> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯德石英（920179）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 凯德石英于2026年8月21日发布了2026年半年报，整体表现呈现短期承压，但长期成长空间被看好。公司主要业务集中在半导体和光伏行业，其中半导体业务占比高，而光伏需求下滑对公司业绩造成一定影响。尽管2026H1营收和净利润同比下滑，但随着12英寸石英制品国产化替代进程的推进以及磷化铟等高端材料需求的快速增长，公司未来成长性值得期待。 ## 主要观点 ### 1. 2026年半年报表现 - **营收**：2026H1实现营收1.38亿元，同比下降12.44%。 - **净利润**：2026H1归母净利润为893.01万元，同比下降48.31%。 - **季度表现**：2026Q2营收6545.66万元，同比下降9.41%，环比下降9.73%；归母净利润409.19万元，同比下降43.93%，环比下降15.42%。 ### 2. 业务结构分析 - **半导体业务**：2026H1收入1.36亿元，同比下降9.33%。受6英寸及以下石英制品需求下降影响，尽管12英寸石英制品增长，但基数较低，尚不足以覆盖整体收入下滑。 - **光伏业务**：2026H1收入0.02亿元，同比下降75.14%，主要受行业需求下滑影响。 - **其他行业**：收入增长稳定，毛利率保持较高水平，达64.46%。 ### 3. 子公司表现 - **凯芯新材料**：营收0.3亿元，归母净利润-174万元，主要因产能爬坡阶段折旧成本较高。 - **凯德石英**：营收0.14亿元，归母净利润-87万元，与凯芯新材料类似，处于产能爬坡阶段。 - **凯德芯贝**：营收0.39亿元，归母净利润1029万元，表现相对较好。 ### 4. 并购影响 - 2026年7月，江丰电子完成股权交割，成为公司控股股东。 - 江丰电子在超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件领域具有较强竞争力，其并购有望带来客户协同效应，助力凯德石英拓展更多半导体客户，提升市场竞争力。 ### 5. 盈利预测调整 - **2026年**：归母净利润预计为0.29亿元，同比增加22%。 - **2027-2028年**：归母净利润预计分别为0.59亿元和1.29亿元，同比增长102%和118%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为131倍、65倍和29.76倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的信心增强。 ### 6. 投资评级 - 东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，尤其受益于半导体国产替代和磷化铟等高端材料需求增长。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 年度 | 营业总收入 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | EPS-最新摊薄 | |------|-------------|------|-------------|------|--------------| | 2024A | 306.30 | 17.95% | 32.91 | -13.31% | 0.44 | | 2025A | 280.38 | -8.46% | 24.15 | -26.62% | 0.32 | | 2026E | 317.28 | 13.16% | 29.34 | 21.50% | 0.39 | | 2027E | 442.41 | 39.44% | 59.20 | 101.77% | 0.80 | | 2028E | 661.01 | 49.41% | 129.32 | 118.47% | 1.74 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 42.46 | 39.66 | 40.72 | 41.77 | | 归母净利率(%) | 8.61 | 9.25 | 13.38 | 19.56 | | P/E (现价&最新股本摊薄) | 159.38 | 131.18 | 65.02 | 29.76 | | P/B (现价) | 5.16 | 4.95 | 4.60 | 3.99 | | ROIC(%) | 3.78 | 3.91 | 7.09 | 11.83 | | ROE-摊薄(%) | 3.21 | 3.78 | 7.08 | 13.40 | ### 股票市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 51.69 | | 一年最低/最高价 | 32.44 / 118.02 | | 市净率(倍) | 5.15 | | 流通A股市值(百万元) | 3,091.63 | | 总市值(百万元) | 3,848.67 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 457 | 503 | 642 | 886 | | 货币资金及交易性金融资产 | 117 | 136 | 165 | 218 | | 经营性应收款项 | 194 | 203 | 281 | 419 | | 存货 | 113 | 131 | 163 | 215 | | 资产总计 | 1,063 | 1,117 | 1,241 | 1,459 | | 流动负债 | 183 | 207 | 261 | 350 | | 负债合计 | 233 | 256 | 310 | 398 | | 所有者权益合计 | 831 | 861 | 931 | 1,060 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 68 | 70 | 53 | 68 | | 投资活动现金流 | -76 | -54 | -34 | -24 | | 筹资活动现金流 | 22 | 1 | 7 | 7 | | 现金净增加额 | 15 | 17 | 27 | 52 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 需求不及预期 ## 总结 凯德石英在2026年半年报中显示短期业绩承压，但通过12英寸石英制品国产化替代和磷化铟等高端材料需求增长，公司有望在未来实现业绩反转。江丰电子的并购进一步增强了公司的市场协同能力，为长期发展注入新动力。尽管当前PE估值较高，但考虑到行业前景和公司成长潜力，东吴证券维持“买入”评级。