20250225-国投期货-沥青周报_冲高回落_下方仍有较强支撑_11页_2mb

沥青周报总结

核心内容概述

本周沥青期货价格冲高回落，SC2504合约收盘价下跌1.8%（-10.1元）至551.7元/桶，BU2504合约下跌2.0%（-76元）至3765元/吨。整体来看，沥青市场在供应偏紧和库存低位的支撑下，价格仍保持一定韧性，但短期上涨动力不足。

主要观点

• 现货市场表现：
  国内沥青现货均价维持在3799元/吨，山东地区重交沥青主流价格区间为3680-3820元/吨，河北地区为3750-3760元/吨。2月中旬稀释沥青船货报价在-8美元/桶附近，3月船货报价升至-6.5美元/桶，显示稀释沥青成本居高不下。

• 炼厂供应情况：
  地炼供应受限，主要由于稀释沥青成本高企以及燃料油消费税抵扣政策调整，导致以稀释沥青为原料的炼厂产量难以释放。综合型炼厂则因延迟焦化利润高于沥青利润，部分炼厂转产渣油，对沥青供应形成分流。

• 产量与出货量：
  96家炼厂周度供应为45.9万吨，处于近五年同期低位。2025年1月沥青出货量同比降幅较大，但进入2月后，出货量同比增长7%，是本年度首次出现同比增长。预计2025年沥青需求将有所改善，后续出货量将成为重要观测指标。

• 库存情况：
  54家样本炼厂库存周度环比微升1万吨至85.2万吨，104家贸易商库存环比上升11万吨至144.6万吨。社会库存累库速度放缓，整体库存仍处于同期低位，对价格形成支撑。

关键信息

供应与库存支撑

• 供应端：地炼受限，综合型炼厂转向渣油生产，沥青供应偏紧。
• 库存端：炼厂与贸易商库存均处于历史低位，库存累库速度放缓，对价格形成托举。

需求恢复缓慢

• 沥青需求尚未出现明显回升，短期内难以支撑价格大幅上涨。
• 道路沥青消费量与公路建设投资密切相关，未来需关注基建政策及项目进展。

裂解价差与成本

• BU裂解价差震荡走强，显示成本支撑增强。
• 稀释沥青成本高企，叠加消费税抵扣政策，压制地炼供应。

价格走势与操作建议

• 当前沥青价格走势偏强，但需求拉动尚未显现，上行空间需谨慎。
• 多头获利了结行为对盘面影响有限，下方支撑依然较强。
• 操作评级为☆☆☆，表明市场处于偏多状态，但可操作性一般，建议观望为主。

数据与图表说明

• 图1：BU与SC主力连续收盘价（加载失败）
• 图2：BU与SC比价（加载失败）
• 表1：期货&现货行情数据概览（加载失败）
• 图3-13：涵盖沥青价格走势、裂解价差、区域价差、库存变化等关键数据（加载失败）
• 图21-28：显示沥青产量及开工率（加载失败）
• 图29-32：沥青出货量与消费量（加载失败）
• 图33-34：地方政府债券发行额与道路沥青需求（加载失败）
• 图37-43：全国及区域沥青库存情况（加载失败）
• 图44：期货总库存季节性（加载失败）

免责声明

本报告由国投期货有限公司发布，仅供其客户参考。报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。客户需自行承担使用报告所产生的风险与后果。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。

星级说明

• ☆☆☆：表示市场偏多，但可操作性一般，建议观望。
• ★☆☆：表示趋势性上涨/下跌有驱动，但盘面操作性不强。
• ★★☆：表示趋势性上涨/下跌明确，行情正在发酵。
• ★★★：表示趋势性上涨/下跌更加明晰，具备较好的投资机会。
• 白星：表示短期趋势均衡，操作性差，建议观望。