20131114-中投证券-债券市场每日信息_16页_1mb

债券市场每日信息总结

核心内容概览

本文档提供了关于国内及海外债券市场、财政数据、公司动态、新券发行以及主要经济金融数据的综合分析。重点聚焦于国内商业银行不良贷款、财政收入、国债利率变动、企业债“城投化”趋势，以及海外新兴市场货币走势、通胀预期、美联储政策对市场的影响等。

主要观点

国内市场动态

1. 商业银行不良贷款“双升”

   • 银行间不良贷款余额和不良贷款率均有所上升，资本充足率下降。
   • 银监会强调应积极应对不良贷款上升，通过核销和市场化处置手段化解风险。

2. 财政收入与支出情况

   • 1-10月全国财政收入超11万亿，同比增长9.4%。
   • 10月财政收入同比增加16.2%，其中契税增长显著（36.6%）。
   • 财政支出增长10%，重点用于民生、教育、医疗等领域。

3. 国债利率跳涨

   • 7年期国债续发导致市场情绪悲观，国债利率快速上涨。
   • 市场预期一二级利率交替上行，反映市场对货币政策易紧难松的看法。

4. 企业债“城投化”趋势加剧

   • 企业债发行主体多为融资平台，反映地方政府资金需求。
   • 城投债回暖主要得益于国家城镇化和政策支持。
   • 债务占比较高的地区需关注其经济增速与财政状况。

5. 国务院推进改革

   • 强调落实已部署重点任务，推动简政放权、营改增等改革。
   • 三中全会明确改革方向，为市场提供政策预期支撑。

海外市场动态

1. 加元失宠速度全球第一

   • 加拿大央行放弃升息偏好，导致加元贬值预期增强。
   • 多数分析师将加元兑美元汇率预测下调，市场情绪趋于悲观。

2. 新兴市场面临信贷危机

   • 信贷增长快于经济增长，可能引发不良贷款问题。
   • 美联储缩减QE可能推高借贷成本，影响新兴市场资金流动。

3. 欧元区通胀低迷

   • 欧元区通胀率降至低于日本的水平，暗示欧洲央行需采取更多宽松措施。
   • 需要通过量化宽松等手段防止欧元区陷入通缩。

4. 美联储政策影响

   • 世界银行行长预计美联储缩减QE将推高借贷成本，对新兴市场不利。
   • 葛洛斯增持美国国债，认为美联储将维持宽松政策。

5. “金砖”与“薄荷”新兴经济体比较

   • “薄荷”四国（墨西哥、印尼、尼日尼亚、土耳其）未来经济潜力巨大。
   • 与“金砖”四国相比，这些国家的经济政策和执行能力仍需观察。

关键信息

国内信息

• 不良贷款：三季度不良贷款余额为5,636亿元，不良贷款率为0.97%，资本充足率为12.18%。
• 财政数据：10月财政收入增长16.2%，税收收入增长9.8%；1-10月累计财政收入增长9.4%。
• 国债发行：7年期国债中标利率为4.4515%，引发市场利率跳涨。
• 企业债：10月企业债发行金额达655.80亿元，以城投平台为主。
• 无锡尚德债务重组：顺风光电获得96%债权人支持，普通债权人仅获偿31%欠款。

海外信息

• 加元贬值：因加拿大央行放弃升息偏好，加元贬值速度全球最快。
• 新兴市场信贷风险：信贷增长快于经济增长，部分国家如南非、巴西信贷占GDP比重超过150%。
• 欧元区通胀：欧元区通胀率低于日本，欧洲央行需采取更多措施。
• 美联储政策影响：缩减QE将推高全球借贷成本，对新兴市场构成压力。
• “薄荷”国家潜力：印尼等国人口优势明显，但政策执行能力仍待提升。

新券发行与市场表现

新券发行计划（2013年11月）

市场活跃券种

• 银行间市场：

  • 国债：13附息国债15、13附息国债18、13附息国债17
  • 金融债：11国开61、13国开03、13国开36
  • 企业债：09鹤城投、12中石油06、12长建投债
  • 中短期票据：12铁道MTN2、11首钢MTN1、13国电集SCP004

• 交易所市场：

  • 公司债、分离债存债：11上港01、12石化01、11上港02
  • 企业债：09鹤城投、12宿建投债、12筑工投债
  • 可转债：民生转债、中行转债、工行转债

经济金融数据一览

• LIBOR-OIS息差：走势反映市场流动性状况。
• 联邦储备基金期货利差：显示市场对美联储政策预期。
• NYMEX原油期货：美元计价，反映全球能源市场趋势。
• 波罗的海干散货指数：反映国际航运市场情况。
• 人民币NDF（12M）：反映市场对人民币汇率的预期。
• 新兴市场5Y信用互换指数：反映新兴市场信用风险。
• 美国5Y投资级信用互换指数：显示美国投资级债券市场风险。
• 美国BBB级公司债利差：反映公司债市场风险。
• 美国30年住房按揭贷款利率：反映美国房地产市场状况。
• CRB金属指数：反映全球金属市场趋势。
• 欧元区三个月存款与回购利率差：显示欧元区货币政策状况。
• 欧元互换与银行间基准利率差值：反映欧元区利率市场状况。
• 欧元/美元基准掉期：反映欧元与美元的汇率预期。
• 欧洲央行隔夜银行存款：反映欧元区货币政策执行情况。

评分说明

• 评分范围为0-5分，以0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体信用为主，结合债券条款进行分析。
• 主要考虑公司行业现状、治理结构、财务状况、还款顺序和担保情况。
• 目前评分不涵盖B以下级别债券，未来将根据情况调整。

研究团队简介

• 何欣：中投证券债券首席分析师，拥有证券从业资格和CFA认证。
• 刁思聪：中投证券债券及量化分析师，管理学博士，研究方向为利率产品。

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