电力设备及新能源行业专题报告：新技术的超额收益为市场份额，降本是异质结自救的唯一出路_24页_1mb

电力设备及新能源：异质结降本与技术路径分析

核心内容

本文围绕光伏行业新技术的溢价表现与降本路径展开，重点分析异质结电池（HJT）在当前行业极度内卷背景下的产业化挑战与机遇。核心观点认为，新技术的溢价空间受限于行业竞争与成本压力，异质结若想在市场中占据一席之地，必须通过降本实现与TOPCon、PERC等技术产品的成本平衡。其中，铜电镀技术被视为异质结降本的关键突破口。

主要观点

1. 新技术溢价背离

   • 当前TOPCon组件虽在转换效率和发电量上优于PERC，但其溢价空间仅为0.56%-8.70%，远低于其理论发电增益带来的IRR提升（约0.5个pct），说明溢价未能充分体现技术价值。
   • 异质结组件的溢价预期更高，但由于成本过高（组件终端成本比TOPCon高出约1毛钱），实际溢价表现受限，需通过降本实现竞争力。

2. 异质结降本路径

   • 金属化降本：银包铜+0BB与铜电镀是主要方案。其中，铜电镀在成本和效率上表现更优，预计最终成本可低于TOPCon。
   • 微晶技术：通过用微晶硅替代非晶硅，提升光学利用率和电学性能，可使效率提升0.5%-0.5%，成为异质结提效的重要手段。
   • 封装材料优化：采用光转胶膜和高阻水封边胶，可显著降低组件功率衰减，提升发电效率和可靠性。
   • 靶材低铟化：通过降低铟含量，结合设备优化和材料回收，有望大幅降低TCO薄膜成本，提升异质结电池的性价比。

关键信息

成本对比

技术方案优势对比

投资建议

• 关注领域：异质结整线设备、电镀铜及相关图形化设备、布局领先的异质结组件厂、积累深厚的一体化厂商、转光胶膜厂商。
• 相关标的：迈为股份、罗博特科、东威科技、苏大维格、芯碁微装、东方日升、隆基股份、通威股份、赛伍技术。
• 投资逻辑：在行业极度内卷下，异质结需通过降本实现成本优势，铜电镀作为降本利器，有望在2024年下半年实现产业化落地。

风险提示

• 新技术发展进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

总结

异质结电池在光伏行业中具有高转换效率和良好性能，但其高成本限制了市场竞争力。当前，异质结的降本路径主要包括金属化、微晶、封装材料优化及靶材低铟化。其中，铜电镀技术因其显著的成本优势和效率提升潜力，被认为是异质结产业化的关键突破口。随着产业链的不断成熟和设备国产化率的提升，异质结有望在2024年下半年实现成本与TOPCon、PERC的平衡，成为光伏市场的重要竞争者。建议投资者关注相关产业链企业，尤其是具备核心技术与量产能力的厂商。