> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工行业深度报告总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦基础化工行业，尤其是磷化工领域，分析了2025年以来磷矿石、硫磺（硫酸）及下游磷化工产品的市场走势、成本结构、供需关系和盈利情况。报告指出，磷化工行业正处于新旧动能转换的关键时期，战略资源和新能源的双轮驱动将推动行业需求结构重塑。 ## 主要观点 - **磷矿石**：2025年储量下降，产量稳增，高低品位价格分化，高品位资源稀缺，价格高位稳固，低品位价格稳中下行。预计2026-2028年国内磷矿石产量分别为13,027万吨、14,109万吨和15,878万吨，新增产能逐步释放。 - **硫磺（硫酸）**：我国是全球最大的硫磺消费国和进口国，2025年以来供需偏紧，价格高位上涨。国内硫磺制酸产能占比超40%，一体化发展成为趋势。 - **磷化工产品**：下游产品盈利分化，黄磷、磷铵、磷钙、磷酸钠盐等传统产品增量有限，而磷酸铁（锂）因新能源需求增长，价格持续上涨。湿法磷酸与热法磷酸价差收窄，替代竞争加剧。 - **政策影响**：美国将磷资源纳入关键矿物目录，推动全球磷资源格局转变，国内磷矿石采选壁垒提升，磷石膏处理难度高，对磷矿石供需产生影响。 - **企业表现**：部分磷化工企业如云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份等在2025年经营业绩高增，现金分红比例提升，股息率位于行业前列。 ## 关键信息 ### 磷矿石 - **储量**：2025年中国磷矿石储量约34亿吨，同比下降3亿吨，全球占比4.7%，同比下降0.3pct。 - **产量**：2025年国内磷矿石产量12,147万吨，同比增长7.0%；2026年1-4月产量4,031万吨，同比增长10.6%。 - **价格**：2025年以来，国内磷矿石价格高位震荡，30%、28%、25%品位磷矿石年均价分别为1,019元/吨、947元/吨、770元/吨，2026年以来价格稳中有降。 - **供需预测**：预计2026-2028年国内磷矿石供需差分别为32万吨、131万吨、975万吨，2026-2027年供需偏紧，2028年趋于宽松。 ### 硫磺（硫酸） - **全球供应**：2025年全球硫磺总产量小幅减少，约7140万吨，中东供应占比近30%。 - **国内供应**：2025年国内硫磺产能达1,929万吨，同比增长6.5%；产量1,074万吨，同比增长10.4%；产能利用率55.7%，进口依赖度49.3%，同比下降2.83pct。 - **进口来源**：主要来自中东（占比56.1%）、东亚（12.4%）及北美地区，其中阿曼进口量显著增长。 - **价格走势**：2025年以来，硫磺价格高位上涨，国内价格与国际市场走势基本一致。 ### 下游磷化工产品 - **磷肥**：面临政策严控、成本高企与需求延后的挑战，盈利承压。 - **磷钙**：受环保政策影响，市场价格随硫酸价格波动，高位上涨。 - **磷酸铁（锂）**：受益于新能源需求增长，价格整体上扬。 - **湿法与热法磷酸**：价差收窄，替代竞争加剧，磷石膏制硫酸技术有助于缓解硫资源成本压力。 - **饲料级磷酸盐**：出口需求较好，价格走势与硫酸关联度高。 - **工业磷酸盐**：三聚磷酸钠、六偏磷酸钠产需缩减，但价格上扬。 ### 企业分析 - **经营表现**：2025年，川金诺、芭田股份、澄星股份、川恒股份、史丹利、新洋丰等磷化工企业经营业绩同比高增。 - **现金分红**：云天化、川恒股份、芭田股份等公司现金分红比例提升，股息率位于行业前列。 - **受益标的**：云天化、川恒股份、兴发集团、川发龙蟒等企业因磷矿石及磷酸铁（锂）需求增长，有望受益。 ## 风险提示 - 政策执行不及预期 - 安全环保生产问题 - 产品价格大幅波动 ## 投资建议 - **推荐标的**：兴发集团、云图控股等 - **受益标的**：云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等 ## 行业趋势 - **新旧动能转换**：磷化工行业将经历需求结构重塑，传统产品格局持续优化，新能源带动磷酸、磷酸铁（锂）等产品量价齐升。 - **一体化发展**：拥有“采、选、加”一体化能力的企业资源、技术优势显著，有望在新旧动能转换中占据有利地位。 - **资源价值重估**：磷矿石价格中枢有望保持高位，高品位资源日益稀缺，高低品位价格分化加剧。 ## 总结 磷化工行业正面临成本端支撑强劲、下游产品盈利分化、供需结构重塑等多重变化。美国将磷资源纳入关键矿物目录，推动全球磷资源格局转变，国内磷矿石采选壁垒提升，磷石膏处理难度高。随着新能源需求增长，磷酸铁（锂）等精细磷化工产品价格持续上涨，而传统磷化工产品则面临政策与成本双重压力。一体化龙头企业资源和技术优势显著，有望在新旧动能转换中取得更好的业绩表现。