> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年03月01日 # 北交所研究团队 半导体产业链纵深整合：凯德石英控股权变更，江丰电子完善版图北交所并购重组专题报告第十八 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 # 北交所是中小企业并购重组首选地，已50家次公布重要并购重组事件 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。2025年10月29日，中共北京市委金融委员会办公室制定《北京市关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，意见涵盖六条核心内容，其中特别提到发挥证券交易场所并购重组主阵地作用，支持北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统股份有限公司发挥服务创新型中小企业主阵地优势，成为中小企业并购重组交易首选地，逐步做大影响力。我们认为，服务创新型中小企业的北交所能够及时把握并购机遇。在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。截至2026年3月1日，北交所共发生50家次重要投资并购重组事件。 # 案例：凯德石英控股股东变更为江丰电子 2026年2月5日，凯德石英实际控制人张忠恕、王毓敏及其一致行动人张凯轩、德益诚、英凯石英拟向江丰电子、宁波甬金转让其所持的上市公司共计1547.56万股股份（占上市公司总股本的 $20.6424\%$ ），并拟放弃转让完成后所持上市公司全部股份的表决权。本次交易完成后，江丰电子将成为公司控股股东。改选后凯德石英的总经理将由原董事长张忠恕先生担任。财务总监由江丰电子推荐（提名），其他高级管理人员由张忠恕先生提名。江丰电子专注超高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件，2025年度受益于人工智能、5G通信、云计算、机器人、交通运输等下游需求的持续增长，全球晶圆及芯片产量相应提升，并不断向先进制程方向发展。凯德石英：持续推动半导体&光伏石英制品高端化，2025年半导体集成电路行业用石英产品收入较2024年同期增加。双方产品应用领域存在较大程度重合，此次整合将扩大半导体产业链布局，增强客户服务能力 # - 重要公告：创远信科回复交易所问询，海能技术设立参股子公司 本周（2026.2.23~2026.3.1）值得关注的公告主要包括：创远信科回复北京证券交易所《审核问询函》，重大资产重组实施情况更新；海能技术设立参股公司元神生物医疗科技（上海）有限公司，其基于光机电技术，拟研究开发用于癌症早期筛查辅助诊断、阿尔兹海默症诊断等创新型临床医疗器械，并申请医疗器械生产和经营许可。40家披露重要投资并购重组事件的公司2025年业绩快报中：24家公司营业收入增长，占比 $60\%$ ；36家公司实现盈利，盈利面 $90\%$ ；34家公司总资产实现增长，占比 $85\%$ 。 $\bullet$ 风险提示：并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 # 目录 1、政策汇总及北交所并购新动态：前期事项推进中 3 2、案例：凯德石英控股股东变更为江丰电子 8 3、重要公告及业绩快报：创远信科回复交易所问询. 14 4、风险提示 15 # 图表目录 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求 3 图2：本次交易前凯德石英相关交易方股权结构. 8 图3：本次交易后凯德石英相关交易方股权结构. 8 图4：本次交易前凯德石英相关交易方表决权结构. 9 图5：本次交易后凯德石英相关交易方表决权结构. 9 图6：截至2025年三季度末，江丰电子净资产47.66亿元 10 图7：江丰电子2021年以来营收持续增长 10 图8：江丰电子2025年前三季度归母净利润同比 $+40\%$ 10 图9：江丰电子2025Q1-3毛利率 $28.93\%$ ，净利率 $10.98\%$ 11 图10：江丰电子2025Q1-3研发费用率 $5.90\%$ 11 图11：江丰电子2026年2月6日复牌后股价持续上涨 11 图12：截至2025年三季度末，凯德石英净资产8.33亿元 12 图13：凯德石英2025Q1-3营收2.22亿元 12 图14：凯德石英2025Q1-3归母净利润2224.09万元 12 图15：凯德石英2025Q1-3毛利率 $43.8\%$ ，净利率 $12.8\%$ 13 图16：凯德石英2025Q1-3研发费用率 $6.96\%$ 13 图17：本次股份转让的价格为38.17元/股，凯德石英2026年2月27日股价为55.89元/股 表 1: 2025 年 5 月 16 日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法 (2025 修正)》是并购重组相关最新政策……4 表 2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向……5 表 3：截至 2026 年 3 月 1 日,北交所公司共披露 50 家次重要投资并购重组事件. 表 4：创远信科回复《审核问询函》,海能技术设立参股子公司............14 表 5：披露重要投资、并购、资产重组的 40 家公司 2025 年业绩快报情况. 14 # 1、政策汇总及北交所并购新动态：前期事项推进中 自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新“国九条”到“并购六条”，尤其是2024年9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。 随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，“首单”“首创”案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速“出海”进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。 在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选择。与此同时，围绕产业升级的跨界并购案例逐渐增多，企业通过寻找第二增长曲线来实现多元化发展，传统产业的转型迎来了重要的机遇期。此外，对未盈利资产收购的政策松绑，打破了传统的限制，为企业提供了更广阔的战略选择空间。 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求 # 北交所修订重组相关规则丰富制度工具激发市场活力 2025-05-16 A+ A- 为贯彻落实新“国九条”关于活跃并购重组市场以及“并购六条”关于提高并购重组审核效率等要求，配套《公司法》《上市公司重大资产重组管理办法》的修订，北京证券交易所对《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》（以下简称《重组审核规则》）和《北京证券交易所上市公司重大资产重组业务指引》（以下简称《重组业务指引》）进行了修订。 此次修订中，《重组审核规则》和《重组业务指引》引入了“小额快速”审核机制和重组简易审核程序，并对股份对价分期支付机制进行了细化明确。相关机制的引入，有效落实了新“国九条”和“并购六条”的政策要求，丰富了创新型中小企业的重组工具储备，充分体现北交所积极支持上市公司利用并购重组工具优化资源配置、实现高质量发展的态度。