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半导体产业链纵深整合：凯德石英控股权变更，江丰电子完善版图 No.18 | 开源

核心内容

本报告分析了2024年至2026年期间，北交所并购重组市场的发展趋势与政策支持，特别关注了凯德石英控股权变更至江丰电子这一典型案例。报告指出，北交所作为服务创新型中小企业的平台，正逐步成为并购重组的重要阵地，支持中小企业通过并购重组实现资源整合与产业升级。

主要观点

• 政策支持：自2024年起，国家出台多项政策，如“新国九条”和“并购六条”，鼓励产业整合与跨界并购，推动资本市场高质量发展。北交所修订相关规则，引入“小额快速”审核机制，提高监管包容度，以支持上市公司进行并购重组。
• 并购趋势：北交所公司并购主要聚焦于强链补链、新质生产力行业外延并购和集团内优质资源整合，旨在提升产业链协同效应与企业竞争力。
• 典型案例：凯德石英的控股股东变更为江丰电子，交易完成后江丰电子将掌握公司控制权。此次并购有利于双方在半导体及光伏领域的协同发展，提升客户服务能力。
• 业绩表现：截至2026年3月1日，北交所共发生50家次重要投资并购重组事件，40家披露并购的公司中，60%实现营收增长，90%实现盈利，85%总资产增长。

关键信息

政策汇总及北交所并购新动态

• 2024年2月5日：证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，提高重组估值包容性，支持优质资产注入。
• 2024年3月15日：证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组。
• 2024年4月4日：国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，鼓励并购重组以提升发展质量。
• 2024年4月12日：证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，进一步削减“壳”价值，提升重组效率。
• 2024年4月19日：证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，支持科技型企业通过并购重组实现发展。
• 2024年6月19日：证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，支持产业链上下游并购。
• 2024年9月24日：证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励产业整合，提高监管包容度。
• 2025年5月16日：证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》，明确重大资产重组的标准与程序。

北京市并购重组政策

北京市于2025年10月29日发布《关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，包含六大方向：

1. 明确重点方向，聚焦首都功能定位靶向发力；
2. 坚持市场主导，充分调动经营主体积极性；
3. 发挥政府引导作用，助力提升交易效率与效果；
4. 注重系统建设，打造一流生态体系；
5. 依法加强监管，切实做好风险防范；
6. 加强组织保障，持续提升发展质效。

凯德石英控股股东变更案例

• 交易背景：2026年2月5日，凯德石英实际控制人张忠恕、王毓敏及其一致行动人拟向江丰电子、宁波甬金转让其所持的上市公司共计1547.56万股股份（占上市公司总股本的 $20.6424%$），并放弃表决权。
• 交易结果：江丰电子将成为凯德石英控股股东，公司实际控制人由张忠恕、王毓敏变更为姚力军。
• 管理团队调整：凯德石英总经理由原董事长张忠恕担任，财务总监由江丰电子推荐，其他高级管理人员由张忠恕提名。
• 双方业务协同：江丰电子专注于超高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件，凯德石英主营石英玻璃制品，两者在半导体及光伏领域有较大重合，此次整合有助于增强产业链布局。

江丰电子业务与财务表现

• 业务方向：江丰电子专注于超高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件，受益于下游需求增长，如人工智能、5G通信等。
• 财务表现：2025年实现营收46.05亿元，同比增长 $27.75%$；归母净利润4.81亿元，同比增长 $20.15%$。
• 经营指标：2025年前三季度毛利率 $28.93%$，净利率 $10.98%$，研发费用率 $5.90%$。

凯德石英业务与财务表现

• 业务方向：凯德石英主营石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品，应用领域包括半导体及光伏。
• 财务表现：2025年营收2.83亿元，同比 $-7.56%$；归母净利润2328万元，同比 $-29.26%$。尽管受光伏行业周期性影响，但半导体业务有所增长。

其他重要公告与业绩快报

• 创远信科：回复交易所问询，更新重大资产重组实施情况。
• 海能技术：设立参股子公司元神生物医疗科技（上海）有限公司，专注于癌症早期筛查辅助诊断及阿尔兹海默症诊断。
• 40家披露并购的公司：24家营收增长，占比 $60%$；36家盈利，占比 $90%$；34家总资产增长，占比 $85%$。

风险提示

• 并购失败风险：交易可能因市场变化、整合困难等导致失败。
• 重组整合风险：并购后的整合过程可能影响企业运营效率。
• 数据统计误差风险：部分数据可能存在统计误差。

图表目录

• 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求
• 图2：本次交易前凯德石英相关交易方股权结构
• 图3：本次交易后凯德石英相关交易方股权结构
• 图4：本次交易前凯德石英相关交易方表决权结构
• 图5：本次交易后凯德石英相关交易方表决权结构
• 图6：截至2025年三季度末，江丰电子净资产47.66亿元
• 图7：江丰电子2021年以来营收持续增长
• 图8：江丰电子2025年前三季度归母净利润同比 $+40%$
• 图9：江丰电子2025Q1-3毛利率 $28.93%$，净利率 $10.98%$
• 图10：江丰电子2025Q1-3研发费用率 $5.90%$
• 图11：江丰电子2026年2月6日复牌后股价持续上涨
• 图12：截至2025年三季度末，凯德石英净资产8.33亿元
• 图13：凯德石英2025Q1-3营收2.22亿元
• 图14：凯德石英2025Q1-3归母净利润2224.09万元
• 图15：凯德石英2025Q1-3毛利率 $43.8%$，净利率 $12.8%$
• 图16：凯德石英2025Q1-3研发费用率 $6.96%$
• 图17：本次股份转让的价格为38.17元/股，凯德石英2026年2月27日股价为55.89元/股

表格目录

• 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》
• 表2：北京市《助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向
• 表3：截至2026年3月1日，北交所公司共披露50家次重要投资并购重组事件
• 表4：创远信科回复《审核问询函》，海能技术设立参股子公司
• 表5：披露重要投资、并购、资产重组的40家公司2025年业绩快报情况