宏观专题：银发经济，中国人口结构变化对经济的影响-20181221-新时代证券-28页-2mb

银发经济：中国人口结构变化对经济的影响总结

核心内容

本报告分析了中国人口结构变化对经济的多方面影响，重点探讨了老龄化趋势、低生育率、劳动力拐点、人口结构重心上移以及由此引发的政策建议和经济影响。

主要观点

• 人口老龄化：中国人口老龄化趋势显著，2017年65岁以上老年人口占比已达10.6%，预计2035年将增至23.6%，老龄化程度将翻倍。
• 低生育率：中国总和生育率持续下降，2015年为1.05，且一孩生育率持续下滑，女性未婚率上升，生育意愿下降。
• 劳动力拐点：2015年是中国劳动力数量的峰值，之后出现下降趋势，预计2035年劳动人口将减少8600万。
• 人口结构变化：未来人口结构重心上移，55岁以上人口将显著增加，而25-29岁人口将减少5000万以上，人口结构呈现“头重脚轻”的趋势。
• 养老金体系：目前养老保险覆盖面广，但现收现付制度依赖在职人口，老龄化可能对现有养老体系造成冲击。
• 经济影响：老龄化将对劳动力供给、储蓄率、消费率、TFP增速、利率水平、政府支出和就业结构等方面产生深远影响。

关键信息

人口结构现状

• 人口增长放缓：2017年中国总人口为13.90亿，增速仅为0.53%。
• 劳动力拐点：2015年达到劳动力峰值7.781亿，之后出现下降趋势。
• 平均预期寿命：2015年为76.3岁，预计2035年可能达到83.08岁。
• 人口抚养比：2017年总抚养比为39.2%，预计2035年将升至60.1%。
• 人口性别比：2015年出生人口性别比为105，预计未来将保持稳定。
• 育龄人口减少：2015年育龄妇女生育率仅为1.05人，且女性未婚比例上升，晚婚现象普遍。

未来人口预测

• 人口峰值：预计在2032年左右达到14.62亿。
• 老龄化程度：预计2035年65岁以上人口达3.49亿，占比23.6%，老年抚养比达37.8%。
• 人口结构变化：2025年和2035年，人口结构重心上移，主要增长集中在55岁以上人口。
• 人口净变动：预计2035年55岁以上人口将增加2.49亿，而25-29岁人口将减少5000万以上。

老龄化对经济的影响

• 劳动力供给减少：未来劳动力将减少，可能影响经济增长，同时老年人对低通胀的偏好可能影响货币政策。
• 储蓄率下降，消费率上升：老年人更倾向于消费而非储蓄，可能影响资本形成和投资增速。
• TFP增速下降：老龄化可能降低全要素生产率增速，进而影响潜在经济增速。
• 利率下降，债市受青睐：老年人低风险偏好可能导致国债利率下降，债市需求增加。
• 政府支出增加：老龄化将增加社保和医疗支出，减税空间有限。
• 就业结构分化：人工智能可能替代低技能劳动力，增加高技能劳动力需求。
• 退休年龄可能延迟：随着人均寿命延长，退休年龄标准可能调整以缓解老龄化压力。

政策建议

1. 转变人口观念：从“人口负担论”转向“人口红利”认知。
2. 深化改革：减少要素流动障碍，提升潜在经济增速。
3. 鼓励生育政策：加大政策力度，提高生育率。
4. 完善育儿配套：降低养育成本，改善生育环境。
5. 延迟退休年龄：逐步调整退休年龄，缓解老龄化压力。
6. 优化金融产品：开发更适合老年人的固定收益类产品。
7. 提升人力资本：加强高技能人才培育，应对就业结构变化。

风险提示

• 政策推进不及预期：政策实施效果可能低于预期，影响人口结构和经济走势预测。

图表目录

• 图1：中国人口数量（亿）和增长率（%）
• 图2：中国的计划生育政策
• 图3：中国劳动力数量与劳动参与率（%）
• 图4：中国城市和农村人口数量（亿）与城市化率（%）
• 图5：中国人口平均预期寿命（岁）
• 图6：中国人口结构和抚养比（%）
• 图7：中国人口出生率和死亡率（%）
• 图8：中国总和生育率（人）
• 图9：中国孩次生育率（%）
• 图10：中国主要结婚年龄女性未婚比例（%）
• 图11：中国2005年分年龄男女人口结构（万人）
• 图12：中国2015年分年龄男女人口结构（万人）
• 图13：参加城镇居民基本养老保险人数（亿）
• 图14：月人均基本养老金（元）
• 图15：平均预期寿命和ln人均GDP的国际经验
• 图16：美国平均预期寿命（岁）
• 图17：男性死亡率的现状及未来预测（%）
• 图18：女性死亡率的现状及未来预测（%）
• 图19：总和生育率和ln人均GDP的国际经验
• 图20：韩国、日本、丹麦、俄罗斯的总和生育率（人）
• 图21：中国出生人口性别比（女=100）
• 图22：中国未来人口总量预测（亿）
• 图23：预测65岁以上人口数量（亿）和比例（%）
• 图24：预测少儿抚养比和老年抚养比（%）
• 图25：预测中国2025年分年龄男女人口结构（万人）
• 图26：预测中国2035年分年龄男女人口结构（万人）
• 图27：预测2025相比2015的人口变化（万）
• 图28：预测2035相比2015的人口变化（万）
• 图29：中国和日本的65岁以上老年人占比（%）
• 图30：中国和日本的劳动力总计（万人）
• 图31：中国和日本的CPI和失业率（%）
• 图32：中国和日本的储蓄率（%）
• 图33：中国和日本的消费在GDP中占比（%）
• 图34：日本经济增长的要素分解（%）
• 图35：日本制造业增长的要素分解（%）
• 图36：日本10年期国债利率（%）
• 图37：中国10年期国债利率（%）
• 图38：日本债券规模（万亿美元）和占GDP比例（%）
• 图39：中国债券规模（万亿美元）和占GDP比例（%）
• 图40：日本政府预算支出（万亿日元）和比例（%）
• 图41：日本政府各项支出占GDP比重（%）
• 图42：中国政府预算支出（万亿）和比例（%）
• 图43：中国政府各项支出占GDP比重（%）
• 图44：不同职业人工智能替代劳动力潜力（%）
• 图45：生产率提高对19个国家就业结构的影响（%）
• 图46：全球和中国平均预期寿命（年）
• 图47：不同年龄标准中国老龄化和退休占比预测（%）