利润约41亿元，同比下降60%，评级为“买入”。
  • 广发证券：已发布业绩预告，预计净利润下降51.47%-53.84%，即38.8亿至40.8亿元，评级为“买入”。
• 估值调整：广发证券目标价上调9%至21.9港元，因其上半年净利润已达到全年预测的58%。

关键信息

行业概况

• 日均成交量：5月为4,290亿元人民币，6月反弹至5,690亿元人民币，7月前九个交易日进一步升至6,710亿元人民币。
• 市场预测：A股市场预计在2016年不会出现重大负面事件，成交量有望回升，利好券商股。
• 风险因素：
  1. 深港通未在第三季度正式推行。
  2. 其他大型券商可能在未来数月进行H股IPO，可能吸引资金流出。
  3. A股市场极度疲弱。

财务数据

损益表（以中信证券为例）

• 佣金及手续费收入：预计2016年收入约为5,858,008千元，同比下降约47.8%。
• 利息收入：预计2016年收入为12,360,232千元，同比下降约41.5%。
• 投资收益净额：预计2016年为12,922,087千元，同比下降约27.0%。
• 运营利润：预计2016年运营利润为38,583,154千元，同比下降约60.0%。
• 每股收益：预计2016年每股收益为1.137元，同比下降约45.8%。
• 平均资产收益率：预计2016年为1.76%，2017年为2.07%。
• 平均净资产收益率：预计2016年为7.31%，2017年为8.5%。

资产负债表（以中信证券为例）

• 金融资产：预计2016年为304,598,039千元，同比增长约10.3%。
• 流动资产总额：预计2016年为555,469,070千元，同比下降约3.2%。
• 非流动资产总额：预计2016年为47,512,258千元，同比增长约4.3%。
• 资产总额：预计2016年为602,981,328千元，同比下降约3.2%。
• 负债总额：预计2016年为456,595,127千元，同比下降约3.2%。
• 归属于公司股东的权益：预计2016年为143,412,126千元，同比增长约1.1%。
• 每股账面值：预计2016年为13.61港元，2017年为13.89港元。

财务比率

• 市盈率：2016年为17.6倍，2017年预计为15.0倍。
• 市净率：2016年为1.27倍，2017年预计为1.25倍。
• 平均净资产收益率：2016年为7.31%，2017年预计为8.5%。
• 杠杆：2016年为4.3倍，2017年预计为4.3倍。
• 非客户资产/净资产：2016年为3.46倍，2017年预计为3.59倍。
• 成本收入比：2016年为4.6%，2017年预计为4.8%。

同业比较

• 中信证券：评级为“持有”，股价17.3港元，市值29,841百万美元。
• 海通证券：评级为“买入”，股价12.96港元，市值25,367百万美元。
• 广发证券：评级为“买入”，股价17.96港元，市值19,237百万美元。
• 中国银河证券：未评级，股价7.17港元，市值8,767百万美元。
• 其他券商：如华泰证券、中金公司等，均未评级，但市值和股价数据有所差异。

财务比率（以海通证券为例）

• 佣金及手续费收入：预计2016年为6,869,842千元，同比下降约47.8%。
• 利息收入：预计2016年为2,136,353千元，同比下降约41.5%。
• 投资收益净额：预计2016年为14,892,997千元，同比下降约60.0%。
• 运营利润：预计2016年为39,929,694千元，同比下降约60.0%。
• 每股收益：预计2016年为1.142元，同比下降约45.8%。
• 平均资产收益率：预计2016年为1.57%，2017年为1.8%。
• 平均净资产收益率：预计2016年为8.27%，2017年为9.59%。

总结

2016年上半年，中国证券行业面临净利润大幅下滑的压力，但市场情绪整体偏利好，成交量回升为券商股提供支撑。中信证券、海通证券和广发证券的业绩表现各异，其中广发证券表现较为稳健，目标价上调。行业整体估值指标如市盈率和市净率有所波动，但多数券商的财务比率保持稳定。风险因素包括深港通延迟、H股IPO资金流出和A股市场疲弱，但研究团队认为这些风险可控，且市场对广发证券的共识预测较为合理。