20150914-弘则弥道-宏观经济_远端经济改善预期有所隐现_近端金融市场风险尚未出清_11页_1mb

文档总结：宏观经济与金融市场分析

核心内容概述

本文档主要分析了当前全球经济和金融市场的运行状况，重点探讨了美国与新兴市场之间的经济差异、美元走势、人民币汇率、资本流动及市场风险偏好等方面。整体来看，全球经济增长的中周期趋势向好，但短周期内仍面临下行压力，金融市场风险尚未完全出清。

主要观点

1. 全球经济中周期改善，但短周期仍承压

• 远端经济改善：美国长债收益率中隐含的增长因子反弹，预示全球经济可能在四季度进入阶段性回升。
• 新兴市场表现：新兴市场经济惊喜指数自8月下旬以来持续下跌，接近2013年以来的极低水平，显示经济下行压力显著。
• 欧元区经济：欧元区高频数据仍偏强，经济修复持续，对美元形成一定压制。

2. 美国就业市场改善略有放缓

• 美国就业市场自5月后改善速度有所减缓，尚未出现明显加速迹象。
• 若美国短周期修复暂停，全球金融市场将面临新的下行风险。

3. 美联储加息预期与美元走势

• 市场对9月FOMC会议加息的预期概率为30%，但长端通胀预期回落未见底，加息周期尚未启动。
• 美元在四季度整体仍处于震荡回落趋势，若超预期加息，可能引发短期波动，但影响周期有限。

4. 新兴市场下行共振对全球经济的影响

• 新兴市场与美国、欧洲经济趋势背离，导致全球制造业周期仍在回落。
• 中国三季度经济数据虽有反弹，但未达预期，全球经济短周期修复对国内经济带动有限。
• 国内实体经济真实企稳预计在11月前后。

5. 人民币汇率与资本流动

• 人民币内生支撑力增强，但外部压力持续，尤其是新兴市场数据未改善。
• 人民币贬值预期尚未稳定，金融市场Risk-Off情绪仍存。
• 资本流出压力未缓解，制约中长期经济复苏及利率下行空间。

6. 央行干预与市场博弈

• 央行对CNH的干预成为新的博弈因素，市场反应将决定最终方向。
• 中间价调整回归“逆周期稳定”模式，试图缓解人民币贬值压力。

7. 风险偏好与资产价格

• 市场风险偏好决定资产价格走势，特别是在寻找新兴市场基本面与风险偏好拐点时尤为重要。
• “多美国/空新兴市场”的交易逻辑已持续两年，当前处于极限位置，价格波动性可能增加。

关键信息

• 经济周期：全球中周期向好，但短周期仍承压，尤其是新兴市场。
• 美元走势：四季度美元整体震荡回落，美联储加息预期有限。
• 人民币汇率：贬值预期尚未稳定，资本流出压力持续，央行干预成为关键变量。
• 市场风险：Risk-Off情绪尚未出清，新兴市场下行共振加剧市场波动。
• 政策影响：央行逆周期调控方式回归，试图稳定人民币汇率与市场预期。
• 资产价格：关注新兴市场基本面与风险偏好拐点，以寻找资产价格大级别变化的信号。

总结

当前全球经济呈现中周期向好与短周期承压并存的格局。美国经济虽有复苏迹象，但短周期修复尚未明确；新兴市场则持续恶化，加剧了全球金融市场的下行风险。美元在四季度整体仍处于震荡回落状态，人民币贬值压力未缓解，资本流出成为制约国内经济复苏的重要因素。市场风险偏好和央行干预将成为影响资产价格走势的关键变量，投资者需密切关注新兴市场基本面变化与美元走势，以把握未来市场方向。