20230628-国投安信期货-有色套利系列_6页_2mb

金属市场套利机会总结

一、铜市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：沪铜6月重心下移，但反弹一度冲高至69,000元附近。
• 宏观背景：美国债务上限问题解决后，市场风险偏好回升；美联储暂停加息及就业数据缓和，美元缺乏持续反弹动力。
• 国内经济：经济数据低于预期，但政策预期支撑乐观情绪。
• 供应端：南美铜矿已恢复常态，海外铜精矿加工费反弹至91美元，冶炼厂生产积极性较高。
• 需求端：铜材开工率维持高位，电缆杆线需求强劲，新能源及地产竣工需求逐步恢复。
• 库存与现货：社库延续下降趋势，现货升水一度达600元，但月底被打压至200元；进口依赖度下降，进口持续性有限。

2. 跨市套利机会

• 库存状况：内外库存均下滑，LME铜现货对三个月升水31美元，国内现货升水200元，隔月价差300元。
• 市场预期：国内消费韧性较强，海外冶炼产量增速不及国内，海外衰退或影响下半年现货定价。
• 操作建议：进口盈利空间短暂后关闭，跨市仍看跌海外现货，倾向于偏出口操作。

二、铝市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：沪铝6月震荡，近强远弱格局强化。
• 宏观环境：美联储暂停加息但鹰派立场未变，国内LPR下调显示逆周期信号。
• 供应端：云南地区全面复产，预计复产规模超过130万吨，电解铝平均成本降至16,000元左右。
• 需求端：铝下游加工龙头企业开工率走低，订单下滑，淡季氛围显现；铝水比例下降，库存拐点将至。
• 库存与成本：铝锭库存降至52.7万吨，铝棒库存回升至15.7万吨，铝厂利润维持较好水平。

2. 跨市套利机会

• 进口窗口：6月原铝进口窗口短暂开启，内外跨市维持进口盈利后正套思路。
• 操作建议：关注进口窗口关闭后的反套策略，当前仍以承压震荡为主。

三、锌市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：沪锌重心站上20,000元，维持back结构。
• 供应端：内外比价攀升，炼厂倾向采购进口矿，国产矿山销售承压；锌精矿TC内升外降。
• 需求端：汽车、基建投资增长，镀锌板出口良好，锌表观消费不差；地产限购政策放松，需求信心逐步修复。
• 库存与价差：社库累至11.57万吨，伦锌库存回落至7.8万吨；沪锌0-1价差在120-285元区间波动。

2. 跨市套利机会

• 基本面：美联储仍有加息空间，国内政策预期积极；锌冶炼厂复产，供应增加。
• 操作建议：关注进口窗口关闭后的反套策略，当前沪锌维持弱back结构，待价差回落至100元以内再考虑跨期正套。

四、铅市场套利机会

1. 国内市场机会

• 价格走势：沪铅6月波动较大，先受消费拖累下探，后受LME铅逼仓影响上行。
• 供应端：炼厂检修结束，7月铅锭供应预期增加；精废价差扩大，原生铅贴水扩大。
• 需求端：铅酸蓄电池出口强劲，废电瓶供应偏紧，TC低位支撑成本。
• 库存与价差：社库调降至3.55万吨，低于LME库存；沪铅0-1价差维持在-45至25元之间，期限曲线趋平。

2. 跨市套利机会

• 出口窗口：铅锭出口窗口逐步打开，社库下降。
• 市场预期：美联储7月加息预期未证伪前，LME铅承压震荡。
• 操作建议：内外价差扩大空间有限，正套策略择机止盈；外强内弱格局难以根本扭转，建议关注出口窗口关闭后的正套操作。

五、分析师信息

• 刘冬博：高级分析师，F3062795，20015311
• 吴江：高级分析师，F3085524，Z0016394
• 孙芳芳：F03111330，Z0018905
• 联系方式：010-58747784，gtaxinstitute@essence.com.cn

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