纽约联储-影子银行的审慎工具包（英）-2025.3_89页_1mb

总结：The Prudential Toolkit with Shadow Banking

核心内容

本文探讨了在存在影子银行活动的情况下，监管者如何设计最优的审慎监管工具组合。研究重点包括状态依赖型监管（state-contingent regulation）和非状态依赖型监管（non-contingent regulation）的混合使用，以及监管规避对政策效果的影响。此外，文章还分析了政府救助（bailout）机制在不同信息和承诺条件下对监管政策的影响。

主要观点

• 监管工具的混合使用：监管者需要在状态依赖型监管和非状态依赖型监管之间进行权衡，以减少银行在压力状态下的流动性短缺。状态依赖型监管通过在压力状态下调整支付给存款人的比例（haircut）来吸收损失，而非状态依赖型监管则通过设定流动性比率（liquidity ratio）来提高银行的抗风险能力。

• 影子银行活动的约束作用：银行可能通过影子银行技术规避监管，这些技术在压力状态下具有成本，但可以降低监管对银行行为的约束。状态依赖型监管更容易受到影子活动的限制，因为其成本仅在压力状态下发生，而非状态依赖型监管的成本在投资决策中已发生，因此影子活动对后者的影响较小。

• 信息不完全与承诺限制：当监管者对影子活动的成本信息不完全时，影子活动在均衡中可能被触发。这种信息不对称会加剧监管政策的不确定性，并导致不对称的福利损失。此外，监管者的承诺能力也会影响政策效果：在缺乏承诺的情况下，监管政策会受到更大的限制，而具有承诺能力的监管者可以更有效地实施政策。

• 救助机制的双重影响：政府救助在压力状态下可以减少银行对流动性的需求，但同时也可能增加道德风险。当监管者无法承诺救助规模时，救助机制会进一步削弱监管效果，尤其是在状态依赖型监管受到影子活动限制的情况下。

关键信息

• 影子活动的类型：

  1. 非状态依赖型影子活动：允许银行在不改变其合同中的haircut的情况下增加项目投资，从而减少流动性需求。
  2. 状态依赖型影子活动：允许银行减少在压力状态下对存款人的haircut，从而降低其在压力状态下的流动性需求。

• 监管者的最优策略：

  • 当影子活动存在时，监管者必须在监管工具的使用上进行权衡，以避免影子活动的触发。
  • 状态依赖型监管更容易受到影子活动的限制，因为其成本仅在压力状态下发生，而非状态依赖型监管的成本在投资决策中已发生。
  • 如果监管者对影子活动的成本信息不确定，那么其最优政策将受到更大的约束，从而导致更高的福利损失。

• 救助机制的引入：

  • 救助机制可以减少银行在压力状态下的流动性需求，但同时也可能引发道德风险。
  • 在缺乏承诺的情况下，救助机制会进一步削弱监管效果，特别是在状态依赖型监管受到影子活动限制的情况下。
  • 具有承诺能力的监管者可以通过设定更有效的监管政策来减少福利损失。

• 实证证据：

  • 文章通过分析欧洲银行发行的可转换债券（contingent convertible bonds）和信用额度（credit lines）之间的关系，提供了实证支持。银行在发行更多可转换债券时，倾向于提供更多的信用额度，从而降低债券的状态依赖性。

结构清晰的分析

1. 模型设定

• 时间设定：模型包含三个时间点（$t = 0, 1, 2$），银行在$ t = 0 $时决定流动性比率（$ \lambda $）和haircut（$ h $）。
• 资产配置：银行将资金分配在流动资产（现金）和非流动资产（项目投资）之间。
• 压力状态：以概率$ p $发生压力状态，导致部分存款人提前提款。

2. 市场定价机制

• 项目销售价格：在压力状态下，银行通过出售项目份额来弥补流动性缺口，价格由投资者的回报函数$ g(\cdot) $决定。
• 弹性条件：函数$ g(\cdot) $的弹性满足$ \varepsilon_g(x) \geq 1 $，表明项目销售的边际成本高于平均成本。

3. 银行行为与均衡

• 私人边际收益与成本：银行在选择$ \lambda $和$ h $时，考虑其私人边际收益与成本。状态依赖型监管的边际收益与非状态依赖型监管相同，但边际成本不同。
• 影子活动的激励：当监管成本较高时，银行可能通过影子活动规避监管，从而降低其实际成本。

4. 监管者的最优策略

• 非状态依赖型监管：通过设定流动性比率的下限，提高银行的流动性储备。
• 状态依赖型监管：通过设定haircut的下限，减少存款人在压力状态下的支付。
• 影子活动的约束：监管者在设计政策时，必须考虑影子活动的潜在触发，这会限制监管工具的有效性。

5. 救助机制的作用

• 救助的道德风险：救助会降低银行在压力状态下的流动性需求，但可能增加道德风险。
• 承诺能力的影响：监管者如果能够承诺救助规模，则可以更有效地实施监管政策，否则救助机制会进一步削弱政策效果。

6. 信息不完全的影响

• 监管者的不确定性：当监管者对影子活动的成本信息不确定时，其最优政策会受到更大的限制。
• 不对称福利损失：状态依赖型监管的影子活动会引发更大的福利损失，特别是在缺乏承诺的情况下。

结论

本文通过理论模型和实证分析，揭示了状态依赖型监管和非状态依赖型监管在影子银行活动下的不同约束效应。状态依赖型监管更容易受到影子活动的限制，特别是在信息不完全和缺乏承诺的情况下。因此，监管者在设计政策时，必须考虑影子活动的潜在影响，并权衡不同监管工具的使用效果。此外，文章还指出，救助机制在缺乏承诺的情况下会进一步削弱监管效果，因此监管者应谨慎使用这一工具。