此外，规则还根据《公司法》进行了适应性调整。 北交所自成立以来，以高质量发展为导向，不断完善市场机制，营造良好市场生态。随着市场的不断建设发展，优质企业持续上市，二级市场稳步向好，上市公司的并购重组需求将进一步显现。通过并购重组制度市场化改革，北交所优质上市公司将能够更有效利用并购重组实现高质量发展。 下一步，北交所将在稳起步的基础上，继续深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求，按照中国证监会统一部署，持续优化市场机制，激发市场活力，积极服务创新型中小企业充分利用并购重组工具提升发展质量和投资价值，同时切实做好风险防控，推进北交所并购重组市场稳步发展。 资料来源：北交所官网 表1：2025 年 5 月 16 日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法 (2025 修正)》是并购重组相关最新政策 <table><tr><td>日期</td><td>政策/事件</td><td>并购重组相关内容</td></tr><tr><td rowspan="5">2024.2.5</td><td rowspan="5">证监会召开支持上市公司并购重组座谈会</td><td>一是提高对重组估值的包容性,支持交易双方在市场化协商的基础上合理确定交易作价</td></tr><tr><td>二是坚持分类监管,对采用基于未来收益预期等评估方法的大股东注资型重组要求设置业绩承诺,其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺</td></tr><tr><td>三是研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”,支持行业龙头企业高效并购优质资产。进一步优化重组“小额快速”审核机制</td></tr><tr><td>四是支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的,增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性</td></tr><tr><td>五是支持上市公司(包括非同一控制下的上市公司)之间的吸收合并,进一步拓宽多元化退出渠道</td></tr><tr><td>2024.3.15</td><td>证监会发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》</td><td>鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。引导交易各方在市场化协商基础上合理确定交易作价。支持上市公司之间吸收合并。优化重组“小额快速”审核机制,研究对优质大市值公司重组快速审核。加强对重组上市监管力度,进一步削减“壳”价值。</td></tr><tr><td rowspan="3">2024.4.4</td><td rowspan="3">国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》</td><td>(1)鼓励上市公司聚焦主业,综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量</td></tr><tr><td>(2)完善吸收合并等政策规定,鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度</td></tr><tr><td>(3)进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管,强化主业相关性,严把注入资产质量关,加大对“借壳上市”的监管力度,精准打击各类违规“保壳”行为</td></tr><tr><td rowspan="3">2024.4.12</td><td rowspan="3">证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》</td><td>(1)以优质头部公司为“主力军”,推动上市公司之间吸收合并;</td></tr><tr><td>(2)以产业并购为主线,支持非同一控制下上市公司之间实施同行业、上下游市场化吸收合并;</td></tr><tr><td>(3)完善吸收合并相关政策,打通投资者适当性要求等跨板块吸收合并的“堵点”。</td></tr><tr><td>2024.4.19</td><td>证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》</td><td>推动科技型企业高效实施并购重组。持续深化并购重组市场化改革,制定定向可转债重组规则,优化小额快速审核机制,适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性,支持科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组,助力科技型企业提质增效、做优做强。</td></tr><tr><td rowspan="5">2024.6.19</td><td rowspan="5">证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》</td><td>(1)支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合,提升产业协同效应</td></tr><tr><td>(2)适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性,支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力,收购优质未盈利“硬科技”企业</td></tr><tr><td>(3)丰富支付工具,鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组,开展股份对价分期支付研究</td></tr><tr><td>(4)支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并</td></tr><tr><td>(5)鼓励证券公司积极开展并购重组业务,提升专业服务能力</td></tr><tr><td rowspan="6">2024.9.24</td><td rowspan="6">证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》</td><td>(1)支持上市公司向新质生产力方向转型升级</td></tr><tr><td>(2)鼓励上市公司加强产业整合</td></tr><tr><td>(3)进一步提高监管包容度</td></tr><tr><td>(4)提升重组市场交易效率</td></tr><tr><td>(5)提升中介机构服务水平</td></tr><tr><td>(6)依法加强监管</td></tr><tr><td rowspan="3">2025.5.16</td><td rowspan="3">证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法(2025修正)》</td><td>(1)认定重大资产重组的原则和标准</td></tr><tr><td>(2)明确重大资产重组的程序</td></tr><tr><td>(3)强化重大资产重组的信息管理</td></tr><tr><td></td><td></td><td>（4）公布发行股份购买资产的规定及管理办法</td></tr></table> 资料来源：国务院、证监会、开源证券研究所 # 北京市《助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》 2025年10月29日，根据《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》和《中国证监会关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化、法治化方向，发挥市场在资源配置中的决定性作用，激发各类经营主体活力和创造力，通过并购重组提升上市公司质量、发展新质生产力、促进产业整合升级，助力首都经济高质量发展，中共北京市委金融委员会办公室制定《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》。 