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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观策略、固收金工和行业分析三个板块展开，涵盖了“十四五”规划对就业指标体系的调整、9月物价数据对市场的影响以及机械设备行业和部分个股的表现。

宏观策略：就业指标体系调整前瞻

主要观点

• “十四五”就业目标：预计新增就业目标仍将设定在5000万人左右，延续“九五”以来每十年上调一次的趋势。
• 就业指标体系变化：登记失业率将被调查失业率逐步替代，调查失业率有望重回五年规划指标体系。
• 目标值设定：调查失业率目标值可能设定在5.5%~6%之间，以反映更真实的就业市场动态。
• 指标细化方向：预计“十四五”期间调查失业率的分项指标将进一步完善，包括对青年人群失业率的关注。

风险提示

• 政策猜想与最终政策文件可能存在差异。

固收金工：9月物价数据点评

主要观点

• CPI数据：9月CPI同比上涨1.7%，涨幅较上月回落0.7个百分点，主要受食品价格回落影响，猪肉、鲜菜等价格涨幅显著下降。
• PPI数据：9月PPI同比下降2.1%，降幅扩大0.1个百分点，海外疫情形势恶化对工业品价格形成压力。
• CPI展望：预计10月CPI涨幅将进一步回落，非食品项价格涨幅受疫情和需求弹性影响将遭遇天花板。
• PPI展望：工业品价格整体处于反弹阶段，10月PPI同比降幅有望小幅收窄，主要受益于地产、基建投资回升和库存周期补库。

风险提示

• 短期疫情反复、地产调控超预期、基建投资低于预期。

行业分析：机械设备行业表现强劲

主要观点

• 挖机销量：2020年9月挖机销量26034台，同比+64.8%，延续全年回升态势。其中，国内销量同比+71.4%，出口同比+31.3%。
• 分吨位销量：中挖（18.5-28.5t）销量同比+106.4%，表现超预期；小挖和大挖销量增速相对较低。
• 行业趋势：国内投资增速触底回升，疫情后赶工和基建地产投资推动设备需求强劲。Q4旺季有望持续，年底国四法规切换和海外出口回暖将支撑行业增长。
• 核心零部件：10月油缸排产同比+40%，显示行业景气度提升。

投资建议

• 重点推荐个股：
  • 三一重工：受益于行业周期弱化、智能工厂和全球化布局，未来三年业绩CAGR=16%，维持“买入”评级。
  • 中联重科：起重机和混凝土机龙头，未来三年业绩CAGR达26%，估值存在修复空间。
  • 恒立液压：国内液压行业龙头，海外拓展和泵阀放量带来增长机会。

风险提示

• 宏观经济下行风险；行业竞争加剧；全球贸易争端。

推荐个股点评

蓝思科技（300433）

• 核心地位：作为苹果玻璃盖板核心供应商，与苹果协同推进新品开发，技术领先，供应份额和单机价值稳步提升。
• 产品创新：iPhone12全系配备超瓷晶面板，硬度和耐用性提升，公司技术优势明显。
• 市场拓展：通过收购可胜泰州和可利泰州切入金属机壳供应链，受益于苹果产品设计升级。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为405.23亿、496.03亿、621.87亿，同比增长33.9%、22.4%、25.4%；归母净利润分别为45.37亿、55.48亿、69.49亿，同比增长83.8%、22.3%、25.2%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价57.15元，对应目标市值约2500亿元。

晶澳科技（002459）

• 业绩超预期：2020年前三季净利润12.0-13.3亿元，同比增长72.17%~90.82%，其中Q3单季净利润4.99~6.29亿元，环比增长20.24%~51.57%。
• 盈利能力：Q3单瓦盈利约0.11元/W，表现优秀，主要受益于出货量增长、海外高毛利订单增加及成本下降。
• 产能扩张：预计2021年底硅片、电池、组件产能分别达到30GW、30GW、40GW，大尺寸产能占比持续提升，结构优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，2021年目标价49元，对应25X估值。

风险提示汇总

• 宏观层面：经济增长放缓、政策变化、疫情反复。
• 行业层面：竞争加剧、产能过剩、海外市场波动。
• 个股层面：市场需求不及预期、新品推出不及预期、客户拓展受阻。