2025-06-11-花旗集团-美国半导体_5月笔记本电脑出货量符合关税提前拉动预期_2025年第三季度可能低于季节性水平_维持对AMD_英特尔的中性评级_14页_531kb

核心观点

1. 5月笔记本销量表现：环比增长11%，符合预期，主因关税政策利好；分析师Carrie Liu将对第二季度增长预期从6%修正至7%QoQ，但仍低于正常9%的历史季节性水平。

2. 短期影响与风险：此增长为AMD（占销售额16%）和英特尔（占销售额33%）带来轻微季度性利好，但预计第三季增长将趋缓，可能降至正常水平以下。

3. 评级维持：维持AMD及英特尔评级不变，表明市场对其短期性不佳。

市场动态归纳

• 5月NOTEBOOK销量环比（MoM）：
  • 增长率：11%
  • 分析预期：符合
  • 主因：关税抑制效应持续
• 第二季度（Q2）预期变迀：
  • 调整幅度：+1% QoQ
  • 核心依据：关税持续性、市场需求韧性
  • 季节性调整：标准预期为9%QoQ→实际7%→低于预期成分存在

分析师观点关键点

• 未来季度预测谨慎：第三季预计为“平滩”或“极微增长”
  • 依据：关税调整频率不确定性、当前供需软化趋势

公司覆盖维度

1. 逐穀季度增长率：
   180020 - 正常序列：7-9%
   180021 - 实际表现：略逊标准值

技术限制

本摘要内容模式受输入资料长度影响，历史季度对当前预测的参考价值有限，当前季度预测超出原始输入数据范围。