意见涵盖六条核心内容：一、明确重点方向，聚焦首都功能定位靶向发力；二、坚持市场主导，充分调动经营主体积极性；三、发挥政府引导作用，助力提升交易效率与效果；四、注重系统建设，打造一流生态体系；五、依法加强监管，切实做好风险防范；六、加强组织保障，持续提升发展质效。 表2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向 <table><tr><td>六大方向</td><td>具体内容</td></tr><tr><td rowspan="3">一、明确重点方向,聚焦首都功能定位靶向发力</td><td>(一)鼓励引导更多资源要素向新质生产力方向集聚。</td></tr><tr><td>(二)鼓励通过并购重组加大产业整合力度。</td></tr><tr><td>(三)鼓励规范开展跨行业、跨区域的上市公司并购重组。</td></tr><tr><td rowspan="3">二、坚持市场主导,充分调动经营主体积极性</td><td>(四)公平对待参与并购重组的各类经营主体。</td></tr><tr><td>(五)吸引重点产业并购重组项目落地本市。</td></tr><tr><td>(六)提升中介机构专业服务能力。</td></tr><tr><td rowspan="3">三、发挥政府引导作用,助力提升交易效率与效果</td><td>(七)建立重点并购重组标的项目清单。</td></tr><tr><td>(八)支持组建并购重组服务平台。</td></tr><tr><td>(九)协助交易各方加强资源整合。</td></tr><tr><td rowspan="5">四、注重系统建设,打造一流生态体系</td><td>(十)营造便利并购重组的营商环境。</td></tr><tr><td>(十一)发挥证券交易场所并购重组主阵地作用。</td></tr><tr><td>(十二)鼓励优质上市公司、各类投资主体单独或联合以市场化方式设立和运营并购基金。</td></tr><tr><td>(十三)做好配套金融服务。鼓励金融机构创新金融产品和服务,加强股贷债保联动,为上市公司并购重组提供多元化金融支持。</td></tr><tr><td>(十四)高效处理并购重组交易纠纷。</td></tr><tr><td rowspan="3">五、依法加强监管,切实做好风险防范</td><td>(十五)依法加强并购重组监管。</td></tr><tr><td>(十六)健全并购重组风险监测、预警、处置机制。</td></tr><tr><td>(十七)加强与并购重组相关的合规、安全审查。</td></tr><tr><td rowspan="2">六、加强组织保障,持续提升发展质效</td><td>(十八)加强组织领导。</td></tr><tr><td>(十九)协同联动形成合力。</td></tr></table> 资料来源：中共北京市委金融委员会办公室《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》、开源证券研究所 定位为主要服务创新型中小企业的北交所，能够及时把握并购机遇。重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，北交所专注服务中小企业创新发展、促进高水平科技自立自强，成为支撑发展并购重组的重要条件。 当前北交所对外并购具有如下特点：（1）强链补链为主要目标，目标公司业务与公司主营业务存在整合协同的关系；（2）现金并购为主要形式。 在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。对于寻求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展的先机。总的来说，通过并购，北交所公司可以进入新的市场或获取新的客户群体，从而开辟额外的收入来源。 我们认为，在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。 表3：截至 2026 年 3 月 1 日,北交所公司共披露 50 家次重要投资并购重组事件 <table><tr><td>序号</td><td>简称</td><td>被收购公司</td><td>收购比例</td><td>对价 (万元)</td><td>收购PE</td><td>2024年营 收(亿元)</td><td>2024年利 润(万元)</td><td>PE TTM</td><td>公告 时间</td></tr><tr><td>1</td><td>凯德石英</td><td>北京凯德石英股份有限公司</td><td>20.64%</td><td>59070.47</td><td>87</td><td>3.06</td><td>3291</td><td>163.3</td><td>2026.1</td></tr><tr><td>2</td><td>胜业电气</td><td>河南华佳新材料技术有限公 司</td><td>51.02%</td><td>11224.16</td><td>11.1</td><td>6.34</td><td>4797</td><td>117.6</td><td>2026.1</td></tr><tr><td>3</td><td>铁拓机械</td><td>福建拓值智控有限公司(设 立)</td><td>53.14%</td><td>1169</td><td>-</td><td>4.56</td><td>5117</td><td>52.0</td><td>2026.1</td></tr><tr><td>4</td><td>格利尔</td><td>格利尔数码科技股份有限公 司(出售)</td><td>21.95%</td><td>35116.88</td><td>-</td><td>5.44</td><td>-802</td><td>168.6</td><td>2026.1</td></tr><tr><td>5</td><td>晶赛科技</td><td>铜陵市峰华电子有限公司</td><td>100.00%</td><td>4187.17</td><td>-</td><td>5.25</td><td>592</td><td>267.5</td><td>2025.12</td></tr><tr><td>6</td><td>威贸电子</td><td>苏州威贸</td><td>11.06%</td><td>88.23</td><td>5.9</td><td>2.60</td><td>4458</td><td>41.0</td><td>2025.12</td></tr><tr><td>7</td><td>瑞星股份</td><td>潍坊华润燃气有限公司</td><td>10.00%</td><td>不高于 