20170901-广发证券-传艺科技-002866.SZ-领先的笔记本电脑键盘零组件供应商_17页_770kb

传艺科技 (002866.SZ) 总结

核心内容

传艺科技是一家专注于笔记本电脑键盘零组件研发、制造和销售的领先企业，主要产品包括MTS（薄膜开关线路板）、TouchPad（触控板）、Button（按键）及FPC（柔性印刷线路板）。公司拥有强大的研发能力和稳定的客户资源，与达方电子、联想、仁宝等主要客户建立了紧密合作关系，是全球主要的MTS供应商之一，市场份额稳定。

主要观点

• 产品结构：MTS和Button/TouchPad贡献了公司收入的80%左右，FPC作为新兴增长点，毛利率高，增长迅速。
• 市场趋势：笔记本电脑市场呈现“量波动、价提升”的趋势，带动MTS和FPC行业增长。
• 募投项目：公司计划募集4.35亿元用于MTS和FPC扩产及研发中心建设，预计将显著提升产能，增强市场竞争力。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.67元、1.09元、1.73元，对应PE分别为45.55倍、28.18倍、17.65倍，给予“买入”评级。
• 技术发展：公司积极布局FPC和带背光的柔性线路板集成化模组，提升产品附加值和市场地位。

关键信息

1. 产品与市场

• MTS：全球市占率保持在18%以上，市场份额稳定，是公司主要收入来源。
• FPC：市场持续增长，下游应用广泛，毛利率高，是公司未来主要增长点。
• Button/TouchPad：公司自2010年开始布局，2015年实现自产TouchPad销售，2016年同比增长44.62%，增速较快。
• 键盘业务：通过收购OKN，公司进一步拓展键盘制造能力，提升技术实力和客户覆盖范围。

2. 财务表现

• 营收增长：2017年上半年实现营收2.84亿元，同比增长14.02%；2015-2016年营收分别增长26.30%和44.62%。
• 净利润：2017年上半年实现归母净利润4002万元，同比增长18.22%。
• 毛利率：整体毛利率保持稳定，FPC产品毛利率提升显著，2017年达到30.0%。
• 资产负债率：公司资产负债率较低，财务状况稳健。

3. 募投项目

• 薄膜线路板生产线技改并扩产项目：新增年产1000万片MTS产能，提升产品附加值。
• FPC生产项目：新增年产48万平方米FPC产能，满足主要客户需求，提升市场地位。
• 科技研发中心项目：增强技术研发能力，推动产品升级和市场拓展。

4. 未来展望

• 市场空间：笔记本电脑市场整体保持稳定，MTS和FPC市场空间广阔。
• 技术升级：公司持续研发新产品，如带背光的柔性线路板集成化模组，推动产品升级。
• 客户拓展：公司通过募投项目和收购OKN，进一步拓展国内外客户资源，提升市场份额。

5. 风险提示

• 行业景气度下滑；
• 原材料价格大幅上升；
• 新产品渗透不及预期；
• 募投项目达产不及预期；
• 募投产品价格快速下滑。

盈利预测

股东结构

财务指标

总结

传艺科技凭借其在笔记本电脑键盘零组件市场的领先地位，以及FPC等新兴产品的快速增长，展现出强劲的增长潜力。募投项目的实施将增强其生产能力，提升市场竞争力。尽管存在一定的行业风险，但公司具备良好的财务基础和技术实力，未来业绩有望持续增长，因此给予“买入”评级。