20210802-湘财证券-利率债周报_疫情反复避险情绪助推债市走高_5页_668kb

债券市场周报总结（2021年8月2日）

核心内容

本报告分析了2021年8月中国债券市场的走势，指出当前市场受到疫情反复和避险情绪的双重影响，推动了利率债走高。同时，结合央行货币政策与美联储缩表加息的背景，对市场走势进行了展望。

主要观点

• 货币政策基调：央行保持稳健货币政策，降准是为了对冲美联储缩表带来的流动性压力，而非宽松转向。
• 收益率走势：当前十年期国债收益率预计在**2.8%~3.1%**之间波动，短期因避险情绪有所下行，但中期仍可能上行。
• 资金市场：本周央行净投放400亿元，DR007围绕**2.2%**政策利率波动，显示资金面保持平稳。
• 发行市场：利率债与信用债的发债成本在疫情期间达到阶段性低点，近期受益于降准，企业进入新一轮低成本发债窗口期，但预计不会低于2020年最困难时期的水平。

关键信息

1. 货币政策与市场流动性

• 央行通过降准释放流动性，以应对美联储缩表可能带来的冲击。
• 利率市场化改革持续推进，政策利率对市场利率的引导作用增强。
• DR007短期受疫情冲击偏离政策利率，但长期将回归政策利率水平。

2. 债券发行情况

• 2020年疫情期间，利率债和信用债发行规模因政策支持大幅下降。
• 2020年4季度至2021年2季度，发行规模回归正常水平。
• 未来一年债券到期规模较大，市场需关注偿债压力。

3. 本周重要事件

• 银行信用评级频降：3家农商行主体评级被下调，3家银行评级展望被调整为负面，显示信贷质量较差的城商行和农商行需重点关注。
• 房地产行业评级下调：中诚信国际将房地产行业展望由“稳定”调整为“负面”，预示房地产企业债务违约风险上升。
• 政策性银行永续债发行：中国进出口银行发行首单政策性银行永续债，金额600亿元，票面利率3.60%，认购倍数5.86倍，反映市场对政策性银行债券的积极认购。

风险提示

• 疫情长期化：可能影响经济复苏进程，对债券市场造成压力。
• 全球流动性边际收紧：尤其是美联储可能提前加息，将对人民币资产形成冲击。
• 美联储提前加息：若美联储缩表和加息进程加快，将加剧国内外利差，影响中国债券市场表现。

投资建议

湘财证券对债券市场采用以下评级体系（以沪深300指数为基准）：

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%~5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

结论

当前中国债券市场在疫情反复和避险情绪的推动下有所走高，但长期仍需关注美联储政策动向和国内经济复苏节奏。央行的稳健货币政策和降准操作为市场提供了流动性支撑，但市场整体仍面临信用风险上升和流动性边际收紧的挑战。投资者应保持谨慎，关注政策变化和市场动态，合理配置资产。