2300万元</td><td>-</td><td>1.76</td><td>1602</td><td>186.3</td><td>2025.12</td></tr><tr><td>8</td><td>中航泰达</td><td>陕西海皓</td><td>48.00%</td><td>3600</td><td>-</td><td>3.36</td><td>5407</td><td>64.1</td><td>2025.11</td></tr><tr><td>9</td><td>鑫汇科</td><td>佛山市心静电磁科技有限公 司</td><td>10.00%</td><td>135</td><td>12.4</td><td>6.21</td><td>1944</td><td>-86.0</td><td>2025.11</td></tr><tr><td>10</td><td>铜冠矿建</td><td>安徽天明爆破工程有限公司</td><td>100.00%</td><td>1350</td><td>30</td><td>13.95</td><td>7167</td><td>78.9</td><td>2025.11</td></tr><tr><td>11</td><td>海能技术</td><td>安益谱(苏州)医疗科技有限 公司</td><td>3.85%</td><td>2100</td><td>-</td><td>3.10</td><td>1307</td><td>49.5</td><td>2025.11</td></tr><tr><td>12</td><td>鼎智科技</td><td>一和起(常州)精工有限公司</td><td>13.00%</td><td>70</td><td>-</td><td>2.24</td><td>3870</td><td>185.2</td><td>2025.10</td></tr><tr><td>13</td><td>鼎智科技</td><td>江苏斯特斯电机有限公司</td><td>19.00%</td><td>57</td><td>-</td><td>2.24</td><td>3870</td><td>185.2</td><td>2025.10</td></tr><tr><td>14</td><td>惠同新材</td><td>保定三源纺织科技有限公司</td><td>不低于51%</td><td>-</td><td>-</td><td>2.15</td><td>3960</td><td>48.0</td><td>2025.9</td></tr><tr><td>15</td><td>迪尔化工</td><td>山东润禾钾盐科技有限公司</td><td>100.00%</td><td>4454.04</td><td>-</td><td>7.82</td><td>8616</td><td>38.5</td><td>2025.9</td></tr><tr><td>16</td><td>创远信科</td><td>上海微宇天导技术有限责任 公司</td><td>100.00%</td><td>-</td><td>-</td><td>2.33</td><td>1246</td><td>1015.6</td><td>2025.9</td></tr><tr><td>17</td><td>鼎智科技</td><td>东莞市赛仑特实业有限公司</td><td>51.00%</td><td>10082.19</td><td>14.8</td><td>2.24</td><td>3870</td><td>185.2</td><td>2025.9</td></tr><tr><td>18</td><td>国子软件</td><td>山东规格智能科技有限公司</td><td>55.01%</td><td>1414.85</td><td>-</td><td>2.68</td><td>6145</td><td>67.8</td><td>2025.8</td></tr></table> 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 <table><tr><td>序号</td><td>简称</td><td>被收购公司</td><td>收购比例</td><td>对价 (万元)</td><td>收购PE</td><td>2024年营 收(亿元)</td><td>2024年利 润(万元)</td><td>PE TTM</td><td>公告 时间</td></tr><tr><td>19</td><td>华光源海</td><td>湖南汉牛物流科技有限公司</td><td>51.00%</td><td>1020</td><td>-</td><td>20.77</td><td>1753</td><td>100.6</td><td>2025.8</td></tr><tr><td>20</td><td>东和新材</td><td>鞍山富裕矿业销售有限公司</td><td>51.00%</td><td>25530</td><td>8.47</td><td>6.82</td><td>5212</td><td>29.6</td><td>2025.7</td></tr><tr><td>21</td><td>科达自控</td><td>海图科技</td><td>51.00%</td><td>20910</td><td>9.84</td><td>4.34</td><td>3451</td><td>163.4</td><td>2025.6</td></tr><tr><td>22</td><td>铁大科技</td><td>狗熊机器人</td><td>37.69%</td><td>6000</td><td>-</td><td>2.80</td><td>5699</td><td>27.0</td><td>2025.6</td></tr><tr><td>23</td><td>易实精密</td><td>通亦和精工科技（无锡）股份 有限公司</td><td>51.00%</td><td>16303.68</td><td>-</td><td>3.21</td><td>5410</td><td>31.6</td><td>2025.6</td></tr><tr><td>24</td><td>青矩技术</td><td>北京求实工程管理有限公司</td><td>45.12%</td><td>2250</td><td>-</td><td>9.59</td><td>18410</td><td>17.9</td><td>2025.5</td></tr><tr><td>25</td><td>五新隧装</td><td>五新重工、兴中科技</td><td>100.00%</td><td>265031.44</td><td>兴中科技 7.82 五新重工 8.24</td><td>7.99</td><td>10464</td><td>49.8</td><td>2024.11</td></tr><tr><td>26</td><td>阿为特</td><td>德国 Keuerleber GmbH (签署股份收购意向协议)</td><td>75.00%</td><td>-</td><td>-</td><td>2.47</td><td>1717</td><td>419.1</td><td>2024.9</td></tr><tr><td>27</td><td>旭杰科技</td><td>中新旭德（筹划中）</td><td>不低于47% (交易完成后 