20250722-国盛证券-饮料行业系列（三）_包装水2025_龙头势强_份额集中_2页_359kb

包装水行业2025展望：龙头驱动下的集中趋势

包装水行业在2025年预计将继续维持激烈的竞争态势，市场格局呈现“强者恒强”的特点。目前处于饮料行业的传统旺季，行业竞争持续升级，我们判断行业集中度有望进一步提升，农夫山泉与华润饮料有望延续增长。

农夫山泉基本面稳中有进

• 综合竞争力领先：品牌、渠道优势显著，业务覆盖包装水、茶饮、功能饮料、果汁多条线，各品类增长稳健。
• 产品亮点突出：东方树叶、尖叫、农夫果园等产品表现优异。
• 成本下降空间：PET、白砂糖等原材料处于下行周期，利好利润增长。
• 估值仍有弹性：当前PE（TTM）38.01X，估值处于五年相对高位但仍有修复空间。

华润饮料双轮驱动增长

• 包装水份额回升：通过深耕渠道、区域拓展、品牌升级等方式，推动业务规模提升。
• 饮料品类突破：非水饮料如至本、清润、魔力等产品潜力可观，形成第二增长曲线。
• 盈利能力有望改善：扩产自产、降低代工占比、把握原材料下降红利，利润弹性显著。
• 处于低估值区间：当前PE（TTM）17.97X，与同行相比估值优势明显。

投资建议与重点推荐

• 龙头企业推荐：农夫山泉和华润饮料，受益于行业集中度提升。
• 关注标的：东鹏饮料（成长性）、统一企业中国（高股息）。

风险提示

• 竞争加剧风险：市场参与者增加，或导致价格战。
• 成本上涨风险：原材料价格波动可能对利润产生压力。
• 安全风险：食品安全事件影响品牌声誉。

分析师 建议：继续增持，包装水行业龙头具有持续增长能力和估值支撑。