20161010-法国巴黎银行-South_Africa_MTBPS_review_Scraping_the_barrel_12页_1mb

报告摘要

南非财政部长Pravin Gordhan在2016年中期预算政策声明（MTBPS）中，面对经济和政治压力，提出了一个相对稳健的中期财政政策。尽管财政赤字有所扩大，但通过支出上限的进一步降低和隐性收入增长假设，预算赤字的恶化幅度相对较小。然而，结构性改革进展缓慢，成为评级机构持续关注的风险点。

财政状况：
财政部长通过削减支出和优化预算安排，成功降低了政府支出上限，维持了财政赤字的可控范围。预计2017-18财年将实现初级预算盈余，可能为南非争取到六个月的信用评级缓冲期。
经济增长预期：
财政部对经济增长的预测持续下调，2016年增长预期为0.5%，2017年为1.3%，2018年为1.8%。这些数字低于BNP Paribas的预测，显示出对经济前景的悲观态度。
通胀假设：
财政部对通胀的预测偏高，预计2017年和2018年CPI分别为6.1%和5.9%，而BNP Paribas的预测为5.3%和5.5%。这种差异可能影响名义GDP增长预测。
债务与财政风险：
政府债务占GDP比例持续上升，预计到2018-19财年将达53.0%，2019-20财年则略有下降至52.3%。此外，政府担保构成了重要的潜在债务风险，若计入债务指标，南非的债务占GDP比例可能超过60%。
结构性改革进展不足：
尽管政府承诺推进结构性改革，但实际进展有限。具体措施缺乏透明度，如劳工市场改革、国家最低工资政策、矿产资源法案的实施等，均未取得实质性进展。
政治风险：
政治因素仍是影响南非信用评级的关键不确定因素。财政部长Gordhan的职位安全尚未确定，可能影响改革的推进和财政政策的稳定性。

收入：
- 2016-17财年收入预计为ZAR 1143.7亿，占GDP的26.1%。
- 收入增长假设仍偏乐观，预计名义收入年均增长近9%。
- 未来可能通过提高增值税（VAT）税率来增加收入。
支出：
- 2016-17财年支出预计为ZAR 1308.7亿，占GDP的29.9%。
- 支出增长主要集中在债务服务和高等教育支出，其中高等教育支出年均增长9.2%。
- 政府通过削减雇员成本，实现了非利息支出的显著降低。

债务指标：
- 财政部预计2016-17财年总贷款债务占GDP比例为51.3%，2018-19财年将升至53.0%。
- 外币债务占总贷款债务的比例预计上升至11%。
融资需求：
- 2016-17财年融资需求为ZAR 165亿，预计2019-20财年将达ZAR 169.6亿。
- 短期贷款融资需求预计增加，2016-17财年为ZAR 40亿。

结构性改革：
- 改革进展缓慢，缺乏具体成果，如劳工市场改革、国家最低工资政策、矿产资源法案等。
- 政府强调将通过削减雇员数量和控制工资增长来实现预算平衡。
政府担保风险：
- 政府担保总额为ZAR 470亿，若计入债务指标，将显著增加债务负担。
- 由于Eskom的核能计划可能需要进一步政府担保，该风险不容忽视。