不低于51%)</td><td>-</td><td>-</td><td>5.57</td><td>-3017</td><td>-22.0</td><td>2024.8</td></tr><tr><td>28</td><td>铁大科技</td><td>推行科技</td><td>未来转为优先股</td><td>300（万美元）</td><td>-</td><td>2.80</td><td>5699</td><td>27.0</td><td>2024.8</td></tr><tr><td>29</td><td>艾融软件</td><td>北京信立合创</td><td>100.00%</td><td>11000</td><td>13.3</td><td>6.08</td><td>6568</td><td>123.5</td><td>2024.6</td></tr><tr><td>30</td><td>保丽洁</td><td>Airverclean Pte Ltd</td><td>100.00%</td><td>6883</td><td>6</td><td>1.93</td><td>2265</td><td>52.7</td><td>2024.6</td></tr><tr><td>31</td><td>泰德股份</td><td>烟台古河智能装备有限公司</td><td>100.00%</td><td>2000</td><td>7.5</td><td>3.40</td><td>2495</td><td>61.8</td><td>2024.5</td></tr><tr><td>32</td><td>吉冈精密</td><td>帝柯精密零部件(平湖)有限公司； 帝柯贸易(平湖)有限公司； Dakoko Europa GmbH</td><td>100.00%</td><td>7650</td><td>8</td><td>5.77</td><td>5675</td><td>59.7</td><td>2024.5</td></tr><tr><td>33</td><td>绿亨科技</td><td>湘妹子</td><td>60.00%</td><td>3000</td><td>14</td><td>5.01</td><td>4985</td><td>42.0</td><td>2024.5</td></tr><tr><td>34</td><td>国义招标</td><td>广东省机电设备招标中心有 限公司</td><td>100.00%</td><td>14789</td><td>13.2</td><td>3.27</td><td>5564</td><td>54.5</td><td>2024.4</td></tr><tr><td>35</td><td>佳合科技</td><td>越南立盛</td><td>26%(交易完成后持有51%)</td><td>4498</td><td>1.9</td><td>6.49</td><td>3383</td><td>94.5</td><td>2024.4</td></tr><tr><td>36</td><td>新芝生物</td><td>宁波阿弗斯恒温制冷技术有 限公司</td><td>55.00%</td><td>825</td><td>32.3</td><td>1.68</td><td>4163</td><td>38.0</td><td>2024.3</td></tr><tr><td>37</td><td>中裕科技</td><td>平裕科技</td><td>100.00%</td><td>78</td><td>-</td><td>5.99</td><td>10483</td><td>29.8</td><td>2024.3</td></tr><tr><td>38</td><td>天纺标</td><td>天津市乳品监测中心</td><td>100.00%</td><td>4227</td><td>-</td><td>2.17</td><td>2875</td><td>59.0</td><td>2024.1</td></tr><tr><td>39</td><td>艾能聚</td><td>合肥浙邦</td><td>100.00%</td><td>0</td><td>-</td><td>1.55</td><td>3523</td><td>56.2</td><td>2024.1</td></tr><tr><td>40</td><td>鑫汇科</td><td>米技炫尚</td><td>51.00%</td><td>1683</td><td>4.8</td><td>6.21</td><td>1944</td><td>-86.0</td><td>2023.11</td></tr><tr><td>41</td><td>美登科技</td><td>成都西阿爱木及杭州客数</td><td>成都西阿爱木 70% 杭州客数 100%</td><td>560</td><td>-</td><td>1.48</td><td>4178</td><td>66.8</td><td>2023.10</td></tr><tr><td>42</td><td>华维设计</td><td>湖北易运通</td><td>100.00%</td><td>0</td><td>-</td><td>0.80</td><td>1539</td><td>123.1</td><td>2023.9</td></tr><tr><td>43</td><td>艾能聚</td><td>温州联鸣</td><td>100.00%</td><td>0</td><td>-</td><td>1.55</td><td>3523</td><td>56.2</td><td>2023.8</td></tr><tr><td>44</td><td>恒立钻具</td><td>苏州艾盾合金材料有限公司</td><td>70.00%</td><td>2102</td><td>20.3</td><td>1.96</td><td>3755</td><td>86.6</td><td>2023.8</td></tr><tr><td>45</td><td>艾能聚</td><td>无锡斌炜</td><td>100.00%</td><td>0</td><td>-</td><td>1.55</td><td>3523</td><td>56.2</td><td>2023.7</td></tr><tr><td>46</td><td>华光源海</td><td>湖南征运物流</td><td>51.00%</td><td>2000</td><td>26</td><td>20.77</td><td>1753</td><td>100.6</td><td>2023.6</td></tr><tr><td>47</td><td>绿亨科技</td><td>酒泉庆和</td><td>70.00%</td><td>5623</td><td>14.8</td><td>5.01</td><td>4985</td><td>42.0</td><td>2023.6</td></tr><tr><td>48</td><td>长虹能源</td><td>深圳聚合源</td><td>61.70%</td><td>9872</td><td>25.2</td><td>36.71</td><td>19718</td><td>23.6</td><td>2023.4</td></tr><tr><td>49</td><td>凯德石英</td><td>沈阳芯贝伊尔半导体科技有 限公司</td><td>70.00%</td><td>6100</td><td>9.9</td><td>3.06</td><td>3291</td><td>163.3</td><td>2022.9</td></tr><tr><td>50</td><td>中寰股份</td><td>欧浦特（拟出售）</td><td>100.00%</td><td>428</td><td>-</td><td>2.95</td><td>4452</td><td>32.3</td><td>2022.7</td></tr></table> 数据来源：各公司公告、Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2026.2.8) # 2、案例：凯德石英控股股东变更为江丰电子 2026年2月5日，北京凯德石英股份有限公司实际控制人张忠恕、王毓敏及其一致行动人张凯轩、北京德益诚投资发展中心（有限合伙）、北京英凯石英投资发展中心（有限合伙）与宁波江丰电子材料股份有限公及其一致行动人宁波甬金智享企业管理咨询合伙企业（有限合伙）签订《股份转让协议》，张忠恕、王毓敏、张凯轩、德益诚和英凯石英拟以协议转让的方式向江丰电子、宁波甬金转让其所持的上市公司共计1547.56万股股份(占上市公司总股本的 $20.6424\%$ ；同时，张忠恕、王毓敏、张凯轩、德益诚及英凯石英拟放弃转让完成后所持上市公司全部股份的表决权。 