20140630-中国银河-计算机行业-2014年中期策略_欲扬先抑_行业或将泡沫化_43页_4mb

计算机行业2014年中期策略总结

核心观点

• 需求扩张与供给优化进入共振期，板块或将泡沫化。
• 泛互联网化、自主可控、金融IT继续扩张需求。
• 并购浪潮来袭，供给格局不断优化。
• 重点推荐捷顺科技、金证股份、长亮科技、拓尔思、启明星辰、浪潮信息等公司。

主要观点

1. 需求扩张与供给优化进入共振期

• 板块机会来源：过去两次大的板块性机会主要来自需求的扩张预期，背后推动因素是技术创新和政策扶持。
• 估值波动影响：行业表现与业绩增速相关，但估值波动影响更大。计算机板块相对沪深300估值水平波浪式上升。
• 并购浪潮：国际经验表明，兼并收购是科技公司成长的重要驱动因素。计算机板块并购大潮正在袭来，供给优化与需求扩张共振，板块或将泡沫化。

2. 泛互联网化、自主可控、金融IT继续扩张需求

2.1 泛互联网化趋势

• O2O模式：传统行业加速拥抱互联网，O2O模式推动传统IT企业转型为平台运营商。
• 云管端：云管端趋势不断推进，投资时钟聚焦现实生活互联网化。
• 社区与商圈：社区和商圈成为重要的O2O入口，企业通过这些平台切入市场。

2.2 自主可控政策扶持

• 政策背景：美国对中国进行秘密监听，推动我国信息产业自主可控政策的密集出台。
• 国产化趋势：国产基础软硬件（如服务器和中间件）受益明显，政府、银行、电信、能源等行业对国产化需求上升。
• 信息安全产品：国产信息安全产品在合规要求提升下有更大发展空间。

2.3 金融IT机遇

• 利率市场化：利率市场化和互联网金融倒逼银行业增加IT投入。
• 中小银行IT投入：中小银行IT投入有望成为最大亮点，银行IT迎来历史性机遇。
• 商业模式升级：IT企业与银行合作，构建金融O2O闭环，提升竞争力。

3. 并购浪潮来袭，供给格局不断优化

• 并购动因：新技术、互联网挑战和资本驱动是并购的主要原因。
• 并购标的：重点从现金多、进入热点领域、有核心技术、模式升级等角度挖掘潜在并购标的。
• 并购现状：近两年计算机行业并购活动明显升温，交易额显著增长。

关键信息

• 重点推荐公司：
  • 捷顺科技 (002609)：EPS预测为0.33（2014E）、0.45（2015E）、0.63（2016E），PE预测为43.73（2014E）、32.07（2015E）、22.90（2016E），当前价格为14.43，合理估值区间为18-22元。
  • 金证股份 (600446)：EPS预测为0.59（2014E）、0.84（2015E）、1.20（2016E），PE预测为52.66（2014E）、37.13（2015E）、25.98（2016E），当前价格为31.29，合理估值区间为38-42元。
  • 长亮科技 (300348)：EPS预测为0.84（2014E）、1.23（2015E）、1.76（2016E），PE预测为62.93（2014E）、43.11（2015E）、30.08（2016E），当前价格为52.95，合理估值区间为60-70元。
  • 拓尔思 (300229)：EPS预测为0.41（2014E）、0.56（2015E）、0.66（2016E），PE预测为62.93（2014E）、46.07（2015E）、39.09（2016E），当前价格为25.58，合理估值区间为30-35元。
  • 启明星辰 (002439)：EPS预测为0.42（2014E）、0.62（2015E）、0.79（2016E），PE预测为51.93（2014E）、35.70（2015E）、27.92（2016E），当前价格为21.99，合理估值区间为24-30元。
  • 浪潮信息 (000977)：EPS预测为0.56（2014E）、0.89（2015E）、1.35（2016E），PE预测为62.52（2014E）、39.54（2015E）、26.04（2016E），当前价格为35.18，合理估值区间为40-45元。
  • 太极股份 (002368)：EPS预测为0.87（2014E）、1.10（2015E）、1.31（2016E），PE预测为39.06（2014E）、30.97（2015E）、26.05（2016E），当前价格为34.01，合理估值区间为40-44元。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑：可能导致企业端购买力下降。
• BT模式坏账风险：应收账款率逐年提高，存在坏账风险。
• 人力成本上升：管理风险增加，人力成本持续走高。

与市场不同的观点

1. 估值高对股价上行影响不大，需求扩张与供给优化共振或将推动板块泡沫化。
2. 中期业绩不甚乐观，板块可能迎来小幅调整。

投资建议

• 建议投资者抓住7、8月的建仓良机，优选泛互联网化、金融信息化和自主可控三大板块。
• 兼顾潜在并购机遇，关注具备卡位优势、核心技术、模式升级的公司。

附录：重点推荐公司及盈利预测