20241108-东方财富证券-高争民爆-002827.SZ-2024年三季报点评_Q3利润持续增长_受益西藏基建发展_4页_457kb

高争民爆（002827）2024年三季报分析总结

公司业绩概况

高争民爆2024年前三季度实现营业收入117亿元，同比增长137%；归母净利润11亿元，同比增长3347%。但第三季度单季营收同比下滑448亿元（-429%），归母净利润同比增长1146%，主要归因于部分项目季节性结算影响。

区域与行业亮点

• 西藏地区高景气：前三季度西藏民爆行业销售产值达332亿元，增幅10206%，主要受益于基建项目和矿产开发启动。
• 水利项目带动增长：水利管理业投资增速达37.1%，公司历史经验显示重大水利项目可提升爆破服务毛利率（如2015年毛利率同比提升158.9个百分点）。

成本与现金流表现

• 降本增效显著：前三季度期间费用率同比下降37个百分点，支撑利润增长。
• 毛利率波动：毛利率从26.91%降至28.79%（Q3），公司解释为项目毛利率周期性调整。
• 现金流可控：前三季度经营净现金流0.25亿元，虽较去年同期减少0.026亿元，但仍保持正值，应收账款增长253%显示客户回款稳定。

风险与评级

• 风险提示：建设需求、毛利率及回款不及预期可能影响业绩。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润依次为12.1/22.2/38.8亿元，当前市值对应PE为7691/4190/2395倍，维持“增持”评级。

总结

公司业绩受益于西藏地区高景气与水利项目扩张，尤其是爆破服务毛利率提升潜力。现金流与费用率管理稳健，但需关注项目实施进度与市场环境变化。