20231008-国联证券-黄金周多纬度数据透视债市走向_12页_872kb

总结

1. 人流与旅游：国庆假期出行恢复但不及疫情前

• 全国旅客发送总量同比2022年增长57.1%，但仍低于2019年同期水平；公路为主导，铁路和民航高速增长。
• 对比2019年，首日仅铁路和民航实现正增长，显示远程出行偏好上升；出境游订单同比增长超8倍，热门目的地集中在港澳和地区。
• 旅游需求总体增长，呈现多元化趋势：文化活动丰富，如音乐节和节日庆典；居民出游方式多样，包括自由行、私家团和自驾游；长线游占比高，国内长线游出游人次占比56%，但消费意愿改善有限，旅游收入恢复101.5%于2019年。

2. 线下消费：餐饮活跃，电影市场复苏不足

• 餐饮消费强劲，全国服务零售日均规模同比2019年增长153%；一线和重点城市如上海、北京消费旺盛。
• 电影票房2022年同比增长825.7%，创历史新高，但与2019-2021年相比仍差距明显；影片分布较散，缺乏强势驱动，总场次虽创新高，观影人数增长缓慢。

3. 地产：成交回落，政策效果待观察

• 商品房成交面积同比2022年和2019年均下降约20%；一线城市较好，二三线城市表现分化，整体显示购房信心不足。
• 地产政策密集出台，但效果显现需时间，短期难以扭转市场下滑趋势。

4. 债市展望：基本面分化，四季度收益率趋弱

• 海外债市：长端利率多数上行，美国10年期国债收益率升至历史高点，受经济韧性支撑。
• 国内债市：基本面分化，消费需求改善但地产压力大；预计四季度短债利率率先下行，长债利率震荡走弱；季出资金面可能转松，支撑债市；风险包括人民币汇率波动和流动性收紧。

风险提示：警惕货币政策受汇率影响，流动性超预期收紧可能扰动债市。