20230810-华创证券-_宏观快评_7月通胀数据点评_核心CPI如期走强_12页_1mb

核心观点
7月CPI同比-0.3%，前值0.0%；核心CPI同比0.8%，前值0.4%；PPI同比-4.4%，前值-5.4%。虽然CPI和PPI同比双双为负，但核心CPI环比创下2013年以来同期新高，说明内需不软，物价存在四条积极线索。分析强调，三季度股市可能因情绪、经济和政策共振出现反弹，继续看多。

• 四条乐观价格验证线索

  1. 暑期出行需求旺盛，出行链价格超季节性，核心CPI环比上涨0.5%，服务价格同比0.8%，创2013年和2009年纪录。预计8月核心CPI环比进一步上升，CPI同比或回升至0.2%，支撑来自持续旅游、餐饮和住宿价格上涨，高频数据显示8月份出行消费强劲。

  2. 房租季节性上涨0.2%，虽低于疫前中枢0.3%，但恢复性增长显示经济边际改善和青年就业好转，对比过去两年0.1%涨幅显著修复。

  3. PPI同比见底，降幅收窄，企业可能从去库转向补库。后续翘尾影响减小，叠加国内需求改善，预计12月PPI同比降幅将收窄至-2.9%，环比数据显示需求回暖。

  4. 耐用品价格环比修复：CPI中家用器具从跌0.9%转为涨0.9%，PPI中计算机电子通信行业价格上行至0.2%。短期数据波动后，价格韧性显现。

• CPI细节
  总体同比负增长，但核心CPI超预期上行。非食品服务价格上涨0.8%，带动CPI环比回升0.2%。食物价格下降，风暴季果蔬供应拉低鲜果鲜菜价格；工业消费品上涨由能源和“618”促销结束贡献。

• PPI细节
  环比降幅收窄0.6%，同比触底。国际大宗商品上行和国内需求好转推动，如油气开采、有色冶炼价格回升，黑色采选转正，体现政策支持下工业品价格回暖。

结论与风险
报告维持三季度股市乐观判断，但警告国内经济修复不确定和海外环境风险。

• 风险提示：国内经济修复进度及海外货币政策不确定性可能影响走势。