市场思考随笔之六十三：越来越价值化的A股市场-20210708-国信证券-12页_735kb

证券研究报告总结：A股市场价值化趋势分析

核心内容

当前A股市场正在经历从“主题炒作”向“价值投资”的转变，市场资金逐步向代表未来发展方向的产业和优质公司集中。这一趋势不仅反映了投资者行为的改变，也体现了宏观经济环境、制度监管以及市场结构的深层变化。

主要观点

1. A股市场价值化趋势明显

• 价值的内涵：不再局限于低估值，而是强调长期趋势和优质公司的基本面。
• 资金流向：资金向科技、绿色、消费等代表未来产业方向的领域集中，而传统经济板块如金融则长期跑输大盘。
• 全球经验：类似趋势在美股和日本股市中也存在，医疗保健板块长期表现优于大盘，而金融板块则表现低迷。

2. 传统自上而下投资框架失效

• 传统逻辑：依赖经济名义增速判断市场周期，进而选择顺周期或逆周期板块。
• 新趋势：名义经济增速波动性降低，供给侧变量（如科技创新、人口结构变化）成为盈利弹性的重要驱动因素。
• 结果：盈利周期变长，板块轮动减少，长期趋势性机会增多。

3. 主题炒作难以再现

• 历史表现：2000年和2015年出现过大量主题炒作，如ST摘帽、低价股、垃圾股等，但这些行情往往缺乏基本面支撑。
• 当前环境：随着注册制改革和监管趋严，市场生态发生变化，资金更倾向于优质公司。
• 市场结构变化：头部公司成交金额占比提升，中小公司隐形冠军在基本面反转后也可能快速获得市场认可。

4. 估值分化成为常态

• 趋势影响：随着产业趋势的形成，估值分化将更加明显，新的估值中枢可能更高。
• 投资逻辑：投资者应关注长期趋势而非短期估值波动，价值投资将更受青睐。

关键信息

• 产业趋势：科技、绿色、消费等产业可能长期跑赢大盘，而金融等传统板块则长期跑输。
• 市场结构：A股市场中市值500亿以上的公司成交占比约30%，而美股同市值公司成交占比高达86.7%。
• 历史数据：2016年至2021年期间，A股市场出现近100只涨幅超过10倍的股票，其中61%的股票启动时市值低于50亿元。
• 监管环境：2021年7月6日，中办和国办发文强调打击证券违法活动，推动市场价值化。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速不及预期可能影响市场整体表现。
• 海外市场波动：全球市场变化可能对A股产生影响。
• 历史经验局限：过往市场表现不能完全预测未来趋势。

相关研究报告

• 投资评级体系：国信证券对股票和行业分别设有买入、增持、中性、卖出等评级，以帮助投资者判断市场表现。

分析师承诺

分析师承诺报告所采用数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

联系方式

• 国信证券经济研究所
  深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层
  上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼
  北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
  总机：0755-82130833
  邮编：518001（深圳）、200135（上海）、100032（北京）