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现货市场难见好转总结

核心内容

当前锌市场整体表现疲软，现货市场成交未见明显好转。锌价虽有相对强势表现，但主要受到供给端的影响，而非需求端支撑。市场整体呈现供大于求的格局，库存水平维持高位，而价格波动受到多种因素影响，包括矿端供应紧张、冶炼成本变化以及消费预期等。

主要观点

1. 现货价格表现：

   • LME锌现货升水为-17.49美元/吨，表明现货价格低于期货价格。
   • SMM上海锌现货价较前一交易日下跌10元/吨至24750元/吨，升贴水为0元/吨。
   • 广东锌现货价下跌10元/吨至24770元/吨，升贴水为-55元/吨。
   • 天津锌现货价下跌10元/吨至24670元/吨，升贴水为-80元/吨。

2. 期货市场动态：

   • 沪锌主力合约在2026-05-27开于25065元/吨，收于24710元/吨，较前一交易日下跌275元/吨。
   • 全天成交138554手，持仓112098手，价格波动范围在24675元/吨至25075元/吨之间。

3. 库存变化：

   • SMM七地锌锭库存总量为26.50万吨，较上期增加0.25万吨。
   • LME锌库存为108400吨，较上一交易日减少1550吨。

4. 供给端分析：

   • 矿端供应趋紧，进口矿富含矿报价降至-70~-60美元/吨，国内锌矿TC价格继续下滑。
   • 锌矿生产利润整体保持较高水平，但冶炼端利润持续下滑，冶炼厂面临较大亏损压力。
   • 国内硫酸价格上涨乏力，冶炼亏损扩大，可能引发国内冶炼厂检修范围扩大。

5. 消费端表现：

   • 国内进入传统消费淡季，需求疲软，库存表现不佳。
   • 锌价下跌空间有限，回调仍是买入保值的良机。

关键信息

• 矿价支撑：矿端供应趋紧，进口矿价格下降，国内锌矿TC价格下滑，对锌价形成支撑。
• 冶炼亏损：国内锌冶炼利润持续下滑，冶炼厂亏损扩大，可能引发检修。
• 库存压力：SMM七地锌锭库存维持高位，LME库存下降，但整体市场仍面临库存压力。
• 消费淡季：国内锌消费进入淡季，需求疲软，但价格下跌空间有限。
• 风险因素：
  1. 海外矿预期外扰动
  2. 国内消费不及预期
  3. 流动性变化超预期

图表概览

• 图1：SHFE锌升贴水（元/吨）显示现货升贴水波动较大，但整体保持在合理区间。
• 图2：LME锌升贴水（美元/吨）显示现货升水持续为负，但波动幅度较大。
• 图3：进口锌精矿指数（周）- 平均价显示进口矿价格持续走低，对锌价形成支撑。
• 图4：锌矿生产利润（元/吨）显示生产利润保持高位，但存在波动。
• 图5：锌冶炼利润（元/吨）显示冶炼利润持续下滑，亏损扩大。
• 图6：硫酸价格（元/吨）显示硫酸价格波动较大，但上涨乏力。
• 图7：锌锭7地库存（万吨）显示库存水平维持高位，但存在季节性波动。
• 图8：LME库存（吨）显示库存水平有所下降，但整体仍处于较高水平。
• 图9：上期所库存（吨）显示库存水平波动较大，但整体趋势向好。
• 图10：仓单库存（吨）显示仓单库存存在季节性波动，但整体趋势向好。
• 图11：保税区库存（万吨）显示库存水平保持稳定。
• 图12：锌锭进口盈亏（元/吨）显示进口盈亏持续为负，对市场形成压力。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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