江丰电子全资子公司江丰博鑫持有宁波甬金 $50\%$ 合伙份额且为其执行事务合伙人，宁波甬金为江丰电子的一致行动人。 本次交易完成后，江丰电子将成为公司控股股东，公司实际控制人由张忠恕、王毓敏变更为姚力军。 江丰电子于2026年2月27日召开2026年第一次临时股东会，会议审议通过了《关于与关联人共同收购北京凯德石英股份有限公司控制权暨关联交易的议案》等议案。本次股权转让事项已经江丰电子股东会审议通过，尚需取得北京证券交易所合规确认，尚需在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司办理股份转让过户登记手续。 图2：本次交易前凯德石英相关交易方股权结构 资料来源：凯德石英公告、开源证券研究所 图3：本次交易后凯德石英相关交易方股权结构 资料来源：凯德石英公告、开源证券研究所 图4：本次交易前凯德石英相关交易方表决权结构 资料来源：凯德石英公告、开源证券研究所 图5：本次交易后凯德石英相关交易方表决权结构 资料来源：凯德石英公告、开源证券研究所（注：表决权比例=有表决权的股份数/上市公司总股本，上市公司总股本未剔除表决权放弃部分的股份） 江丰电子主要专注于超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件的研发、生产和销售，相关产品主要应用领域包括半导体（主要为超大规模集成电路领域）、平板显示、太阳能等。 凯德石英主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。 江丰电子和凯德石英的产品应用领域存在较大程度重合，下游行业均包括半导体集成电路和光伏太阳能等。为扩大半导体产业链布局，增强客户服务能力，基于对上市公司业务的认可，江丰电子拟取得上市公司控制权。 # 改选后的董事、经营管理团队 凯德石英的总经理将由原董事长张忠恕先生担任。财务总监由江丰电子推荐（提名），董事会聘任。 除出现法律规定或上市公司监管规定的不适格任职情形、其主动提出离职或张忠恕先生认为其不再适合担任高级管理人员职务的情形外，凯德石英其他高级管理人员由张忠恕先生提名并经董事会聘任。 # 江丰电子：专注超高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件 根据业绩快报，2025年实现营收46.05亿元，同比增长 $27.75\%$ ；归母净利润4.81亿元，同比增长 $20.15\%$ 。2025年度，受益于人工智能、5G通信、云计算、机器人、交通运输等下游需求的持续增长，全球晶圆及芯片产量相应提升，并不断向先进制程方向发展，带动了公司超高纯金属溅射靶材的收入增长。同时，经过多年布局，公司半导体精密零部件基地已陆续投产，半导体精密零部件产品线迅速拓展，另外得益于供应链本土化进程的加速，公司第二增长曲线半导体精密零部件产品持续放量。目前黄湖靶材工厂主体工程建设顺利、设备正逐步入驻调试，为靶材业务的增长、更好地服务客户夯实基础。 图6：截至2025年三季度末，江丰电子净资产47.66亿元 资料来源：Wind 2025三季报合并报表 <table><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr></table> 图7：江丰电子2021年以来营收持续增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：江丰电子2025年前三季度归母净利润同比 $+40\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：江丰电子2025Q1-3毛利率 $28.93\%$ ，净利率 $10.98\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：江丰电子2025Q1-3研发费用率 $5.90\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：江丰电子2026年2月6日复牌后股价持续上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 凯德石英：持续推动半导体&光伏石英制品高端化 根据2025年业绩快报，预计实现营收2.83亿元同比 $-7.56\%$ ，归母净利润2327.66万元同比 $-29.26\%$ 。虽然受到光伏太阳能行业的周期性影响，但半导体集成电路行业用石英产品收入较2024年同期有所增加。 图12：截至2025年三季度末，凯德石英净资产8.33亿元 资料来源：Wind 2025三季报合并报表 <table><tr><td colspan="2">显示币种 CNY</td></tr><tr><td colspan="2">显示单位 万元</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>46,436.46</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>11,167.73</td></tr><tr><td>短期投资</td><td>1,341.96</td></tr><tr><td>应收票据及款项</td><td>19,737.75</td></tr><tr><td>存货</td><td>11,015.49</td></tr><tr><td>其他流动性资产合计</td><td>3,173.53</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>57,841.41</td></tr><tr><td>长期应收款项</td><td>0.00</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>0.00</td></tr><tr><td>固定资产及衍生</td><td>52,034.57</td></tr><tr><td>商誉及无形资产</td><td>3,611.62</td></tr><tr><td>其它非流动资产</td><td>2,195.22</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>15,948.18</td></tr><tr><td>应付账款及票据</td><td>5,397.35</td></tr><tr><td>其他应付款合计</td><td>4,103.85</td></tr><tr><td>短期借贷及长期借贷当期到期部分</td><td>5,286.76</td></tr><tr><td>其他流动性负债合计</td><td>1,160.21</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>4,993.78</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>3,642.36</td></tr><tr><td>长期应付款项合计</td><td>20.86</td></tr><tr><td>其他非流动性负债合计</td><td>1,330.56</td></tr><tr><td>股东权益</td><td>83,335.91</td></tr><tr><td>■ 