20160413-浙商证券-新三板创新层对A股的影响分析_创新层不同于创业板_资金分流和比价效应小_14页_1mb

新三板创新层对A股影响分析总结

核心内容概述

新三板创新层作为多层次资本市场体系的重要组成部分，与创业板存在显著差异。创新层主要服务于成长早期的中小企业，通过差异化的制度安排，提高市场流动性，促进产业发展，但对A股的资金分流和比价效应较小，同时会挤压并购套利空间。创新层的推出，有助于优化企业融资结构，提升产业整体水平，但对A股市场的影响相对有限。

主要观点

• 新三板分层机制：创新层通过三套挂牌标准（盈利、营收、市值）覆盖更多企业，提升市场流动性，有助于企业融资和投资者聚焦优质标的。
• 资金分流效应小：创新层自由流通市值约1200亿元，每月新增约70亿元，对A股交易资金分流有限，但募集资金分流增加，且信息技术行业影响较大。
• 比价效应不显著：创新层与创业板在企业生命周期、估值方法、流动性溢价等方面存在差异，不宜直接比较PE、PB等指标。
• 并购套利空间收窄：创新层降低企业挂牌门槛，使并购标的公司数量减少、估值提升，导致A股并购套利预期下降，尤其是互联网行业。
• 产业发展受益：创新层促进企业融资，推动产业规模效应，利好上下游产业，尤其是信息技术及其相关行业。

关键信息

1. 新三板分层与创新层

• 分层时间：新三板分层技术测试于2016年4月，创新层正式推出预计在2016年5月。
• 挂牌标准：创新层企业需满足三套标准之一，包括盈利、营收增长或市值要求。
• 准入与退出：创新层准入门槛较低，退出标准较高，主要依据企业财务表现和交易活跃度。
• 投资门槛：创新层投资需满足2年投资经验+500万元证券资产的要求。
• 股份转让限制：创新层股份转让限制较低，控股股东“两年三批次”解禁，董监高每年转让不超过25%。

2. 可挂牌企业与市值

• 现有企业：截至2016年3月9日，新三板共有5956家挂牌公司，其中412家达到创新层标准，自由流通市值约1200亿元。
• 潜在企业：潜在挂牌企业约2000家，预计未来三个月可挂牌约600家，市值约700亿元，自由流通市值约230亿元。
• 行业分布：现有创新层企业主要集中在金融、信息技术和工业行业；潜在挂牌公司中，信息技术占比最高（53%），互联网软件占32%。

3. 对A股的影响

• 资金分流：创新层对A股交易资金分流较小，但募集资金分流增加，对A股市场有一定影响，尤其是信息技术行业。
• 比价效应：创新层与创业板估值方法不同，不宜直接比较PE、PB等指标。
• 并购套利：创新层推出后，A股并购预期降低，套利空间收窄，对互联网等资产证券化率低的行业影响较大。
• 产业发展：创新层促进产业规模效应，有利于上下游产业协同发展，尤其是信息技术及其相关行业。

结论

新三板创新层的推出，将优化企业融资渠道，提升市场流动性，促进产业整体发展，但对A股市场的影响有限，主要体现在资金分流和并购套利空间的改变上。创新层与创业板在估值方法和市场机制上存在显著差异，因此不宜直接比较。总体来看，创新层有助于推动新兴产业和中小企业的发展，但不会对A股造成重大冲击。