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半导体产业四季度见底，消费电子相关电子元件率先出清

核心内容

半导体行业自2022年下半年进入下行周期，预计2023年第四季度将见底，2024年有望迈入增长阶段。当前产业呈现结构性差异，消费电子领域库存已出清，需求开始回暖；而新能源汽车和光伏等成长性行业仍保持较高景气度，但增速有所放缓。AI相关产品和应用成为行业复苏的重要驱动力，尤其是智能客服和产品信息生成方向。

主要观点

• 全球宏观环境偏弱，但AI推动产业复苏
  全球整体宏观虽然有所好转，但整体仍偏弱。AI应用进入市场推广期，成为产业复苏的核心动力。A股AI行情先于美股启动，但美股后续表现较为分化，全球市场呈现较高一致性。

• 消费电子率先出清，新能源需求仍强劲
  消费电子市场在Q2完成库存去化，Q3进入季节性旺季，部分应用领域重新向上游下单。新能源汽车和光伏产业链因供给短缺缓解而出现被动累库，但需求仍保持景气。

• 被动元器件行业触底回升
  消费电子和工业领域被动元器件库存已出清，价格触底，需求出现弱复苏趋势。艾华集团和顺络电子等公司Q2业绩环比显著改善，显示出行业底部区间已确认。

• 企业管理软件行业呈现边际复苏
  2023年Q2央国企信创及商业市场复苏慢于预期，但Q3边际改善。国内AI产品研发和推广滞后海外3-4个月，四季度有望与海外市场形成联动。

关键信息

晶圆代工

• Q2终端客户库存基本恢复，渠道库存持续增加。
• 28nm制程供需均衡，40/55nm受益于国产替代订单饱满。

MCU

• 海外高端车规MCU仍供不应求，下半年可能继续涨价。
• 消费类和工业类中低端MCU需求疲软，渠道及原厂去库存。
• 国产品牌代理商价格降幅最大，超50%。

模拟芯片

• 消费电子去库结束，终端重新下单。
• 新能源车需求不及预期，导致渠道库存承压。
• TI产能释放加剧竞争，降价可能持续至2023年底或2024年初。

功率器件

• 新能源车及光伏需求持续增长，但增速放缓。
• 渠道及终端客户被动累库以应对下半年旺季。
• 国产IGBT以低价切入新能源车市场，但高压IGBT及高端MOS仍供不应求。

存储芯片

• DRAM与NAND Q2出货量同比下滑，但降幅环比收窄。
• Q3库存恢复正常，下半年需求有望同比转正。
• DRAM价格Q4小幅回升，NAND年底企稳止跌。

海尔集团（海康威视）

• Q2营收和净利环比明显改善，整体呈触底回升趋势。
• 国内业务进入正向增长，海外和创新业务保持良好势头。
• 23H1国内三大事业群营收和净利表现不一，但整体呈复苏迹象。

海外软件进展

• ServiceNow：Q2业绩超预期，订阅收入增长25%，客户增长显著，推出生成式AI功能，与NVIDIA、Accenture等合作推进AI落地。
• Shopify：GMV和财务指标均超预期，实现扭亏为盈，推出AI内容生成工具Shopify Magic和AI助手Sidekick。

国内软件公司进展

• 金蝶国际：需求呈现韧性，业务成熟度提升，现金流和利润进入修复通道。云苍穹和星瀚收入同比增长38.3%，签约客户增长显著。
• 用友网络：上半年业绩受组织架构调整影响，但6月后订单明显加速，云服务ARR同比增长22.6%，合同负债增长显著，ERP业务对宏观经济波动性降低。

AI商业化进展

• AI视频：国内外技术差距不大，但尚未实现商业化落地。视频垂直大模型在数据集和行业理解方面具有优势，但生成视频仍需进一步优化。
• AIGC内容营销：AI赋能广告营销主要体现在物料生成、数据分析和策划。文生文和文生图技术相对成熟，但文生视频尚不支持商业化。未来或将采用通用模型+垂类模型的组合形式。

总结

半导体产业预计在2023年第四季度见底，消费电子相关电子元件率先触底回升，新能源汽车和光伏需求仍保持景气。AI成为推动产业复苏的重要力量，尤其在工具软件和智能驾驶领域。国内软件行业在央国企信创和商业市场复苏中表现边际改善，AI产品化推进有望带动行业增长。被动元器件行业库存出清、价格触底，需求现弱复苏趋势，行业底部区间确认。