20220721-东吴证券-英力转债_笔记本电脑结构件领域的领先企业_9页_533kb

英力转债分析总结

核心内容

英力转债（123153.SZ）于2022年7月21日开始网上申购，发行规模为3.40亿元。其中，2.26亿元用于年产200万片PC全铣金属精密结构件项目，0.41亿元用于技术改造项目，剩余0.73亿元用于补充流动资金。该转债存续期为6年，主体评级和债项评级均为A+/A+，票面利率逐年递增，到期赎回价格为票面面值的115%。根据6年A+中债企业债到期收益率8.76%计算，其纯债价值为74.23元，对应的YTM为3.37%，债底保护性较差。

主要观点

• 行业地位：公司是笔记本电脑结构件领域的领先企业之一，拥有多年行业经验，与联宝、仁宝、纬创等知名代工厂合作，服务于联想、戴尔、小米等主流品牌。
• 财务表现：公司营业收入持续增长，但归母净利润有所下降。2021年营业收入为16.90亿元，同比增长11.74%，但归母净利润为0.64亿元，同比降低36.19%。
• 盈利指标：销售净利率和毛利率均呈现下滑趋势，分别为3.75%、11.93%（2021年），而销售费用率保持在较低水平。
• 转股条件：转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，即2023年1月30日至2028年7月20日。初始转股价为19.24元/股，正股英力股份7月19日收盘价为20.00元，转换平价为103.95元，平价溢价率为-3.80%。
• 条款分析：转债条款中规中矩，下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。
• 股本影响：按初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为7.36%和22.51%，存在一定的摊薄压力。

关键信息

转债基本信息

• 发行规模：3.40亿元
• 存续期：6年（2022年7月21日至2028年7月20日）
• 主体评级/债项评级：A+/A+
• 转股价：19.24元/股
• 纯债价值：74.23元
• YTM：3.37%
• 转换平价：103.95元
• 平价溢价率：-3.80%
• 转股溢价率预测：20%左右
• 上市价格预测区间：116.96~130.62元
• 中签率预测：0.0009%

投资申购建议

• 优先配售比例：预计为71.53%
• 网上申购户数：预计为1,110.30万户
• 中签率：预计为0.0009%，建议积极申购

正股基本面分析

• 行业前景：随着远程办公和线上教育的普及，笔记本电脑行业有望迎来新一轮增长周期。
• 收入结构：结构件模组产品为主要收入来源，占比稳定在95%左右。
• 盈利趋势：营业收入持续增长，但归母净利润下降，主要受汇率波动、产品生命周期变化及研发费用上升等因素影响。

风险提示

• 项目进展不及预期风险
• 违约风险

表格概览

图表概览

• 图1：2017-2021年营业收入及同比增速（亿元）
• 图2：2017-2021年归母净利润及同比增速（亿元）
• 图3：2017-2021年营业收入构成
• 图4：2017-2021年销售毛利率和净利率水平（%）
• 图5：2017-2021年费用率水平（%）

总结

英力转债作为一家在笔记本电脑结构件领域具备先发优势的领先企业发行的可转债，其发行规模适中，资金主要用于扩大产能和补充流动资金。然而，债底保护较差，纯债价值低于面值，YTM较低，存在一定的违约风险。正股基本面稳定，但盈利能力有所下滑，需关注行业周期性变化及公司盈利能力的改善情况。结合可比标的和实证模型，预计其上市首日转股溢价率在20%左右，对应价格区间为116.96~130.62元，中签率极低，建议积极申购。