医美行业深度：颜值经济乘风起，医美产业相辉映-20210521-德邦证券-50页_3mb

商业贸易：医美行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了中国医美行业的市场需求、供给格局、行业竞争及未来发展趋势，指出医美行业在消费升级背景下具有高增长潜力，预计未来十年将实现快速发展。从需求端来看，抗衰老需求年轻化与高学历人群熟龄化共同推动医美市场扩张；从供给端看，监管趋严与高性价比国产针剂崛起加速行业合规化与集中化。报告重点推荐了上游玻尿酸企业、中游药械生产商以及下游医美机构，并对相关投资标的提出建议。

主要观点

需求端：年轻化与熟龄化趋势并存

• 市场增长：2015-2019年，中国医美市场规模年复合增长率达29%，预计2023年增速将回升至18%。
• 用户画像：女性占医美市场90%以上，年轻化（90后、95后）与熟龄化（70后等）趋势显著，尤其关注抗衰老和皮肤保养。
• 轻医美崛起：轻医美（非手术类）占比持续上升，从2015年的39.09%提升至2019年的41.78%，成为市场主要增长点。轻医美项目具有高粘性、高复购率的特点，用户一旦体验便难以戒除。
• 抗衰老需求：全球抗衰老服务市场已超千亿规模，中国消费者对抗衰老的意识逐渐增强，20-30岁群体中有约73.5%开始关注抗衰老。

供给端：监管趋严与资本介入加速行业出清

• 非法机构问题：2019年中国非法医美机构数量超8万家，合规机构仅占12%。非法机构及假货问题严重，影响行业健康发展。
• 合规化趋势：预计2025年合规医美机构占比将提升至75%，监管政策推动行业规范化。
• 资本推动整合：2015年以来，大量资本进入医美行业，推动上下游企业整合。上游药械企业通过并购、合作及上市融资扩大产品管线，下游机构通过并购提升规模。

关键信息

上游：玻尿酸为主，盈利状况良好

• 玻尿酸主导：全球医美原料市场以玻尿酸为主，中国占据主导地位，占全球销量81%。
• 华熙生物领先：华熙生物在全球玻尿酸市场占有率达39%，具备强大的技术壁垒和盈利潜力。
• 市场增长：2015-2024E，全球玻尿酸原料市场年复合增长率达26.4%，预计2024年销量将达1150吨。

中游：药械设备壁垒高，国产替代加速

• 主要产品：中游医美药械产品分为肉毒毒素、玻尿酸、胶原蛋白针剂等。
• 技术壁垒：医美药械属于三类医疗器械，审批流程复杂且耗时较长，技术资质成为重要门槛。
• 国产崛起：华熙生物、爱美客、四环医药等企业通过自研、外延投资和代理引进等方式，快速拓展产品线，推动国产替代。
• 市场渗透：国产针剂在价格和性价比方面具备优势，有望在高端市场实现突破。

下游：品牌连锁机构优势显著，线上平台助力发展

• 合规机构占比低：2019年合规医美机构仅占12%，行业集中度低。
• 品牌连锁趋势：品牌连锁机构凭借会员高复购和品牌效应，在合规化背景下有望扩大市场份额。
• 线上平台崛起：新氧、更美等O2O平台打破传统线下模式，为消费者和机构搭建桥梁，推动行业线上化发展。
• 头部机构扩张：朗姿股份、奥园美谷、苏宁环球等机构通过资本运作实现全国化布局。

投资建议

上游

• 重点企业：华熙生物、鲁商发展
• 理由：玻尿酸行业技术壁垒高、盈利空间大，且具备多领域拓展潜力。

中游

• 重点企业：爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药、四环医药
• 理由：拥有强大的研发能力、差异性产品布局及前瞻性的市场策略，具备高毛利率和净利率优势。

下游

• 重点企业：朗姿股份、奥园美谷、华韩整形、医美国际、苏宁环球
• 理由：具备品牌积累、会员运营能力、规模化能力和资本实力，有望在合规化和整合中占据优势。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：可能影响医美消费需求。
• 医疗政策变动：医美行业受政策影响较大，监管趋严可能带来不确定性。
• 医美安全卫生问题：非法机构和假货问题仍需持续监管，保障消费者权益。

行业竞争格局

上中下游价值链

• 上游：以玻尿酸为主，技术壁垒高，盈利良好。
• 中游：药械设备技术资质壁垒高，合规化和国产替代趋势明显。
• 下游：机构数量众多，但合规化和品牌化趋势加速，头部机构有望占据主导地位。

未来趋势

• 轻医美持续增长：轻医美项目因创伤小、恢复快、价格适中，将成为医美市场的主要增长点。
• 抗衰老需求扩大：消费者对“存储青春”概念接受度提升，推动抗衰项目成为市场主流。
• 线上平台崛起：O2O平台推动医美消费透明化和普及化，成为行业增长的重要驱动力。
• 合规化与集中化：政策监管和资本介入将加速行业出清，推动市场向合规化、集中化方向发展。

图表与数据

• 图1：医美深度报告研究框架
• 图2：全球医美行业发展历程
• 图3：2015-2022全球医美市场规模
• 图4：2018年全球医美主要市场收入及CAGR
• 图5：2015-2023年中国医美市场规模
• 图6：主要医美市场每千人诊疗次数
• 图7：各国医美项目渗透率对比
• 图8：医美项目分类概览
• 图9：2014-2017全球医美手术与非手术案例数量
• 图10：2017年全球医美手术与非手术案例占比
• 图11：中国医美服务市场总收入明细
• 图12：中国医美服务市场外科与非外科收入占比
• 图13：2019年医美销售量前十大项目
• 图14：2019年医美复购前十大项目
• 图15：全球抗衰老服务市场规模
• 图16：20-30岁群体关注抗衰老情况
• 图17：面部年轻化需多层次综合治疗
• 图18：中国轻医美注射类市场分布及增速
• 图19：2014-2021年中国能量源医美器械收益
• 图20：2016年中国能量源设备供应商市场份额
• 图21：中国医美消费者年龄分布
• 图22：2017年各国每十万人口整形外科医生数量
• 图23：2019年中国医美合规机构占比
• 图24：成都医美产业发展情况
• 图25：海南医美政策支持
• 图26：深圳医美政策推动
• 图27：医美产业链结构
• 图28：国产玻尿酸针剂价值分布

行业政策与监管

• 监管趋严：国家出台多项政策规范医美行业，打击非法机构，推动行业合规化。
• 政策支持：成都、海南、深圳等城市出台医美扶持政策，推动行业高质量发展。
• 行业出清：政策和资本双重作用下，行业将加速整合，头部企业优势凸显。

结论

医美行业在需求端和供给端的双重推动下，未来十年将迎来快速发展。随着轻医美普及、抗衰需求提升、线上平台扩张及政策监管趋严，行业将更加规范和集中。建议重点关注上游玻尿酸企业、中游具备研发能力和产品管线的药械商，以及下游具有品牌和会员运营能力的医美机构。