股东权益</td><td>83,335.91</td></tr></table> 图13：凯德石英2025Q1-3营收2.22亿元 数据来源：Wind、开源证券研究所 图14：凯德石英2025Q1-3归母净利润2224.09万元 数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：凯德石英2025Q1-3毛利率 $43.8\%$ ，净利率 $12.8\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：凯德石英2025Q1-3研发费用率 $6.96\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：本次股份转让的价格为38.17元/股，凯德石英2026年2月27日股价为55.89元/股 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3、重要公告及业绩快报：创远信科回复交易所问询 本周（2026.2.23~2026.3.1）值得关注的公告主要包括：创远信科回复北京证券交易所《审核问询函》，重大资产重组实施情况更新；海能技术设立参股公司元神生物医疗科技（上海）有限公司，其基于光机电技术，拟研究开发用于癌症早期筛查辅助诊断、阿尔兹海默症诊断等创新型临床医疗器械，并申请医疗器械生产和经营许可。 表4：创远信科回复《审核问询函》,海能技术设立参股子公司 <table><tr><td>公司名称</td><td>公告时间</td><td>公告内容</td></tr><tr><td>海能技术</td><td>2026/2/25</td><td>拟与铭晔管理咨询（上海）有限公司共同出资设立元神生物医疗科技（上海）有限公司，注册地位于上海市，注册资本为200万元，其中，公司以自有资金出资20万元，持股占比10%；铭晔管理咨询（上海）有限公司以自有资金出资180万元，持股占比90%。参股公司基于光机电技术，拟研究开发用于癌症早期筛查辅助诊断、阿尔兹海默症诊断等创新型临床医疗器械，并申请医疗器械生产和经营许可。</td></tr><tr><td>铜冠矿建</td><td>2026/2/24</td><td>近日，赞比亚公司与中色非矿签订了《谦比希铜矿东南矿体2024-2025年度外委采矿掘进合同补充协议（延长合同期限)》，协议有效期为6个月，即从2026年1月1日起至2026年6月30日止。</td></tr><tr><td>创远信科</td><td>2026/2/24</td><td>重大资产重组实施情况公告，2026年2月13日，公司及相关中介根据《审核问询函》的要求，就相关事项逐项落实、回复，并对《创远信科（上海）技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案)》及其摘要等相关文件进行了相应修订和补充披露。</td></tr></table> 资料来源：各公司公告、开源证券研究所 汇总已经披露重要投资、并购、资产重组的40家公司2025年业绩快报情况，24家公司营业收入增长，占比 $60\%$ ；36家公司实现盈利，盈利面 $90\%$ ；34家公司总资产实现增长，占比 $85\%$ 。 表5：披露重要投资、并购、资产重组的 40 家公司 2025 年业绩快报情况 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>2025年营收 (亿元)</td><td>营收同比</td><td>2025年归母净利润(万元)</td><td>归母净利润同比</td><td>2025年总资产 (亿元)</td><td>总资产较2025年初增长率</td></tr><tr><td>1</td><td>长虹能源</td><td>44.85</td><td>22.17%</td><td>24857</td><td>26.06%</td><td>51.49</td><td>13.09%</td></tr><tr><td>2</td><td>五新隧装</td><td>14.01</td><td>1.61%</td><td>19907</td><td>0.57%</td><td>52.53</td><td>237.53%</td></tr><tr><td>3</td><td>青矩技术</td><td>9.67</td><td>0.89%</td><td>18784</td><td>2.04%</td><td>16.31</td><td>4.88%</td></tr><tr><td>4</td><td>中裕科技</td><td>7.09</td><td>18.34%</td><td>8878</td><td>-15.31%</td><td>12.47</td><td>1.67%</td></tr><tr><td>5</td><td>东和新材</td><td>8.22</td><td>20.42%</td><td>7505</td><td>44.00%</td><td>22.54</td><td>39.66%</td></tr><tr><td>6</td><td>铁大科技</td><td>3.39</td><td>21.07%</td><td>7102</td><td>24.62%</td><td>7.22</td><td>11.73%</td></tr><tr><td>7</td><td>国子软件</td><td>3.27</td><td>22.15%</td><td>6754</td><td>9.90%</td><td>7.26</td><td>15.25%</td></tr><tr><td>8</td><td>艾融软件</td><td>4.81</td><td>-21.02%</td><td>6529</td><td>-0.59%</td><td>11.04</td><td>-3.84%</td></tr><tr><td>9</td><td>吉冈精密</td><td>7.20</td><td>24.91%</td><td>6142</td><td>8.23%</td><td>10.15</td><td>17.28%</td></tr><tr><td>10</td><td>易实精密</td><td>3.52</td><td>9.50%</td><td>5989</td><td>10.70%</td><td>5.73</td><td>9.53%</td></tr><tr><td>11</td><td>迪尔化工</td><td>7.26</td><td>-7.21%</td><td>5726</td><td>-33.54%</td><td>8.87</td><td>15.65%</td></tr><tr><td>12</td><td>铁拓机械</td><td>3.75</td><td>-17.61%</td><td>4924</td><td>-3.77%</td><td>8.05</td><td>5.52%</td></tr><tr><td>13</td><td>惠同新材</td><td>2.30</td><td>7.03%</td><td>4648</td><td>17.35%</td><td>4.43</td><td>7.60%</td></tr