20260309-国信证券-通胀数据快评_PPI环比仍强_5页_347kb

通胀数据快评总结

核心内容概述

2026年2月，国家统计局发布了全国CPI和PPI数据，显示国内通胀水平呈现加速回升态势。CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比连续第五个月上涨0.4%。整体来看，物价中枢正在抬升，内需回暖迹象明显。

主要观点

CPI数据表现

• CPI同比大幅回升：2月CPI同比由上月的0.2%显著回升至1.3%，创下2023年2月以来新高。
• 春节效应明显：春节错位和节日消费旺盛是推动CPI上涨的主要因素，食品项同比上涨1.7%，环比上涨1.9%。
• 食品价格波动：鲜菜、水产品和鲜果价格同比分别上涨10.9%、6.1%和5.9%，而猪肉价格同比下降8.6%，对CPI有所拖累。
• 服务价格上升：服务价格同比上涨1.6%，对CPI同比上涨贡献约0.75个百分点，旅游和出行需求集中爆发带动相关价格上涨。
• 核心CPI强劲：剔除食品和能源后，核心CPI同比上涨1.8%，为2019年2月以来最高水平，其中其他用品及服务类价格同比大涨15.4%，主要受金饰等贵金属价格上涨带动。

PPI数据表现

• PPI同比降幅收窄：2月PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点。
• 环比五连涨：PPI环比上涨0.4%，已连续五个月处于扩张区间。
• 工业价格修复：有色金属材料同比上涨21.3%，环比上涨4.8%，国际大宗商品价格上涨持续传导至国内中游加工环节。
• 生产资料上涨：生产资料价格环比上涨0.5%，其中采掘工业上涨1.2%，加工工业上涨0.6%。
• 生活资料平稳：生活资料价格环比持平，一般日用品及耐用消费品价格仍存在一定降价压力，但降幅趋于缓和。

关键信息

• CPI环比与同比双升：CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，显示物价中枢正在抬升。
• 核心CPI加速回升：核心CPI同比上涨1.8%，反映出居民消费信心及耐用品需求的实质性改善。
• PPI走出低迷期：PPI同比降幅收窄，环比连续五个月上涨，显示工业端价格修复逻辑稳健。
• 未来展望：预计PPI同比有望在2026年二季度实现正增长，这将是自2023年以来的重要宏观拐点。
• 对市场的影响：物价中枢的抬升有利于名义GDP增速回升，对顺周期板块构成利好，继续看好具有资源稀缺属性的资产。

风险提示

• 海外政策不确定性：海外经济体政策变化可能影响外部需求。
• 外部需求下滑风险：需关注全球经济形势对国内出口的潜在冲击。

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投资评级说明

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