20240913-南京证券-宏观研究报告_7月恢复小幅补库趋势_10页_910kb

南京证券宏观研究报告摘要

事件概述

2023年8月27日，统计局发布7月工业企业利润数据，收入同比增长29%（前值29%），利润同比增长36%（前值35%），库存增速达52%（前值47%）。分析认为，7月工业利润数据已形成底部，利润底部正在抬升。

关键发现

1. 利润底部形成：

   • 2023年工业企业处于利润底部抬升阶段，自2023年四季度起，工业营收与成本同步回升，带动利润改善。
   • 4月以来补库存进入短暂调整，但7月恢复小幅补库趋势。

2. 产区贡献：

   • 装备制造业仍是利润主要来源，计算机、通信电子及汽车制造业表现尤为突出；消费品制造业略有回暖，但专用设备、电气机械则走弱。

3. 外部影响因素：

   • 出口趋于向好，美国制造业库存触底回升印证出口回暖趋势，但地产疲软制约库存周期回升幅度。
   • 地产低频数据不及历史同期，土地新开工下滑但仍认为库存不会恶化，工业增加值预计回到5%附近中枢。

4. 短期展望：

   • 政策维度基建与服务能对接地产被动拖累，工业增加值可能延续反弹，盈利周期或逐步修复。
   • 5-6月调整并未改变补库主线，但7月小幅回升受制于美联储降息节奏，需密切观察后者政策拐点。

风险点

1. 超预期下行压力：海外市场流动性恶化或全球经济超预期下滑；
2. 地产链演进不确定性：短期地产销售数据低于预期可能超调。

数据来源：同花顺iFinD， 南京证券研究所
报告发布时间：2024年9月13日