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报告摘要

铜市分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月至2022年初铜市的宏观环境、价格与资金动态以及基本面情况，整体判断铜市进入复杂化阶段，短期缺乏真实驱动因素。

主要观点

宏观环境：美国加息与国内降准降息形成对比，显示海外抗通胀、国内稳增长的政治意图。
供需关系：铜矿供给恢复增长，但存在干扰因素；国内需求较为平淡，外需强于内需。
库存水平：全球铜库存持续处于低位，国内社会库存及保税区库存小幅波动，低库存对价格形成较强支撑。
价差变化：LME0-3价差为43美元/吨，国内现货升水为20元/吨，显示市场对铜的溢价需求。
资金动态：基金净多持仓显示市场对铜的看多情绪，但沪伦现货升水回落，反映市场对价格的不确定性。
基本面表现：电解铜供应在11、12月环比上升，部分冶炼厂检修结束，产量回升；下游需求方面，多数行业处于放假状态，需求疲软。

关键信息

一、宏观面

OECD领先指标：显示经济复苏预期。
美国十年通胀预期：上升，反映市场对通胀的担忧。
中美PMI对比：显示中国经济增长动力相对疲软，美国经济则保持较强韧性。
美国CPI与PPI剪刀差：PPI增速高于CPI，表明上游价格压力向下游传导。
新增社融与社融存量同比：显示国内流动性宽松。
M1与M2同比：反映货币供应增长趋势。

二、价格与资金

基金净多：显示市场对铜的看多情绪。
沪伦现货升水回落：反映市场对铜价的不确定性。
洋山铜溢价：维持在一定水平，显示国内铜市场对进口铜的溢价需求。

三、基本面

1. 矿端

2022年铜精矿加工费长单：Benchmark65美元/吨与6.5美分/磅，显示加工费处于高位。
铜精矿进口量：环比上升，显示供应逐步恢复。
秘鲁与智利铜矿产量：南美铜矿产量合计同比上升，显示南美地区铜矿供应有所增长。

2. 电解铜供应

11、12月产量环比上升：显示国内冶炼厂产能逐步释放。
冶炼厂检修情况：广西金川、中条山等企业检修结束，产量回升。

3. 需求

多数下游放假：导致需求疲软，尤其是地产、线缆、建筑等行业。
电源与电网投资：完成额上升，显示电力行业对铜的需求有所支撑。

4. 库存

LME库存：9.98万吨，注销仓单占比19.3%，显示市场流动性较低。
国内社库：本周累0.24万吨至8.9万吨。
上海保税区库存：环比增加0.9万吨至19.7万吨。
广东保税区库存：环比下降0.13万吨至2.75万吨。
显性库存：维持在低位，显示市场供应紧张。

5. 表观需求

12月逆季节性上升：显示市场需求有所回暖，但主要由政策驱动，缺乏实质支撑。

图表概览

Figure 1：OECD领先指标，反映经济复苏预期。
Figure 2：美国十年通胀预期，显示通胀压力。
Figure 3：中美PMI对比，显示经济差异。
Figure 4：美国CPI当月同比，反映通胀趋势。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差，显示上游价格压力。
Figure 6：新增社融与社融存量同比，显示流动性状况。
Figure 7：M1与M2同比，反映货币供应增长。
Figure 8：CFTC基金净持仓，显示市场情绪。
Figure 9：LME现货升贴水，反映市场供需关系。
Figure 10：1#铜现货升贴水，显示国内市场溢价。
Figure 11：洋山铜溢价，反映进口铜与国内铜价差异。
Figure 12：铜精矿进口量，显示供应恢复。
Figure 13：秘鲁铜矿产量，显示南美供应变化。
Figure 14：智利铜矿产量，反映主要产铜国的产量。
Figure 15：南美铜矿产量合计同比，显示整体供应趋势。
Figure 16：进口铜精矿TC历年变化，反映加工费波动。
Figure 17：粗铜加工费与TC对比，显示加工费高位。
Figure 18：精废价差，反映废铜市场情况。
Figure 19：废铜进口量，显示废铜供应。
Figure 20：中国精炼铜产量，显示国内供应。
Figure 21：中国精铜进口量，显示进口情况。
Figure 22：未锻造铜及铜材进口量，反映整体进口趋势。
Figure 23：铜材月度开工率，显示下游需求。
Figure 24：铜杆开工率，反映铜加工需求。
Figure 25：铜杆线原料库存比，显示原料库存情况。
Figure 26：铜杆线成品库存比，反映成品库存。
Figure 27：废铜制杆开工率，显示废铜利用情况。
Figure 28：线缆企业开工率，反映线缆行业需求。
Figure 29：电源投资完成额，显示电力行业需求。
Figure 30：电网投资累计完成额，反映电力基础设施需求。
Figure 31：铜管开工率，显示铜管行业需求。
Figure 32：铜管原料库存比，反映原料供应。
Figure 33：铜管成品库存比，显示成品库存。
Figure 34：铜板带箔开工率，显示加工行业需求。
Figure 35：铜板带箔原料库存比，显示原料库存。
Figure 36：铜板带箔成品库存比，反映成品库存。
Figure 37：建筑行业PMI，显示建筑需求疲软。
Figure 38：电力行业PMI，显示电力需求较强。
Figure 39：电子行业PMI，显示电子需求稳定。
Figure 40：交通行业PMI，显示交通需求疲软。
Figure 41：家电行业PMI，显示家电需求平稳。
Figure 42：LME铜库存，显示全球库存水平。
Figure 43：三大交易所库存，显示全球库存情况。
Figure 44：上海保税区库存，显示国内库存。
Figure 45：社会库存，显示国内市场库存。
Figure 46：显性库存，显示市场供需紧张。

总体结论

铜市整体进入复杂阶段，短期缺乏明确的供需驱动。全球铜库存维持低位，为铜价提供支撑。国内供应逐步恢复，但需求疲软，尤其是旧经济领域。政策驱动下，市场情绪偏多，但实际需求仍需观察。未来铜价走势将取决于政策效果、需求复苏力度及全球供需变化。

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