策略专题：人口结构转变，银发经济崛起-20211103-德邦证券-41页_1mb

银发经济崛起与老龄化趋势分析总结

核心内容

我国正面临日益严重的人口老龄化问题，预计2035年将进入重度老龄化阶段。这一趋势对消费结构和产业需求产生深远影响，银发经济作为应对老龄化的重要领域，展现出广阔的发展前景。通过对比日本老龄化发展的经验，我国的银发经济在消费潜力、政策支持和产业发展方面均具备优势，有望成为未来经济的重要增长点。

主要观点

1. 老龄化趋势显著

   • 我国65岁以上人口占比从2010年的8.87%提升至2020年的13.50%，老龄化程度进一步加深。
   • 人口抚养比自2010年起持续上升，2020年达到45.9%，表明老龄化对社会经济的深远影响。

2. 政策积极应对老龄化

   • 国家已出台多项政策支持养老产业发展，包括完善养老机构建设、推动医养结合、鼓励在线医疗发展、优化生育政策等。
   • 政策不仅支持养老服务，还推动医疗保健、金融、地产等相关产业协同发展。

3. 日本老龄化经验具有参考价值

   • 日本老龄化主要由低出生率、低死亡率和低结婚率导致，其消费结构变化趋势与我国相似。
   • 日本在中度老龄化阶段曾经历泡沫经济破裂，我国在经济稳定背景下有望保持更强劲的消费增长。

4. 中老年消费潜力巨大

   • 医疗保健、交通通信、教养娱乐为中老年消费潜力较高的板块。
   • 50岁以上人群对服饰鞋帽、运动健身、手机数码等消费品类也有显著需求。

5. 银发经济核心赛道明确

   • 看护、医疗、娱乐、旅游是未来中老年消费增量需求的核心赛道。
   • 养老服务模式正向居家+社区养老转型，线上医疗、保健品和医疗器械等细分领域增长迅速。

关键信息

1. 我国老龄化现状

• 2020年65岁以上人口占比达13.5%，预计2035年进入重度老龄化。
• 人口结构变化显著，劳动人口减少，抚养比持续上升，影响整体消费水平。

2. 政策支持

• 政府推动“医养护”结合，支持居家、社区和机构养老模式发展。
• 在线医疗、保健品和医疗器械等产业受到政策鼓励，市场空间广阔。

3. 日本老龄化经验

• 日本在1971年进入轻度老龄化，1995年进入中度老龄化，2008年进入重度老龄化。
• 老龄化进程中，医疗保健、交通通信和教养娱乐成为主要消费增长点。

4. 中老年消费结构

• 医疗保健支出增长最快，2013-2020年CAGR达10.6%，预计2030年占医疗健康支出比例将达84.4%。
• 交通通信和教养娱乐支出也呈上升趋势，反映出老年人消费结构的多元化。

5. 银发经济主要赛道

• 看护：发展居家+社区养老模式，提升护理服务质量和可及性。
• 医疗：保健品、医疗器械及在线医疗成为重要增长点。
• 娱乐：短视频、电商零售等新兴形式吸引中老年群体。
• 旅游：中老年旅游、康养旅游等新模式发展潜力巨大。

