20221209-华创证券-电力行业2023年度投资策略_变局至_等风来_25页_3mb

电力及公用事业2023年度投资策略总结

核心内容概览

2022年电力行业经历了新旧能源交替的复杂局面，火电、绿电、水电及核电板块均表现出不同的市场特征与挑战。2023年，随着电力交易机制逐步完善、新能源装机增长、水电来水波动及核电核准常态化，行业将进入新的发展阶段。本报告分析各细分板块的发展逻辑与投资机会，并提出相关投资建议。

主要观点

• 火电：2022年因煤价高企与电价难以上涨，板块表现震荡。随着电力交易机制完善、容量电价与辅助服务市场逐步落地，火电盈利模式将重构，未来有望逐步修复。
• 绿电：2022年绿电板块因阶段性利空出现回调，但电价仍维持中性，不看空。硅片价格下降与补贴回收预期，为绿电装机带来弹性空间。
• 水电：2022年来水反常，导致发电量波动，需静待丰水期到来与来水恢复。
• 核电：核电核准数量显著提升，标志着行业复苏，未来有望在“十五五”期间集中兑现业绩。

关键信息

火电板块

• 2022年表现：板块累计收益1.7%，超额收益25.81%。
• 主要问题：
  • 煤价高位运行，市场煤价格维持在1200元/吨以上。
  • 电价上浮空间受限，无法覆盖成本上涨。
• 投资建议：
  • 推荐火电转型新能源龙头华能国际，建议关注华电国际、国电电力等。
  • 关注火电设备龙头东方电气、哈尔滨电气。
  • 关注灵活性改造相关公司龙源技术、西子节能、青达环保、华光环能等。

绿电板块

• 2022年表现：风电板块收益-23%，超额收益0.7%；光伏板块收益-26%，超额收益-1.9%。
• 主要问题：
  • 风电项目低价中标引发市场担忧。
  • 光伏组件价格高企，抑制装机进度。
• 投资建议：
  • 推荐绿电龙头三峡能源，建议关注太阳能、新天绿能等。
  • 关注龙源电力、福能股份、芯能科技等。
• 未来展望：
  • 硅片价格下降趋势显现，组件成本边际改善。
  • 随着补贴回收与成本下降，绿电装机有望迎来弹性增长。

水电板块

• 2022年表现：来水反常，发电量波动较大。
• 主要问题：
  • 三峡、二滩等水库水位低于往年同期，影响发电能力。
• 投资建议：
  • 建议关注长江电力、华能水电、川投能源等水电核心资产。

核电板块

• 2022年表现：核电核准数量达到10台，标志着行业复苏。
• 主要问题：
  • 核电建设周期长，盈利兑现尚需时间。
• 投资建议：
  • 推荐中国核电，建议关注中国广核。
• 未来展望：
  • 核电作为基荷电源，具有出力稳定、燃料成本低的优势。
  • 随着技术进步与政策支持，核电将逐步成为电力系统的重要组成部分。

投资逻辑

1. 火电：
   • 短期：关注政策催化与业绩修复预期。
   • 中长期：电力交易机制完善与灵活性改造推动火电转型。
2. 绿电：
   • 成本下降与补贴回收将推动装机增长。
   • 特高压建设需求增加，助力跨区域电力输送。
3. 水电：
   • 需要静待来水恢复与市场供需平衡。
4. 核电：
   • 核电核准常态化，建设周期长但盈利潜力大。
   • 作为基荷电源，核电在新型电力系统中将发挥重要作用。

风险提示

• 煤价难以回落的风险。
• 电价市场化改革推进过程反复的风险。
• 疫情波动对电力需求的影响。
• 绿电电价折价风险。
• 2023年来水或再次偏枯。
• 重大安全性事件对核电建设进度及核准的影响。

投资建议总结

图表与数据参考

• 火电板块走势及超额收益获取情况
• 火电运营商分季度毛利率变动
• 2022年各月水电发电量
• 2022年各月核电发电量
• TCL中环硅片价格变动走势
• 国网特高压投资占总投资比例变化

结论

在“双碳”目标与能源结构转型的背景下，电力行业正处于关键转型期。火电将逐步修复盈利模式，绿电与特高压投资迎来新机遇，水电需静待来水转机，核电步入常态化核准阶段。未来电力系统将更加注重灵活性与稳定性，各板块将根据其发展逻辑与市场趋势，逐步释放投资价值。