20250919-招银国际-关注中国互联网软件板块估值提升的结构性机会_9页_1mb

市场估值与投资机会：中国互联网软件板块估值（22x FY25E PE）仍低于海外板块（29x），但具备盈利增速潜力。重点关注AI驱动弹性的云业务与广告增长。

AI叙事驱动投资热情：AI技术持续迭代提升（如文心大模型X1.1、Qwen3-Next）提升市场情绪，芯片自研布局（平头哥、昆仑芯、紫霄等）被市场逐步计入估值，尤其含“芯”率高的公司。

业绩支撑估值核心逻辑：云计算收入同比增长达26%-39%（阿里巴巴、百度/Azure/谷歌）；广告业务受益流量提升及ROI优化，增长20%-21%（腾讯、Meta/谷歌）。AI独立应用变现（快手可灵AI、Salesforce Agentforce）带动ARR增长超12亿美元。

估值修复与中美差异：中国互联网公司板块估值仍有修复空间，其2026年EPS增速为17%，低于海外21%，但海外盈利估值溢价更高。分板块看，云计算PS估值（AWS 7x vs 国内4-5x）、广告PE（Meta/谷歌23-24x vs 中国16x）、AI创意应用（Figma/Runway 18-36x PS）中国公司估值提升空间显著。

互联网公司芯片战略布局：阿里（平头哥）、百度（昆仑芯）、腾讯（紫霄、沧海芯片）等重点企业通过自研及战略投资推进AI算力核心基础设施建设，降低成本提升性能。

估值提升关键因素：AI应用商业化落地支撑业绩走强、中美估值折价修复路径可参考及芯片国产替代概念共振三方面驱动当前及未来估值提升。