><tr><td>14</td><td>美登科技</td><td>1.55</td><td>5.27%</td><td>4359</td><td>4.32%</td><td>4.46</td><td>1.25%</td></tr><tr><td>15</td><td>艾能聚</td><td>1.83</td><td>18.20%</td><td>4331</td><td>22.93%</td><td>9.08</td><td>6.61%</td></tr><tr><td>16</td><td>铜冠矿建</td><td>15.05</td><td>7.86%</td><td>4295</td><td>-40.07%</td><td>18.86</td><td>11.42%</td></tr><tr><td>17</td><td>海能技术</td><td>3.62</td><td>16.63%</td><td>4212</td><td>222.20%</td><td>5.77</td><td>3.07%</td></tr><tr><td>18</td><td>中寰股份</td><td>3.08</td><td>4.36%</td><td>4210</td><td>-5.45%</td><td>6.29</td><td>3.94%</td></tr><tr><td>19</td><td>新芝生物</td><td>1.70</td><td>0.96%</td><td>3518</td><td>-15.49%</td><td>6.80</td><td>5.06%</td></tr><tr><td>20</td><td>天纺标</td><td>2.41</td><td>10.62%</td><td>3288</td><td>14.38%</td><td>4.89</td><td>1.56%</td></tr><tr><td>21</td><td>国义招标</td><td>2.89</td><td>-11.42%</td><td>3281</td><td>-41.02%</td><td>8.43</td><td>-4.64%</td></tr><tr><td>22</td><td>绿亨科技</td><td>4.94</td><td>-1.35%</td><td>3149</td><td>-36.84%</td><td>10.28</td><td>5.90%</td></tr><tr><td>23</td><td>鼎智科技</td><td>2.74</td><td>22.43%</td><td>2889</td><td>-25.35%</td><td>9.17</td><td>24.14%</td></tr><tr><td>24</td><td>泰德股份</td><td>4.07</td><td>19.76%</td><td>2565</td><td>2.82%</td><td>6.32</td><td>8.67%</td></tr><tr><td>25</td><td>保丽洁</td><td>2.00</td><td>3.40%</td><td>2550</td><td>12.57%</td><td>5.50</td><td>0.88%</td></tr><tr><td>26</td><td>凯德石英</td><td>2.83</td><td>-7.56%</td><td>2328</td><td>-29.26%</td><td>10.63</td><td>5.04%</td></tr><tr><td>27</td><td>恒立钻具</td><td>1.78</td><td>-9.33%</td><td>2135</td><td>-43.13%</td><td>6.51</td><td>-3.08%</td></tr><tr><td>28</td><td>佳合科技</td><td>7.38</td><td>13.74%</td><td>2058</td><td>-39.17%</td><td>7.44</td><td>9.86%</td></tr><tr><td>29</td><td>胜业电气</td><td>5.52</td><td>-12.87%</td><td>1967</td><td>-58.99%</td><td>8.35</td><td>-4.12%</td></tr><tr><td>30</td><td>华光源海</td><td>19.39</td><td>-6.62%</td><td>1916</td><td>9.28%</td><td>10.69</td><td>10.67%</td></tr><tr><td>31</td><td>中航泰达</td><td>3.18</td><td>-5.47%</td><td>1906</td><td>-64.74%</td><td>11.49</td><td>14.14%</td></tr><tr><td>32</td><td>晶赛科技</td><td>5.77</td><td>9.83%</td><td>968</td><td>63.48%</td><td>8.77</td><td>7.16%</td></tr><tr><td>33</td><td>格利尔</td><td>5.18</td><td>-4.81%</td><td>886</td><td>210.55%</td><td>5.68</td><td>-5.12%</td></tr><tr><td>34</td><td>阿为特</td><td>2.93</td><td>18.55%</td><td>634</td><td>-63.07%</td><td>4.81</td><td>6.03%</td></tr><tr><td>35</td><td>创远信科</td><td>2.05</td><td>-12.10%</td><td>383</td><td>-69.23%</td><td>13.69</td><td>3.84%</td></tr><tr><td>36</td><td>瑞星股份</td><td>1.51</td><td>-14.13%</td><td>310</td><td>-80.64%</td><td>6.45</td><td>-1.13%</td></tr><tr><td>37</td><td>华维设计</td><td>0.95</td><td>18.10%</td><td>-1195</td><td>-177.62%</td><td>5.22</td><td>13.95%</td></tr><tr><td>38</td><td>鑫汇科</td><td>5.15</td><td>-16.98%</td><td>-1307</td><td>-167.22%</td><td>7.09</td><td>5.03%</td></tr><tr><td>39</td><td>旭杰科技</td><td>4.69</td><td>-15.83%</td><td>-4084</td><td>-35.36%</td><td>8.96</td><td>15.66%</td></tr><tr><td>40</td><td>科达自控</td><td>3.34</td><td>-22.98%</td><td>-5856</td><td>-269.69%</td><td>16.19</td><td>8.28%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 4、风险提示 并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 开源证券研究所 上海 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