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开源晨会纪要总结 (2025年09月02日)

总量与宏观观点

• 宏观经济：地产成交回暖，同比降幅收窄；一线城市政策放松，短期提振交易市场；二手房成交量边际转暖。制造业PMI略弱于季节性，关注服务消费增量政策。
• 商品与出口：国内工业品价格震荡偏弱；8月出口同比预计在+5%-7%，政策放宽支撑需求。

投资策略与市场展望

• 中报总结：2025年中报营收增速转正，盈利增速放缓。策略核心为"结构重于全局、科技为先"，重点关注科技制造、非银金融、有色金属等行业。
• 债市展望：PMI弱修复叠加资金收敛，债市收益率先下后上，短期受股市影响，中长期回归基本面，8月PMI回暖可能强化"股强债弱"格局。
• 券商金股：9月金股集中在电子、计算机、机械设备、通信；成长风格增强，推荐中兴通讯、恺英网络、中航沈飞等。

行业与公司分析

• 中小盘：
  • "鲁班工坊"职业教育出海提速，已在30国建成36个工坊，预计全国服务消费券规模达300-500亿元。
  • eSIM封装领域国产替代空间广阔，蚀刻引线框架自给率低，国产企业如新恒汇需求增长。
• 重点公司看点：
  • 永泰能源：Q2业绩环比提升，海则滩煤矿加速投产，储能业务推进，维持“增持”评级。
  • 比亚迪电子：AI驱动价值重估，液冷、服务器、光模块等业务增量显著，维持“买入”评级。
  • 三生制药：创新药SSGJ-707与辉瑞合作落地，长期增长动力强劲，维持“买入”评级。
  • 海尔智家：首次中期分红，业绩略超预期，外销增长驱动，上调盈利预测，维持“买入”评级。
  • 苏博特：Q2利润环比高增，功能性材料需求旺盛，看好业绩修复，维持“买入”评级。

创新与科技趋势

• AI赋能：游戏、广告营销等领域AI应用加速，AI应用及IP新品值得重点关注。
• 券商与非银：经纪与投行业务增长，头部券商估值修复潜力；保险业NBV增速边际改善，关注中国太保、中国平安。
• 医药创新：差异化创新持续推进，热景生物心梗药SGC001完成Ib期临床，舜景医药、尧景基因等创新平台未来发展可期。

风险提示

• 宏观政策变化、行业竞争加剧、海外市场波动、公司业绩不及预期、利率环境变动等风险需关注。