建材行业：从玻纤发展看碳纤维，供需进化再演绎-20211130-华泰证券-26页_1mb

从玻纤发展看碳纤维：供需进化再演绎

核心内容概览

本报告通过对比玻璃纤维（玻纤）与碳纤维在需求、供给及竞争格局上的异同，分析碳纤维产业的发展趋势及未来前景。报告指出，碳纤维正在复制玻纤的产业化历史，具备强者恒强的特征，同时受益于下游需求的快速扩张，尤其是风电、汽车轻量化和航空航天领域，其发展正进入实质性加速阶段。

主要观点

1. 需求端：碳纤维应用初期，玻纤产业化程度更高

• 碳纤维性能显著优于玻纤，但价格是玻纤的10倍以上。
• 2020年全球碳纤维需求约10.7万吨，中国需求约4.9万吨，全球玻纤需求约801万吨，需求体量相差80倍。
• 碳纤维需求主要集中在风电叶片、航空航天、体育休闲和汽车轻量化领域，但渗透率仍较低，预计未来将逐步提升。
• 风电叶片是碳纤维应用的重要领域，预计2021-2025年碳纤维需求CAGR为25%，海上风电发展将加速碳纤维的渗透。
• 汽车轻量化方面，碳纤维具有显著优势，但2020年对车用玻纤的渗透率仅为4.5%，未来增长空间较大。
• 航空航天领域，碳纤维单机用量可占30%以上，但受疫情影响，2020年需求同比下降30%，预计2024年恢复至2019年水平。

2. 供给端：玻纤扩产受限，碳纤维加速扩产并整合

• 全球碳纤维运行产能约17万吨，产能利用率仅62%，国内产能利用率50%，正在接近国际水平。
• 碳纤维进入加速扩产阶段，预计2025年前全球新建产能约25万吨，其中85%来自国内。
• 国企加速整合碳纤维产业，形成陕煤集团、吉林化纤集团、宝武集团等主要力量，而玻纤行业已进入第二轮冷修优化阶段。
• 玻纤行业集中度高，2020年CR3超过65%，与碳纤维相似，未来可能进一步提升。

3. 竞争格局：寡头垄断趋势明显，历史有望再演

• 海外碳纤维龙头占据全球56%的产能，国内CR4约80%，集中趋势类似玻纤。
• 碳纤维技术壁垒更高，具备强者恒强的基础，国内龙头如中复神鹰在规模和技术上已处全球前列。
• 玻纤发展历史中，中国巨石的万吨池窑线打破规模化瓶颈，碳纤维国产化正在加速。

关键信息

需求结构

• 全球碳纤维需求中，风电叶片占比最高，达70%。
• 国内碳纤维需求以风电叶片和体育休闲为主，合计占71%。
• 2020年全球碳纤维需求结构中，航空航天占比53%，风电叶片占比14%，体育休闲占比15%。

供给结构

• 2020年全球碳纤维运行产能17.17万吨，国内占3.62万吨（21%）。
• 国内碳纤维企业如中复神鹰、光威复材、吉林化纤等正在加速扩产。
• 玻纤行业产能利用率高达93%，且国内产量占全球66%，未来新增产能受能耗限制。

下游应用

• 风电叶片：碳纤维用于主梁、塔架前缘，大型化趋势将提升其渗透率。
• 汽车轻量化：碳纤维可显著减重，提升燃油效率和新能源续航。
• 航空航天：碳纤维用于主承力结构件，如中央翼盒、机身等，高端市场由海外主导。

企业动态

• 中复神鹰：国内碳纤维龙头，规模和技术领先，预计2023年实现产能扩张。
• 中国巨石：国内玻纤龙头，受益于风电高景气，产品性能已接近碳纤维。
• 国企整合：陕煤集团、吉林化纤集团、宝武集团等正在加速布局碳纤维，形成行业主导力量。

重点推荐公司

风险提示

• 碳纤维规模化进程缓慢
• 技术突破受阻
• 替代材料的加速成熟