风险提示

• 行业政策不及预期；
• 宏观经济不及预期；
• 产业发展不及预期。

图表与数据

• 图1：建国以来我国经历三次婴儿潮；
• 图2：一孩生育率总体下行，二孩生育率短暂提升；
• 图3：劳动人口总量发展历程；
• 图4：2020年老年人口占比逐年提升；
• 图5：我国人口抚养比自2010年持续上升；
• 图6：政策积极应对人口老龄化；
• 图7：日本已进入重度老龄化社会；
• 图8：我国老龄化发展节奏较日本更快；
• 图9：日本两次婴儿潮；
• 图10：日本家庭户主年龄逐年增加，户均人口持续下降；
• 图11：日本旅行团CPI持续走高；
• 图12：日本各年龄段家庭月均消费情况；
• 图13：两人及以上家庭月均消费支出下降；
• 图14：日本各年龄段家庭基本生活类消费支出差异较小；
• 图15：日本各年龄段家庭享受型及附加型消费差异较大；
• 图16：日本家庭医疗保健月均消费支出；
• 图17：老年人出行方式偏好；
• 图18：日本家庭娱乐消费支出；
• 图19：我国居民收入基尼系数保持在警戒线0.4以上；
• 图20：50岁以上“新老人”资产分布；
• 图21：按户主年龄分类家庭户均总资产；
• 图22：城镇居民平均消费倾向下降；
• 图23：农村居民平均消费倾向显著下滑；
• 图24：城乡人民币存款余额逐年增加；
• 图25：人均储蓄存款递增；
• 图26：居住/食品烟酒等人均年消费支出显著增加；
• 图27：50岁以上人群最具潜力的消费品类；
• 图28：老龄产业的主要消费需求；
• 图29：居家养老商业模式；
• 图30：社区养老商业模式；
• 图31：机构养老商业模式；
• 图32：我国养老服务机构数量及入住率；
• 图33：每千名老人养老床位数；
• 图34：2021年我国养老机构基本情况；
• 图35：政策推动“9073”养老模式；
• 图36：2024年我国银发经济市场规模将达8.6万亿元；
• 图37：2010-2018我国老年人健康服务市场规模CAGR达23.3%；
• 图38：2025E我国主要慢性病患者人数；
• 图39：城镇及农村居民医疗保健支出波动上升；
• 图40：我国互联网医院建设加速；
• 图41：政策鼓励在线诊疗发展；
• 图42：我国在线零售药房市场规模及占比；
• 图43：老年人购买保健品和药品的主要渠道；
• 图44：我国代表性在线药房平台及其商业模式；
• 图45：保健品中膳食补充剂市场份额领先；
• 图46：我国保健品市场规模高速攀升；
• 图47：我国保健品市场正在从分散走向整合；
• 图48：2019年我国保健品市场TOP10企业合计份额；
• 图49：2018年中国医疗器械细分市场规模；
• 图50：2020年我国医疗器械市场规模达到7341亿元；
• 图51：我国规模以上医疗器械企业数量；
• 图52：我国大健康产业总营收占GDP比例逐年升高；
• 图53：2020年50岁以上网民占比26.3%；
• 图54：网络购物用户规模逐年扩大；
• 图55：60岁以上网民占比高速攀升；
• 图56：短视频成网络视频主流形式；
• 图57：抖音用户年龄分布；
• 图58：抖音内容消费者年龄分布；
• 图59：预计2021年我国短视频市场规模接近2000亿元；
• 图60：中老年人出游时间集中在春秋季；
• 图62：康养旅游细分类型及成功案例；
• 图63：2025年我国老年旅游市场规模预计达9408亿元。

重点企业

• 绿城服务（2869.HK）：提供居家养老、康复医疗等服务，2021H1营收55.99亿元，同比增长27.19%。
• 碧桂园服务（6098.HK）：探索居家养老模式，2021H1营收115.60亿元，同比增长84.25%。
• H&H国际控股（1112.HK）：保健品行业龙头，2021H1营收54.55亿元，同比增长5.49%。
• 汤臣倍健（300146.SZ）：膳食补充剂领导品牌，2021年前三季度营收60.29亿元，同比增长19.79%。
• 金达威（002626.SZ）：维生素与矿物质制剂生产商，2021年前三季度营收27.05亿元，同比增长5.29%。

结论

随着我国老龄化趋势的加剧，银发经济将成为未来重要的经济增长点。医疗保健、交通通信、教养娱乐等产业需求将显著上升，政策支持和市场需求共同推动相关行业快速发展。居家+社区养老模式将成为主流，线上医疗和保健品市场潜力巨大，企业应积极布局，抓住发展机遇。